第3章资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、第三章资本成本与资本结构第一节资金成本一、资金成本1、含义资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的代价。资金成本由两部分构成：（1）筹资成本（筹资费用）它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印刷费、广告费、注册费等）。（2）用资成本（资金使用费）是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。2、资金成本计算的基本公式一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成本率的一般计算式为：或：式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。进一步阅读文献：《对长期借款和发行债券的资金成本率计算的

2、探讨》，《数量经济技术经济研究》，2000年6期，P61-623．资金成本的作用成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准：资金成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。房屋贷款决策……假如你家现在面临如下问题：决定购买一套住房，有两个贷款方案：1.贷款15万元，10年还清；2.贷款10万元，7年还清。银行房贷年利率5.6%,同时，你家现有的投资项目（金融投资，期限不限）年收益率为10%。你选择哪一个贷款方案，理由为何？从财务角度解读……巴菲特吝啬的故事……从19

3、65年至1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%4、不同筹资方式资金成本率的计算债务资金与权益资金成本率计算具有不同的特点。债务资金成本计算特点：资金成本主要是利息利率固定不变，不受企业业绩的影响利息费用税前抵扣（1）银行及其他金融机构借款借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略不计。计算公式为：资金成本率=借款利率(1-所得税率)即：Kl=Rl（1-T）说明：i）当企业没有利润时，得不到减税的好处，资金成本率等于借款利率；ii）若借款手续费较大时计算公式为：例、某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3

4、%，所得税率33%。若不考虑借款手续费，则：资金成本率=10%（1-33%)=6.7%若考虑借款手续费，则：(2)长期债券资金成本既包括利息支出，又包括债券发行费用。计算公式为：说明：i）债券总面值按债券面值计算；ii）债券筹资总额按发行价计算。例、某企业委托某金融机构代为发行面值为200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。则：权益资金成本计算的特点：投资报酬税后支付；投资报酬具有较大的不确定性，受企业经营业绩的影响；(3)优先股优先股股利相对固定。优先股资金成本率计算公式为：（4）

5、普通股普通股投资报酬通常不固定。资金使用成本是股东所要求的最低投资报酬。资金成本率计算公式为：例、某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：(5)留存利润从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分资金好象不需要任何代价，但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处，是要求与普通股同样的报酬，因此，一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是不考虑筹资费用。计算公式为：例、某企业留存利润120万元，股利率为12%，以后

6、每年递增3%，则留存利润成本为：5、综合（平均）资金成本的计算企业资金来源一般有多种渠道、多种方式，因此要全面衡量一个企业的总筹资成本，要计算综合成本。计算公式为：例，某公司共有长期资本（帐面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。问：该公司的综合资金成本为多少？综合资金成本=6%×0.1+6.5%×0.2+12%×0.1+15%×0.4+14.5%×0.2=12%二、资本结构决策在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式

7、来筹集，同时每种筹资方式的筹资数额亦可有不同安排，由此形成若干个资本结构（或筹资方案）可供选择。现举例说明。例，某企业初创时有如下三个筹资方案可供抉择，有关资料经测算汇入下表。下面分别测算三个筹资方案的综合资本成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案。方案Ⅰ：各种筹资方式占筹资总额的比重为：长期借款40÷500＝0.08债券100÷500＝0.2优先股60÷500＝0.12普通股300÷500＝0.6综合资金成本=0.08×6%＋0.2×7%＋0.12×12%＋0.6×15%＝12.36%方案Ⅱ：各种筹资方式占筹资总额的比