第六章经营杠杆和财务杠杆.ppt

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1、第六章经营杠杆与财务杠杆在财务管理中，人们经常关注对经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的分析，进而关注经营风险、财务风险和总风险。第一节几个基本概念第二节经营杠杆第三节财务杠杆第四节总杠杆案例表一：甲企业某企业两年的损益表单位：万元销售收入（S）12，00015，000—：变动成本（VC=S，=0.5)6,0007,500销售毛利6,0007,500—：固定成本（FC）5,0005,000息税前利润（EBIT）1,0002,500—：利息（I）500500税前利润5002,000—：所得税（50%）2501,000税后利润2

2、501,000普通股数（N,万股）200200每股收益（EPS元/股）1.255问题：为什么税息前利润的增长率大于销售收入的增长率（150%〉25%）？为什么每股收益的增长率大于息税前利润的增长率（300%〉150%）？项目2000年2001年表二：乙企业某企业两年的损益表单位：万元销售收入（S）12，00015，00025%—：变动成本（VC=S,=0.6)7，2009,000销售毛利4,8006,000—：固定成本（FC）1,3001,300息税前利润（EBIT）3,5004,70034.29%—：利息（I）1

3、00100税前利润3,4004，800—：所得税（税率=50%）1,7002,400税后利润1,7002,400普通股数（N,万股）360360每股收益（EPS元/股）4.726.6741.31%问题：与表一相比，在销售收入增长率不变的情况下，息税前利润率为什么小于表一（34.29%<150%)?每股收益的增长率小于表一的每股收益的增长率（41.31%<300%)?项目2000年2001年增长率学习要求:掌握经营杠杆的含义、计量，与经营风险的关系掌握财务杠杆的含义、计量，与财务风险的关系，以及在筹资中的应用掌握总杠杆的含

4、义、计量，与企业非系统风险的关系著名物理学家阿基米德说过：给我一个支点，给我一根足够长的杠杆，我就能推动整个地球。二、成本习性及分类:1、成本习性是指企业成本总额与企业业务量之间在数量上的依存关系。2、分类：3、我们一般用F表示固定成本总额，用v表示单位变动成本。固定成本总额不变，单位固定成本随销售量增加而降低；变动成本总额随业务量正比例变动，单位变动成本不变。三、边际贡献、息税前利润和每股收益的计算指标符号含义计算边际贡献(边际贡献率？变动成本率？）MM=PQ-VQ=(P-V)Q=mQ息税前利润（earningsbefo

5、reinterestandtax）EBIT支付利息和交纳所得税之前的利润（生产经营过程）EBIT=PQ-VQ-F=M–F每股收益(earningspreshare)EPS企业扣除了优先股股利后的利润净额与发行在外的普通股股数的比值，反映了每一份普通股的收益情况。EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N销售收入减去变动成本后的差额一、经营杠杆的含义1、数学推导即息税前利润变动率大于销售业务量变动率。(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)=mQ/(mQ-F)∵EBIT=mQ-F，EBIT1=mQ1-F∴△EBIT=m△Q

6、∴△EBIT/EBIT=(m△Q)/(mQ-F)∴(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)=(m△Q)/(mQ-F)*(Q/△Q)=mQ/(mQ-F)∵F>0,∴(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)>1二、经营杠杆的衡量——经营杠杆系数（DOL)Degreeofoperatingleverage1、定义：息税前利润变动率相当于销售业务量变动率的倍数。2、计算：(1)基本公式：DOL＝(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)（1）(2)公式变换:DOL＝mQ/(mQ-F)（2）=(PQ-vQ)/(PQ-vQ-F)（3）=M/E

7、BIT（4）=基期边际贡献/基期息税前利润=(EBIT+F)/EBIT（5）例题：某公司基期实现销售收入300万元，变动成本总额为150万元，固定成本为80万元，试计算该公司的经营杠杆系数。DOL＝M/EBIT=(PQ-vQ)÷(PQ-vQ-F)=(300-150)÷(300-150-80)=2.14三、经营杠杆与经营风险1、经营风险与经营杠杆的关系：（1）经营风险：生产经营的不确定性带来的风险，即因生产经营中的不确定性产生的企业各种盈利结果的变动程度。(2)一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，(3)在其他因素

8、不变的情况下，销售收入愈大，（4）在售价相同的条件下，盈亏平衡点的销售量越低，（5）息税前利润的标准离差，3、降低经营风险的措施：经营杠杆系数越大，经营风险越大。F↑，DOL↑DOL=M/(M-F)经营杠杆系数越小，经营风险越低。PQ↑,DOL↓DOL=1+F/(S-VC-F)经营杠杆系数越小，经营风险