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1、上市公司投资价值分析报告保险系彪芳行目录一、华能国际(600011)1二、东风汽车(600006)2三、招商银行(600036)3四、中国平安(601318)4五、顺网科技(300113)5六、烽火通信(600498)6七、五粮液(000858)7八、北大荒(600598)8九、白云机场(600004)9十、国药一致(000028)1011一、华能国际(600011) 2013年一季度,公司实现营业收入321.4亿元,同比下降6.2%;毛利率为22.4%,同比提高9.3个百分点;实现归属母公司所有者净利润为25.5亿元,同比大幅增长177.8%。业绩超出预期
2、。投资要点发电量受抑,收入负增长。1季度收入下降6.2%,主要原因来自两方面:1、国内电力需求乏力。1-3月份全国火电发电量同比增长0.5%,利用小时下降7.2%,导致公司累计发电量下降2.3%。2、电价下调、市场份额下降致大士能源收入大幅下降。1季度新加坡电力容量增加138万千瓦,公司市场占有率下降6.1个百分点至20.5%,同时电价下降6新元/千千瓦时,双因素致大士能源收入下降约29%,税前利润大幅下降约64%,仅为1.6亿元。煤价下行、财务费用下降,业绩大幅增长。一季度公司业绩大幅增长177.8%，行业复苏,龙头公司仍具投资吸引力。2013-2015年
3、特高压、核电、天然气发电等大量投产挤压港口煤需求,加之西煤东运铁路集中投产和煤炭产能释放,预计港口煤供需仍将宽松,而公司主要电力资产分布于沿海地区,将直接受益。另外,尽管公司规模高成长时期已过,但未来3年规模增速仍将可观,公司规划2015年规模达到8000万千瓦,鉴于公司拥有较高的盈利水平,不低于行业平均的规模增速,但估值低于行业平均水平。11二、东风汽车(600006)全年政府补助约3.3亿元，研发开支、薪酬增加致使管理费用增长35%。公司全年收到各类政府补贴约3.3亿元，高于2010、2011年的0.47、0.26亿元。扣非后2012年实现归属净利润-2
4、.85亿元，同比下滑220.75%。三项费用率同比2011年增加2.42个百分点至11.85%，主要由于研发开支，人员薪酬福利上升，管理费用率费用率上升2.3个百分点所致。东风汽车总经理杨青昨日在公司年度股东大会上表示,尽管受到中日关系负面影响,但战略上不会考虑"去日产化",旗下郑州日产公司未来三年要加速发展,整车年产量要达到20万辆。随着“钓鱼岛事件”的影响逐步减弱，可以使其销售额得以上涨。另外，受日元持续的量化宽松政策的影响，日元贬值使得其进口原材料的成本降低，也是一个大的利好。预测2013年净利润相比上年增长，增幅不低于40%。11三、招商银行(600
5、036)财务对比：报告期2013-03-312012-12-312012-09-30主要指标公司行业沪深300公司行业沪深300公司行业沪深300毛利率55.35%44.67%29.38%52.14%40.00%28.79%53.67%40.54%28.94%营业利润率55.35%44.47%14.94%52.14%36.23%14.83%53.67%39.14%16.12%净利率42.20%34.53%12.50%39.94%28.40%12.64%40.84%30.73%13.50%从毛利率和净利率与其同行业的对比可以看出，该公司的获利能力远高于行业平均
6、水平，且处于不断上升的阶段。5.63的市盈率无论是在同行业中，还是沪深股市中，排名均靠前,适合做长期投资。招行优势：①资本优势:连续8个季度核心资本充足率提升,得益于轻资本经营模式和高盈利内生资本补充。②零售优势:存款成本处于最低端,私人银行规模接近工行;手续费收入和存款结构明显优于股份行。③市场化基因和稳健风格:股东背景偏弱,招行主要靠市场化打拼和长期稳健积累形成目前规模。④招行员工素质、文化管理积淀、客户基础、品牌等在业内还是翘首,基础扎实。未来发展：①“两小”业务发展已显现其求发展的决心和强执行力:近1年多小微贷从无到目前贷款占比10.5%,行业增速最
7、快。②新领导只要倡导“干事文化”,招行市场化基因和业内最优秀员工积极性会焕发,回归最优秀银行的轨道。其未来发展路径是清晰的,主要在零售方面:个人金融服务和小微贷款。11四、中国平安(601318)公司及行业分析：目前寿险保单的负债成本大概只有3-3.5%左右,资产的持续增长仍将延续。中性假设,平安基本可以维持15%-18%左右的净资产增速,且可持续,目前,基于2013年的盈利预期只有1.72倍的P/B,在目前的股价下,公司具有较高投资价值。近期发生的雅安地震无疑提升了个人及企业的风险与保险意识，对于保险行业来说也是一个长期利好。从长远来讲,中国保险业的发展必
8、然需要递延型税收养老保险的支持,但是即便不考虑这些因
