我国股市存在主要问题和其对策探究

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1、我国股市存在主要问题和其对策探究　　[摘要]最近，证监会出台了一系列规范我国资本市场发展的措施，为股市的发展起到了促进作用。与此同时，我们也必须承认我国资本市场目前存在着许多问题，这就无疑从一个侧面反映出了我国资本市场整个体系的不健全和不成熟，也使投资者的利益较难得到有效保障。因此，我们必须借鉴国外发达资本市场的发展模式，通过一系列的法律规范，来建立和健全符合我国国情的发展模式，以促进我国资本市场的健康发展。[关键词]我国股市主要问题对策探析[中图分类号]F832.5[文献标识码]A[文章编号]1009-5349（2013）01-0148-02引言

2、（一）新股发行中的超募资金纵观2011年全年，IPO募集资金总额高达2861亿元，位居世界第一，其中有269只新股，70只超募存入了银行。我们不禁要问，企业不缺钱为什么上市，新股发行为什么成了企业的提款机？企业左手拿融资右手存钱的现象为什么屡见不鲜？（二）分红率低9融资、分红是上市公司的两个基本行为，只有两者相辅相成，资本市场才能支撑下去，而现实的情况是，国内上市公司的融资计划源源不断，豪情万丈，但是到了分红的时候却显得抽丝剥茧一般的艰难，有的干脆一毛不拔。据统计，A股173家上市公司中10年来并未进行过任何分红。（三）监管的不到位，监管的重点有所

3、偏斜中国证监会作为中国证券市场唯一而独立的最高监管机构，对上市公司的监管应该是他们工作的重中之重，但是长期以来，二级市场投资者以及证券公司的融资问题上却成为他们的重点，而这些明显有所偏斜。不仅如此，还存在着监管滞后的问题，例如，在刚开始时，监管层并不能“察觉”价格的暴涨，当股票下跌时，他们才开始介入进行查处。一、我国股市主要问题产生的原因（一）新股发行中超募资金的原因1.新股发行定价流程存在问题（1）第一步是保荐机构向询价对象提供价值研究报告。在价值研究报告时利用各种手段加以粉饰，促使新股高价发行，就可以使上市公司公开获得超募资金，保荐人会获得更多

4、的保荐费。因此，在利益的驱使下，保荐人大多会向询价对象提供超募资金。9（2）第二步是包括初步询价与累计投标的询价阶段。在初步询价阶段，如果拟申购价格全部落在主承销商确定的发行价格区间下限之下，则其不得进入累计投标的询价阶段进行新股申购，而只要初步询价报价有效，就可以获得相应比例的配售。由于目前新股被破发仍属于小概率事件，为了保证报价收益，一般而言询价机构会报很高的价格，从而获得很高的收益。2.由于股票发行的审核制度，造成证券市场的供给不平衡我国股票发行的审核制度在一定程度上造成上市资源的严重短缺。据统计，创业板的股票仅有100多只，中小板股票也不足

5、500只，在沪、深证券交易所挂牌上市的股票也总共才2300多只，这就造成投资者对新股的巨大需求得不到满足。这也就造成了证券市场的供给不平衡，势必会导致股价不遵从其本身的价值规律的现象，这也就不足为奇了。（二）分红率极低的原因1.公司治理结构不健全是根本原因不完善的上市公司内部治理结构是形成我国股利分红率极低的根本原因。公司治理是一组连接并规范公司法人及所有者、支配者、经营管理者及外部利益相关者权利责任的一种制度安排，是一种权利的分配与制衡。由于我国多数上市公司沿袭了政府—授权机构—上市公司这一计划经济色彩浓厚的运行机制，使我国的大部分上市公司中存在

6、着严重的“内部人”控制问题（即股东不能有效的对经理层施加控制）。92.中小股东不理性的投资理念新股发行的“三高”现象使投资者偏爱短期套利，分红已经显得并不重要。我国股市内幕交易等方面尚不完善直接导致的结果是股市波动大，这为投资者短期投机就可以获得高额回报提供了机会。在这种情况下，是不是分红对投资者来说已经显得不是很重要了。3.现金分红的双重收税问题按照现行规定，股票分红所得按20%减半征税。但是实际上投资者获得的股息、红利是企业税后净利润的分配，即上市公司已经就部分收入代表其股东纳过税了，分红利税的征收无异于在“一只羊上扒了两张皮”。这样对投资者来

7、说，如果不分红，他虽然什么也得不到，但是资产是保值的；分红越多，他的净损失也就越多。因此，除权按照税前额除权，而不是按照税后额，这是极其不合理的。（三）监管不到位的原因1.挥之不去的“政策市”9市场力量与政府监管共同作用的结果是西方发达国家股市发展的重要特点。然而，我国的股市发展却从政府全面介入的土壤中发展而来。从我国股市发展的制度变迁中，我们可以清楚地看出，参与的各方利益主体多方利益博弈才导致股市变迁，在此作用下，出现一些问题我们也不必感觉奇怪了。2.证监会缺乏实际的执法权尽管证监会这些年在内幕交易、强制退市方面做了大量工作，但它的权力也只是停留

8、在监管的权力上，在做出处罚意见或移送司法机关处理后，并没有有所作为。3.证监会缺乏足够的独立性与国外发达的资本市场的监管机