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时间:2018-01-13
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1、cwglx第6章资本结构决策第6章资本结构决策【例1·单选题】以下各种资本结构理论中,认为筹资决策无关紧要的是(B)。 A.代理理论 B.无税MM理论 C.融资优序理论 D.权衡理论【解析】按照MM理论(无税),不存在最佳资本结构,筹资决策也就无关紧要。【例2·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元,年利率为10%,每年付息一次,到期一次还本,借款费用率0.2%,企业所得税税率20%,要求计算该借款的资本成本率。【按照一般模式计算】 银行借款资本成本率=[10%×(1-20%)]/(1-0.2%)=8.02%【按照折现模式计算
2、】 现金流入现值=200×(1-0.2%)=199.6(万元) 现金流出现值=200×10%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)+200×(P/F,Kb,5) =16×(P/A,Kb,5)+200×(P/F,Kb,5) 16×(P/A,Kb,5)+200×(P/F,Kb,5)=199.6 用8%进行第一次测试: 16×(P/A,8%,5)+200×(P/F,8%,5)=16×3.9927+200×0.6806=200>199.6 用9%进行第二次测试: 16×(P/A,9%,5)+200×(P/F,9%,5
3、)=16×3.8897+200×0.6499=192.22<199.6 采用内插法:折现率现金流出现值8%200Kb199.69%192.22 解之得Kb=8.05%【例3·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元,筹资费率为筹资总额的5%,年利率为4%,所得税税率为25%。假设用一般模式计算,则该长期借款的筹资成本为(B)。 A.3% B.3.16% C.4% D.4.21% 长期借款筹资总额=长期借款筹资净额/(1-长期借款筹资费率)=95/(1-5%)=100(万元) 长期借款筹资成本=[筹资总
4、额×利率×(1-所得税率)]/筹资净额=[100×4%×(1-25%)]/95=3.16%【例4·计算分析题】某企业以1100元的价格,溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次,到期一次还本,发行费用率3%,所得税税率20%。要求计算该债券的资本成本率。【按照一般模式计算】 公司债券资本成本率=[1000×7%×(1-20%)]/[1100×(1-3%)]=5.25% 【按照折现模式计算】 1100×(1-3%)=1000×7%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)+1000×(P/F,Kb,5
5、) 按照插值法计算,得Kb=4.09%【例5·单选题】某公司拟发行债券,债券面值为1000元,5年期,票面利率为8%,每年付息一次,到期还本,按溢价10%发行,债券发行费用为发行额的5%,该公司适用的所得税率为30%,假设用折现模式计算,则该债券的资金成本为(C)。 A.5.8% B.6.29% C.4.58%% D.8.5% 『答案解析』 用折现模式计算资本成本,有:1000×(1+10%)×(1-5%)=1000×8%×(1-30%)×(P/A,Kb,5)+1000×(P/F,Kb 第9页共9页
6、cwglx第6章资本结构决策,5)=1045, 当Kb为4%时,1000×8%×(1-30%)×(P/A,4%,5)+1000×(P/F,4%,5)=1071.20 当Kb为5%时,1000×8%×(1-30%)×(P/A,5%,5)+1000×(P/F,5%,5)=1025.95折现率现金流入现值4%1071.20Kb10455%1025.95 解之得Kb=4.58%。【例6·计算分析题】某公司普通股市价30元,筹资费用率为2%,本年发放现金股利每股0.6元,预期股利年增长率10%。要求计算该普通股资本成本。 第二种方法--
7、资本资产定价模型法 【例7·计算分析题】某公司普通股β系数为1.5,此时一年期国债利率5%,市场平均报酬率15%,要求计算该普通股资本成本。 『正确答案』普通股资本成本=5%+1.5×(15%-5%)=20%【例8·单选题】某公司普通股目前的股价为10元/股,筹资费率为6%,刚刚支付的每股股利为2元,股利固定增长率2%,则该企业利用留存收益的资本成本为( )。 A.22.40% B.22.00% C.23.70% D.23.28% 『答案解析』留存收益资本成本=2×(1+2%)/10×100%+2%=22.40%【例9·单选题
8、】企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本,为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时,最适宜采用的计算基础是(D)。 A.目前的账面价值
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