第二十二章 业绩评价(2)

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1、（三）经济增加值基础的业绩计量1.经济增加值的概念基本公式经济增加值=调整后税后经营利润-加权平均资本成本×调整后的投资资本与剩余经营收益的相同点是剩余经营收益的计算方法之一，或者说是一种“版本”。与剩余经营收益的区别①在计算经济增加值时，需要对会计数据进行一系列调整，包括税后经营利润和投资资本。②需要根据资本市场的机会成本计算资本成本，以实现经济增加值与资本市场的衔接；而剩余收益是根据投资要求的报酬率来计算的，该投资报酬率可以根据管理的要求做出不同选择，带有一定主观性。2.不同含义的经济增加值种类含义基本的经济增加值基本经济增加值是根据未经调整的经营利润和总资产计算的经济

2、增加值。基本经济增加值=税后经营利润-加权平均资本成本×报表总资产披露的经济增加值披露的经济增加值是利用公开会计数据进行十几项标准的调整计算出来的。这种调整是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行的。典型的调整包括：（1）将会计的费用化调为资本化：①对于研究与开发费用，会计作为费用立即将其从利润中扣除，经济增加值要求将其作为投资并在一个合理的期限内摊销。②对于战略性投资，会计将投资的利息（或部分利息）计入当期财务费用，经济增加值要求将其在一个专门账户中资本化并在开始生产时逐步摊销。④对于为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用，会计作为费用立即从利润中扣除，经济增加值

3、要求把争取客户的营销费用资本化并在适当的期限内摊销。⑥对于重组费用，会计将其作为过去投资的损失看待，立即确认为当期费用；经济增加值将重组视为增加股东财富的机遇，重组费用应作为投资处理。（2）其他③对于收购形成的商誉，会计把其中的一部分立即转为费用，另一部分作为无形资产在规定年限内摊销，经济增加值要求商誉保留在资产负债表上，不进行摊销，除非有证据表明它的价值的确下降了。⑤对于折旧费用，会计大多使用直线折旧法处理，经济增加值要求对某些大量使用长期设备的公司，按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理。【提示1】上述调整，不仅涉及利润表而且还会涉及资产负债表的有关项目。例如，将研

4、发费用从当期费用中减除，必须相应增加投资资本。【提示2】计算经济增加值时，要把表外融资项目纳入“投资资本”之内，例如长期经营租赁取得的资产等。特殊的经济增加值它是特定公司根据自身情况定义的经济增加值。是量身定做的经济增加值。真实的经济增加值真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。它要对会计数据做出所有必要的调整，并对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本。【提示】①计算披露的经济增加值和特殊的经济增加值时，通常对公司内部所有经营单位使用统一的资金成本。真实的经济增加值要求对每一个经营单位使用不同的资金成本，以便更准确的计算部门的经济增加值。②从公司

5、整体业绩评价来看，基本经济增加值和披露经济增加值是最有意义的。公司外部人员无法计算特殊的经济增加值和真实的经济增加值，他们缺少计算所需要的数据。3.经济增加值的优点和局限性优点（1）经济增加值直接与股东财富的创造相联系。（2）经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。（经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。）局限性（1）由于经济增加值是绝对数指标，它的缺点之一是不具有比较不同规模公司业绩的能力。（2）经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的

6、公司经济增加值可能较高。（3）不利于建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。（四）市场增加值基础的业绩计量1.含义：市场增加值是总市值和总资本之间的差额。2.市场增加值的确定基本公式（1）市场增加值=总市值-总资本公司创建以来的累计市场增加值=当前的总市值-当前投入资本的价值某一年的市场增加值=本年末累计市场增加值-上年末累计市场增加值关键变量的确定总市值总市值=债权价值+股权价值上市公司的股权价值，可以用每股价格和总股数估计；至于非上市公司的股权价值则没有那么容易估计，只有根据同类上市公司的股价或者用其他方法间接估计。比

7、较容易估计，它通常是债务的本利和。总资本总资本是资本供应者投入的全部资本需做的调整为使账面的总资产调整为投入资本当前的经济价值，需要作的调整：（1）要承认投资的时间价值，投入资本应随占用的时间增加其价值。（2）要把会计师不合理注销的资产加以恢复。【提示】用来评价公司业绩的不是市场价值，而是市场增加值。3.市场增加值的优点和局限性优点（1）从理论上看，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法。（2）可以反映公司的风险。公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公