涅槃重生、驱动切换与行业格局转变.docx

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1、内容目录1.2020Q2单季度全A（非）正增长：意料之外OR情理之中?62.ROE视角：金融让利是制造业盈利能力提升的一级助推器113.细分景气：重点关注疫情背景下供给面出清133.1.行业竞争格局视角：重点关注供给面出清推动行业集中度提升的细分133.2.ROE视角：重点关注毛利率推动ROE提升的细分133.3.业绩增长视角：注重当前周期成长领域边际景气变化154.疫情后的增长格局：科技行业将在未来1-2年内占优204.1.龙头视角：科技龙头基本面明显相对占优204.2.板块视角：中报中小创相较主板

2、占优215.后续研判：下半年A股基本面将进一步抬升246.附注：哪些行业及细分值得关注？——2020中报行业业绩简析266.1.上游资源品：2020Q2单季度公用事业恢复利润正增长276.2.中游制造业：2020Q2单季度电气设备和机械设备利润恢复正增长276.3.下游行业：2020年Q2单季度汽车恢复利润正增长286.4.金融行业：2020年Q2单季度银行较大幅度负增长306.5.TMT行业：2020年Q2单季度整体回升306.6.个股方面：关注中报基本面较好的成长公司31图表目录图1：2020Q2

3、单季度全A（非金融石油石化）恢复正增长5图2：2015年至今全A业绩增速6图3：2015年至今全A非业绩增速6图4：2020上半年A股各板块业绩增速图7图5：2000年以来工业企业利润总额及营业收入累计同比增速变化7图6：2018年-2020H1板块营业收入累计同比增速8图7：2018-2020年H1A股各板块及行业费用率（TTM）水平8图8：二季度工业增加值单月同比水平显著高于其他宏观指标9图9：资产负债率的解构图10图10：2010年至2020Q1全A（剔除地产金融石油石化）金融性资产负债率和经营

4、性资产负债率趋势10图11：2010年来经营性流动资产/经营性流动负债比例10图12：2020年中报金融行业相对制造业盈利出现明显下滑11图13：板块毛利率与ROE（TTM）11图14：板块ROE水平的杜邦分解12图15：2020年中报A股CR3指标环比2019年提升较为明显的细分行业13图16：申万一级行业毛利率与ROE水平14图17：2020年中报A股ROE较2019年末提升的细分行业14图18：申万一级行业ROE杜邦分解15图19：当前A股行业PB-ROE分布15图20：2020年分行业中报净利

5、润同比增速统计16图21：2020年Q2单季度A股各行业净利润同比增速17图22：2020年Q2单季度A股各行业营收同比增速17图23：2020年Q2单季度A股净利润增速靠前的二级行业17图24：2020年Q2单季度A股营收增速靠前的二级行业17图25：2020年1-7月环比1-6月工业企业营收和利润累计同比增速变化18图26：当前工业企业细分行业工业增加值和PPI分布图19图27：当前细分行业景气和市场预期分布图19图28：SARS期间各行业的疫情影响周期、交易周期、消费决策周期和交易转移指数（周期

6、单位：月）20图29：四种风格龙头企业归母净利润同比增速21图30：四种风格龙头企业营业收入同比增速21图31：2020年H1业绩增长企业占比21图32：2020年Q1业绩增长企业占比21图33：2020H1主板业绩增速分布22图34：2020H1创业板业绩增速分布22图35：2020H1中小企业板业绩增速分布22图36：2020H1全A业绩增速分布22图37：2018年-2020Q2板块归母净利润累计同比增速22图38：2018年-2020Q2板块营业收入累计同比增速23图39：2007年至今PPI

7、、工业企业库存以及PMI走势图24图40：PMI购进价格相对领先于PPI指标25图41：PPI波动与工业企业利润变化紧密相关25图42：2020Q2各行业业绩增速贡献分布（去除金融）26图43：2020Q1各行业业绩增速贡献分布（去除金融）26图44：2020年Q2单季度分行业净利润增速与营收增速对比26图45：上游资源品行业2020H1、2020Q2单季度及2020Q1全年归母净利润增速27图46：中游制造业2020H1、2020Q2单季度及2020Q1全年归母净利润增速28图47：下游行业2020

8、H1、2020Q2单季度及2020Q1全年归母净利润增速29图48：金融行业2020H1、2020Q2单季度及2020Q1全年归母净利润增速30图49：TMT行业2020H1、2020Q2单季度及2020Q1全年归母净利润增速31图50：2020年中报A股基本面增速较快的上市公司322020年Q2单季度全A（非金融石油石化）归母净利润同比恢正增长9.06%，创业板Q2单季度则高达40.32%。这充分验证了我们在此前财务专题中提出的观点：“在全A（非金融石