风险与报酬课程培训ppt课件.ppt

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1、学习目标：本章旨在使学生了解风险与收益的基本概念；掌握企业风险来源于杠杆效应；熟悉单个资产风险的度量方法；了解资产组合的收益与风险的计算方法；掌握资本资产定价模型及其应用。本章内容第一节风险概述第二节单项资产的收益与风险第三节资产组合的收益与风险第四节资本资产定价模型第一节风险概述风险的概念风险通常是指不确定性，但与不确定性不同，风险能够确定各种情况发生的概率。不确定性事件描述——概率及其分布不确定事件的描述——统计量均值（预期值）方差与标准差风险的衡量方差或标准差：风险是由于预期结果不确定导致的，这说明预期结果越不确定，则风险越大。因此，方差或标准差就可以作为衡量风险的指标。离散系数：当不

2、同投资机会的均值不同时，则直接用方差或标准差就无法直接比较它们的风险，这时需要考虑均值的大小，因此，这里引入离散系数，即标准差/均值。例5-1：某公司有两个投资机会A和B，每个投资机会的收益率与经济情况相关，假定未来经济情况有繁荣、正常和衰退三种情况，每种情况出现的概率和各投资机会的收益率如下.分别计算两个项目收益的均值、标准差、离散系数，并对其作出比较和评价。经济情况发生概率A项目B项目繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1企业风险及其来源企业风险主要体现在每期盈利的不确定上导致盈利不确定的原因主要有：宏观经济变化、市场竞争、企业内部生产管理等因素。企业

3、风险可以分为经营风险和财务风险经营风险与经营杠杆经营风险是指在不考虑企业负债融资情况下，由于企业经营中各种因素的波动导致企业息税前利润波动的风险。息税前利润=销售量*（单位售价-单位变动成本）-固定成本销量、售价、单位成本的变化是导致经营风险的主要因素。经营杠杆例5-2：假定有两个企业A和B，他们均生产相同的产品，且产品在市场上的售价相同，为100元件。由于使用的生产技术不同，A企业生产产品的年固定成本为100万元，变动成本为50元/件；而B企业生产同样产品的年固定成本为50万元，变动成本为55元/件。假定两家企业的年销售量均为10万件。分别计算A、B两家企业的息税前利润（EBIT）。如果销

4、售量增加或减少10%，其他条件不变，分别计算A、B两家企业EBIT变化的幅度。经营杠杆：由于企业经营中固定成本的存在，销售收入的变动会引起息税前利润更大的变动，财务上将其称为经营杠杆（operatingleverage）。例5-3：接上例，对于A企业，分别计算以下情况下的经营杠杆：（1）销售量分别为8万件、12万件、15万件，其他情况不变；（2）单位变动成本分别为45元、55元、60元，其他情况不变；（3）固定成本分别为0万元、50万元、150万元，其他情况不变。（1）在固定成本和单位变动成本不变的情况下，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小；反之亦然；（2）在销售收入和固定成本不

5、变的情况下，单位变动成本越高，经营杠杆系数越大；反之亦然；（3）在销售收入和单位变动成本不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大；反之亦然；（4）当不存在固定成本时，无论销售收入是多少，经营杠杆系数等于1。财务风险与财务杠杆财务风险：是指由于负债经营而导致股东收益波动被放大的风险。例5-4：假定有两家企业A和B，其年息税前利润相同，均为100万元。其中企业A的资金全部通过发行股票筹集，共发行100万股（2元/股）；企业B则通过发行债券和股票来筹集，其中发行债券100万元，资本成本为5%；发行股票50万股（2元/股）。两公司的所得税税率为30%，计算A和B两公司的每股收益。如果息税前利润增

6、加或减少10%，则A、B两公司每股收益增加或减少多少？财务杠杆（degreeoffinancialleverage）是用来衡量负债经营对每股收益波动的放大效应，其大小可以表示为企业每股变动率与息税前利润变动率之比。总杠杆系数：是指销售变动而引起的每股收益的变动幅度。第二节单项资产的收益与风险单项资产的收益单期收益率多期平均收益率期望收益率单个资产的风险的计量收益的标准差收益的离散系数第三节资产组合的收益与风险资产组合的收益资产组合的收益是单个资产的收益按照其在组合中的权重加权平均收益。资产组合的风险与单个资产风险一样，资产组合的风险也可以用其收益率的方差、标准差或离散系数来反映。例5-5：假

7、设证券市场中存在两只股票A和B，投资者按照6:4的比例将其资金投资于股票A和B，假定A、B两只股票的连续5年各年的收益率如下表。分别计算组合的收益与标准差。年份股票A股票B120%0%210%25%3-20%35%415%10%525%30%平均收益率10%20%方差3.125%2.125%投资组合预期报酬率投资组合的方差资产组合的协方差与相关系数协方差如果A、B两种资产同向变动，公式右边括号内或者同时为正，