最新《资本资产定价模型》PPT课件ppt课件.ppt

《最新《资本资产定价模型》PPT课件ppt课件.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、《资本资产定价模型》PPT课件５.１两种基本的资产定价方法现代理论金融经济学的一个核心内容就是如何在不确定市场环境下为金融资产进行定价。换句话说，就是给定某种金融资产在未来所有可能状态下的价值，如何确定这一资产在当前的价值。两种主流的金融资产定价方法:一般均衡定价模型套利定价模型一、一般均衡模型在一个经济体中有两类经济活动人员：消费者：追求消费效用的最大化；生产者：追求的是生产利润的最大化。二者的经济活动分别形成市场上各种商品的需求和供给。随着供给和需求的不断调整，市场上每一个商品最终都会有一个确定的价格水平，在这个水平下，总供给和总需求相等，而每个消费者和生产者也都

2、能实现他们最大化的目标。这个时候，我们称经济达到了一个理想的一般均衡状态。Debreu认为金融产品（或者说证券）是不同时间、不同状态下有着不同价值的商品。金融市场和一般商品市场之间存在一个本质的不同，那就是金融市场的不确定性。在“期望收益-标准差”坐标体系中对应着一条直线，穿过无风险资产rf和风险资产r，我们称这条直线为资本配置线（CapitalAllocationLine）资本配置线的斜率等于资产组合每增加以单位标准差所增加的期望收益，也即每单位额外风险的额外收益。因此，我们有时候也将这一斜率称为报酬与波动性比率。在CAL的推导中，假设投资者以无风险收益率借入资金；

3、而实际中，存款利率要低于贷款利率。如果把存款利率视为无风险收益率，那么投资者的贷款利率就要高于无风险利率。此时，资本配置线就变成一条折线。一个例子：假设：无风险资产为F，无风险资产与风险资产构成组合为P，且有，rf=7%f=0%E(r)=15%=22%w=%inp(1-w)=%inFIfw=0.75,E(rp)=0.75(0.15)+0.25(0.07)=0.13；σp=0.75(0.22)=0.165Ifw=1,E(rp)=1(0.15)+0(0.07)=0.15；σp=1(0.22)=0.22Ifw=0,E(rp)=0(0.15)+1(0.07)=0.07，σ

4、p=0(0.22)=0E(r)E(r)=15%rf=7%22%0PFpE(rp)=13%CCALE(rp)-rf=8%)斜率S=8/22E(r)斜率=0.357118P15委托人019.6284.在预期收益与标准差的图表上作出你的资产组合的资本配置线(CAL)，资本配置线的斜率是多少？在你的基金的资本配置线上标出你的委托人的位置。你的风险回报率=(18-8)/28=0.3571客户的风险回报率=(15-8)/19.6=0.35713.你的风险资产组合的风险回报率是多少？你的委托人的呢？借入资金购买风险资产E(r)9%7%)S=.36)S=0.27Pp=22%

5、CAL5.2无风险资产与风险资产之间的配置无差异曲线与资本配置线E(r)7%Pp=22%５.3最优风险资产组合一、两个风险资产的组合假设市场中的资产是两个风险资产，例如一个股票和一个公司债券，且投资到股票上的财富比例为w，则投资组合的期望收益和标准差为：同样，容易得到，两个风险资产构成的资产组合的期望和标准差之间的关系式：其中：情形一，此时，两个资产的收益率是完全正相关的，我们容易得到：情形二，此时，两个资产的收益率是完全负相关的，类似可以得到：情形三，此时，在期望-标准差平面中对应着两条双曲线。考虑到经济含义，我们只需考虑坐标轴第一象限内的部分：在情形二和情形三

6、中，我们可以根据最小方差点将可行集分为两个部分：位于最小方差点上方的部分（SE1和SE2）和位于最小方差点下方的部分（E1B和E2B）。对于风险规避的投资者而言，只会选择最小方差点上方的资产组合，我们称这部分资产组合为全部资产组合的有效边界（EfficientFrontier）。二、一个无风险资产与两个风险资产的组合假设两个风险资产的投资权重分为w1和w2，无风险资产的投资权重为1-w1-w2。两个风险资产构成一个风险资产组合，三个资产构成的投资组合可行集等价于一个风险资产组合与一个无风险资产构成的可行集。随着w1和w2的变化，风险资产的期望收益和方差并不是确定的值，

7、而是不断变化的。给定w1和w2的某一比例k，在期望收益-方差平面中就对应着一个风险资产组合，该组合与无风险资产的连线形成了一条资本配置线，这条资产配置线就是市场中存在三个资产时的投资组合可行集合。我们容易发现，在所有资本配置线中，斜率最高的资本配置线在相同标准水平下拥有最大的期望收益率，也即与风险资产组合效率边界相切的一条线，我们称之为最优资本配置线，相应的切点组合P0被称为最优风险资产组合。三、不同市场环境下最优资产组合的选择定义效用为收益率的均值和标准差的函数，即给定效用水平，在期望值-标准差平面中就是投资者的无差异曲线。对于风险规避的投资者而言