从中国远洋巨亏看我国航运企业风险管理

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1、从中国远洋巨亏看我国航运企业风险管理　　【摘要】我国最大航运企业中远集团旗下中国远洋2011年和2012年在A股市场的巨额亏损，使得中国远洋蝉联“A股亏损王”。中国远洋在A股市场的巨亏也显示出其在风险管理上的短板，尤其体现在干散货运费风险的管理。通过分析中国远洋，来说明我国航运企业风险管理中存在的问题，从而提出相应对策。【关键词】中国远洋；干散货；FFA；运费衍生品随着我国经济的腾飞，国际贸易的发展，我国航运业也得到了快速发展。国际航运市场中运价的波动性很大，能否合理控制管理航运风险是航运企业盈利的关键。本文通过分析中国远洋在国

2、际干散货航运市场上的风险管理来说明我国航运企业在航运风险管理中存在的问题，进而提出相应对策。一、中国远洋连年巨亏9中国远洋已经连续两年巨额亏损，股票前已经被冠上“*ST”，被警告退市风险。根据2011年和2012年中国远洋控股股份有限公司的年报显示，2011年中国远洋A股市场亏损104.5亿元，2012年A股亏损市场95.59亿元，连续两年稳坐A股亏损王宝座。在中国远洋2008年后的亏损中，干散货业务的亏损占据了很大的比重，突显出中国远洋在干散货航运业务中运费风险管理的问题。在国际航运市场中，将运输的货物主要分为三大类：液体货、

3、干散货、件杂货。干散货主要是指各种初级产品和原材料，如金属矿石、煤炭、水泥等工业原料和粮食、化肥等。20世纪80年代以前国际干散货航运量占国际海运总量的50%以上，现在占国际海运总量的1/3，其中铁矿石、煤炭、粮食这三大类占干散货运量的60%。国际干散货航运市场属于不定期市场，没有固定航线、航期、挂靠港口和费率，除了受到世界宏观经济形势的影响，还受到政治、自然因素等影响。因此国际干散货航运市场在运价上存在很大的风险，控制管理运价风险是经营干散货运输业务企业盈利的关键。1、干散货船队运力和业务情况中国远洋干散货船队运力世界排名第一

4、，既有自有船也有租入船，具体运力见表1。2007年至2009年上半年，租入船的数量和运力都超过自有船；2011年后，租入船的数量大幅下降，造成总运力的大幅下降。数据来源：2007-2012年中国远洋控股股份有限公司年报和半年报注：2012年年报中没有说明自有船和租入船的数量9中国远洋主要透过中远散运集团经营干散货业务，干散货业务情况见表2。从表2中可以看出，中国远洋在2007年和2008年的干散货营业收入和营业毛利都是很大的，但2009年开始业务出现大幅度下滑，并在2011年和2012年出现营业成本大于营业收入。数据来源：营业收

5、入和营业成本来自2007-2012年中国远洋控股股份有限公司年报；营业毛利根据营业收入和营业成本计算得出。2、在FFA市场的盈亏情况中国远洋2007-2008年陆续签了大量FFA协议，大量租入干散货船，看好干散货运费市场，可是2008年的国际金融危机影响了整个世界经济形势，对国际贸易和干散货业务以及运费都产生了很大的影响。使得中国远洋所持有的FFA产生巨额的浮亏，且长期的租船合同也给中国远洋带来了很大的租船成本。中国远洋持有FFA损益情况见表3。从表3中可以看出，2007年中国远洋在FFA业务上有很大的盈利，但是在2008年后在

6、FFA上遭受很大损失。2008年中国远洋在FFA上浮亏超过50亿元，在接下来的2009年、2010年和2011年交割FFA都有很大损失。中国远洋所持有的FFA于2011年度内全部交割完毕，不再持有FFA协议，所以2011年年底FFA的资产和负债余额都为零。数据来源：2007-2011年中国远洋控股股份有限公司年报注：中国远洋持有的FFA在2011年内全部结算，2012年不再持有FFA。9二、我国航运企业风险管理存在的问题国际干散货远期运费市场的参与者一般可以分为生产商、贸易商、航运企业和金融企业四类[1]，而我国企业参与到国际干

7、散货远期运费市场主要是贸易商和航运企业。中国远洋是我国最大航运企业中远集团下属的上市公司，具有典型代表性，下面主要通过分析中国远洋来说明我国航运企业在风险管理上存在的问题。1、参与企业少，操作经验不足9我国大多数企业对于干散货远期运费衍生品还不是很熟悉，使用FFA对运费风险进行套期保值的很少，参与的企业数量大概只有几十家，且整体经营不善[2]。其中参与到国际干散货运费市场的最大中国企业就是中国远洋，根据波罗的海交易所统计，中国远洋的FFA交易量全球排名前十。中国远洋在FFA上的操作失误和巨额亏损，也显示出中国企业参与国际干散货运

8、费市场的经验不足。2008年BDI指数达到历史最高峰，超过11000点，且2007年中国远洋确实在FFA业务上赚了很多，由此造成其盲目看好远期运费市场，2008年大量做多FFA。但是2008年的BDI指数的暴跌，使得中国远洋当年FFA浮亏超过50亿元。其次，中国