金融压力指数的解释以与构建方法(中国金融压力指数构建方法).doc

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1、.word格式,金融压力指数的解释以及构建方法金融压力指数（FinancialStressIndex）这个概念，是在2008年金融危机和美联储推出大规模刺激计划的背景下提出的。美联储采取了量化宽松等一系列货币政策提振经济，向市场注入了大量流动性。随之而来的问题便是：何时退出这些政策？何时回笼流动性？（比如，「美联储何时退出QE即量化宽松？」这个问题，自美联储推出QE后就一直为人热议不休。）一般而言，央行会根据生产/消费数据和价格/工资上行压力等来决定何时退出以及如何退出，以保证在经济恢复的同时通货膨胀率得到控制。另外一个会影响到央行退出节点和节奏的重要因素就是金融压力，央行必须确保在回收流动性

2、时，金融系统不会因此承受过大压力以至于危及经济复苏。那么问题就来了：央行如何定量地精确监测金融系统的「压力」？在「金融压力指数」之前，已经有多种关于金融系统状况的指数，比如金融状况指数（FCI）。FCI的编制以货币状况指数（MCI）为基础，另外又加入了一些金融变量（不同国家使用的变量一般不同，不同学者使用的变量一般也不同），以预测未来的生产数据和通货膨胀等。FCI自提出之后就备受各国央行关注，但是它使用的是月/季度数据，因此难以满足央行日常监控的需求。另外还有一些关于金融市场信心或紧张程度的指标，如著名的芝加哥期货交易所波动率指数（VIX）和汇丰银行金融阻塞指数（HSBCFinancialCl

3、og,专业.专注..word格式,Index）。但是，在经济恢复阶段，不同的指数、按照不同方法编制的同一指数常常自相矛盾，令货币政策决策者难以取舍。在这种情况下，美联储系统的圣路易斯联邦储备银行于2009年12月率先编制了圣路易斯联储金融压力指数（St.LouisFedFinancialStressIndex©，STLFSI）。按照他们给出的文献，这一指数主要用于监测金融市场对美联储政策的反应，同时监测金融市场的压力会如何影响经济复苏状况。在这之后，其他联邦储备银行亦有跟进，如堪萨斯城联邦储备银行就编制了KansasCityFinancialStressIndex(KCFSI)。（关于美联储、

4、联邦储备局、联邦储备银行以及三者关系，可以参看为什么美联储联邦公开市场委员会由19人构成，但是只有12人可以投票？做出这样机制设定的原因是什么？）题主问「是不是St.louisReserve的最有名？为什么？」。的确，圣路易斯联邦储备银行是最早编制FSI的，而且其编制编制方法也被广泛借鉴，因而当然最为有名。下图即是St.LouisFedFinancialStressIndex，最早的时点数据是1993年12月31日的-0.238，当前最近的时点数据是2014年7月4日的-1.351。（在编制时，金融压力指数的平均值被设计为0，表示金融压力的平均水平，正/负值代表金融压力高/低于平均水平。）,专

5、业.专注..word格式,KCFSI的数据如下：,专业.专注..word格式,可以注意到二者有些许不影响整体状况的差别，这主要是由于二者的编制所采用的变量有差别。St.LouisFedFinancialStressIndex©采用了18个金融变量，可以做到每周编制一次。相对于FCI的月/季度监测，这可以说是个巨大的进步。18个变量由利率、利差、其他指标三部分组成，具体情况如下——,专业.专注..word格式,InterestRates:•Effectivefederalfundsrate•2-yearTreasury•10-yearTreasury•30-yearTreasury•Baa-ra

6、tedcorporate•MerrillLynchHigh-YieldCorporateMasterIIIndex•MerrillLynchAsset-BackedMasterBBB-ratedYieldSpreads:•Yieldcurve:10-yearTreasuryminus3-monthTreasury•CorporateBaa-ratedbondminus10-yearTreasury•MerrillLynchHigh-YieldCorporateMasterIIIndexminus10-yearTreasury•3-monthLondonInterbankOfferingRate

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