可持续增长率ppt课件.ppt

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1、可持续增长率一、可持续增长率的含义1.可持续增长率的概念：不发行新股，不改变经营效率（销售净利率和资产周转率）和财务政策（负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。2.可持续增长的假设前提——5个不变经营效率不变销售净利率不变净利润与销售收入同比增长资产周转率不变资产总额与销售收入同比增长财务政策不变目标资本结构不变资产、负债、股东权益同比增长股利支付率不变股利、留存收益与净利润同比增长不增发新股和回购股票股东权益的增长只来源于实现的留存收益在上述假设同时成立的条件下，销售的增长率是可持续的（称为“可持续增长率”），公司的这种增长状态，称为

2、可持续增长或平衡增长。公司如果能够在下期保持5项假设不变，则：下期销售的增长率=本期的可持续增长率二、可持续增长（平衡增长）的原理基本思路：销售收入增长由资产增长支持，资产增长由负债和股东权益增长支持。1.若“资产周转率不变”、“目标资本结构不变”、“不增发新股和回购股份”同时成立，有：销售增长率=资产增长率=负债增长率=股东权益增长率===收益留存率×期初权益净利率本期实现的留存收益期初股东权益本期净利润×收益留存率期初股东权益=收益留存率×销售净利率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数（其中：期初权益期末总资产乘数=期末总资产/期初股东权益）或者，由于

3、不增发新股，股东权益的增长完全来自于本期实现的留存收益，则：本期实现的留存收益期初股东权益销售增长率＝本期实现的留存收益期末股东权益－本期实现的留存收益＝将上式右边的分子、分母同时除以“期末股东权益”，得：本期实现的留存收益/本期实现的留存收益/销售增长率＝期末股东权益期末股东权益1－收益留存率×期末权益净利率1－收益留存率×期末权益净利率＝收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数1－收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数＝2.在“资产周转率不变”、“目标资本结构不变”、“不增发新股和回购股份”同时成立的基础上，若“销售净利率不变”、“股利支付率

4、（或收益留存率）不变”，则影响各期销售增长率的因素完全相同，从而各期的销售增长率完全相等，形成可持续增长的状态。这种状态下的销售增长率，即为可持续增长率。3.如果下期保持上述5项假设不变，则下期在本期基础上实现了可持续增长，即：下期实际增长率=本期可持续增长率4.可持续增长（平衡增长）的特征1）如果下期在本期基础上实现了可持续增长（平衡增长），则下期下列7个项目的实际增长率均等于本期的可持续增长率，即：销售增长率=资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利润增长率=股利增长率=留存收益增长率=本期可持续增长率2）在平衡增长的条件下，由于销售净利率、资产周

5、转率、权益乘数不变，依据杜邦财务分析体系可以推出，权益净利率不变。三、可持续增长率的性质1.可持续增长率是一个预测工具，若下期在本期基础上保持5项假设不变，则：下期实际增长率=本期可持续增长率。2.可持续增长率是不增发新股条件下的股东权益增长率1）在资产周转率不变、资本结构不变、不增发新股的条件下，制约销售增长率的是股东权益增长率；2）在不增发新股的条件下，制约股东权益增长的因素是本期实现的留存收益，而本期实现的留存收益受销售净利率和收益留存率（或股利支付率）的制约。四、可持续增长率的计算1.根据期末股东权益计算若下期在本期基础上保持5项假设不变，则：本期

6、可持续增长率=下期实际增长率=下期股东权益增长率=下期实现的留存收益下期期初股东权益下期实现的留存收益下期期末股东权益－下期实现的留存收益＝本期实现的留存收益×（1+g）本期期末股东权益×（1+g）－本期实现的留存收益×（1+g）＝本期实现的留存收益本期期末股东权益－本期实现的留存收益＝收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数1－收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数=2.根据期初股东权益计算——前提：本期没有增发新股本期可持续增长率本期实现的留存收益本期期末股东权益－本期实现的留存收益＝本期实现的留存收益本期期初股东权益＝=收益留存率×销售净利

7、率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数上述公式表明：销售净利率、资产周转率、权益乘数、收益留存率是影响可持续增长率的重要因素。【例题】A公司2012年有关财务数据如下：项目金额（单位：万元）销售收入200净利润20股利10留存收益10期末资产总额100期末负债50期末股东权益50要求：计算A公司2012年的可持续增长率。【正确答案】2012年可持续增长率=10/（50-10）=10/40=25%或者，A公司2012年相关财务指标为：资产周转率＝200÷100=2销售净利率＝20÷200=10%期初权益期末总资产乘数＝100÷40=2.5期末权益乘数＝100

8、÷50＝2收益留存率＝10÷20=50%2012年可持续增长率=2