中国证券投资基金评价体系研究.pdf

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1、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯精品资料推荐⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯中国证券投资基金评价体系研究【发布时间】2002-6-24--------------------------------------------------------------------------------一、建立中国证券投资基金评价体系的意义中国证券投资基金业的发展迅速，从1998年开始试点到2000年底，已发展到33只基金，规模达到560亿元，流通市值722亿元，占两市当日流通市值的10％，而

2、且种类在不断增加，开放式基金正在酝酿，不久将推出，特别是保险资金和社保资金入市以及规模巨大的城镇居民储蓄使证券投资基金在中国存在着的极大的发展空间，其对中国的金融业及整个国民经济的发展都将产生深刻的影响。随着中国证券投资基金规模的不断扩大，种类的不断增加，对证券投资基金的全面科学合理的评价就成为基金业发展中的一个关键性的环节，而这种评价需要一个完整的评价体系来充分反映和描述，目的在于通过分析基金过去的绩效，获得有关基金投资操作过程和结果的准确信息，避免投资者盲目跟从一些不实资讯而遭受损失。特别是开放式基

3、金是靠广告和宣传来影响投资者买卖的．更容易出现一些误导性的信息，因而科学的评价体系就显得更加重要和必要。建立证券投资基金的评价体系，可以完整地诠释有关基金的统计数字，通过完整的评价体系既可以正确评价基金经理的努力程度和业绩水平，对基金经理的成就给以具体的可量化的评价；同时基金管理公司也可以依此分析实施投资计划是否达到或超过了投资目标和在什么程度上增加了基金净资产的价值，判断基金投资策略在实际市场中的适应能力，总结基金管理成功的经验，发现投资计划的不足，从而促进基金管理公司提高经营管理水平；投资者也可以依

4、据这些评价信息来调整原来给基金经理施加的各种限制，调整给基金经理下达的投资目标，或者用于调整分配给基金经理的资金，从而作出自己正确的投资选择；监管部门也可以以此作为制定或改善监管规则的依据。二、中国证券投资基金所处的市场环境要建立符合中国基金业实际情况的评价体系，首先就必须了解中国证券投资基金所处的市场环境。证券投资基金的发展是以证券．市场为依托的，而中国证券市场的发展有着其自身独特的特点，不同于欧美市场的渐变式发展，中国证券市场的发展速度较快，有时甚至是跳跃式的发展，在社会主义市场经济的特殊经济背景环

5、境下，中国的证券投资基金在发展过程中面临着其它国家基金在发展中从未出现过的众多问题，因而对中国证券市场中的证券投资基金进行评价时，不能简单照搬西方成熟市场的办法，而是要结合我国证券市场自身的独特状况，具体问题具体分析，采用能够合理反映中国证券市场实际情况和实际条件的方法和体系。中国证券市场与国外成熟证券市场在许多方面存在差异，中国证券市场还是一个效率低下的市场。中国证券投资基金就是处在这样一个不成熟和不完善的证券市场中，中国证券市场发展不均衡，债券市场、票据市场等发展滞后，股票市场虽然相对发达，但却存在

6、着巨大的体制性缺陷，上市公司行为不规范，业绩不尽人意，业绩不稳定且不具有持续性，成长性较差，不具备被投资者长期持有的价值，因而中国股市投机气氛浓厚(黄范章等，2001)；而且中国股利收入甚微，股利收益率常低于银行存款利率，在这种环境下，基金出于利益的考1⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯精品资料推荐⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯虑也不得不追逐短期热点，博取短期股票差价收益，这样就会影响证券投资基金的投资风险和资产组合效果。股票市场不完善，不统一，A、B股人为分割，国家股和法人股不能上

7、市流通，而基金只能投资于流通A股和国债，投资范围有限，由于流通股比例占总股本比例较小，股票又易于被炒作和操纵。对基金来说，《证券投资基金管理暂行办法》规定：单个基金持有一上市公司的股票不得超过该基金资产总值的10％，同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10％，这样的限制虽是国际通行的作法，但在中国流通股比例较低的股市中作用较小，因为有些股票的流通比例低，发行量的10％就占到流通量的40一50％，从而可以在炒作和操纵中获得巨大的差价收益，基金的盈利本质也会促使基金进行这样

8、的操作，因而有可能违规；同时中国股市缺乏风险对冲机制和避险手段，金融工具及金融衍生产品种类少，证券投资基金在运作中既不能在做多与做空之间顺势转化，也不能通过股指期货期权等避险工具来规避市场风险。正是由于中国证券市场的独特特点，决定了中国的证券投资基金也有着与欧美基金业发达国家不同的特点，因而中国证券投资基金的评价体系要与这些特点相适应。三、中国证券投资基金评价体系的建立鉴于以上中国证券投资基金所处的实际市场环境，我们并不能完全照搬西方基金评