美亚光电调研纪要

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1、2014.07.10美亚光电调研纪要----中银机械杨绍辉/张君平/闵琳佳 观点：顺应消费结构升级，公司发展前景乐观。人们经历购置房产的高峰后，将更加注重食品安全和医疗健康，公司判断小麦、玉米等杂粮色选机的市场容量不低于大米，同时看好医疗设备的国产化及口腔产业链。口腔CT设备国产化，产业链纵横扩张。口腔市场去年和今年处于爆发时期，以前国内高端产品主要由飞利浦、西门子垄断，但公司口腔CT产品相对外资品牌在质量和价格方面均具备明显优势，今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院，目前口腔CT产品销售良好。同时，

2、公司医疗影像设备将向包括骨骼、头部、胸部CT、种植牙等延伸，长期受益医疗健康业发展。中报业绩预告30%-60%，我们估计中报业绩增速最终处于中上端，全年业绩增速在50%左右，我们估计14/15年EPS0.89、1.3元，目前股价对应14/15年PE为41倍和28倍，重点关注！ 调研内容：1.识别技术，两个分支：语音、光电及图像。科大讯飞的识别技术就是语音识别，美亚光电的识别技术是光电及图像。2.公司核心技术在软件，每年软件退税2000多万元。5机构部杨礼宁手机：139252061612014.07.1

3、01.公司第一板块：食品安全检测1）包括物理检测、品质检测，国内食品安全抓食品源头和流通环节。2）美亚目前的设备主要用于大米、小麦、玉米、大豆等，大米加工厂已用得较多，但是面粉用得少，而小麦也很容易变质，食用油用的大豆、花生同样如此，未来国家会推出类似大米相应的标准，5-6年前大米推出QS认证。3）一季度玉米选色机销售很好，杂粮色选机刚刚起步，有很大的发展空间，国内面粉厂10万家，玉米也有10万家。未来将受益国家食品安全法的修订。4）面粉的色选机市场空间也不会小于大米，例如超市方便面、饼干等等都是面粉

4、制作，食用油的消耗量也很大。目前这些厂用杂粮色选机较少，2013年杂粮销售额40%增长。2.公司第二板块：X光工业检测1）包装后的食品检测，在日本所有包装后的食品都要用X光检测。美亚有1000多万元销售额。2）包装后的工业品检测，鞋子、服装。轮胎检测机，国外400多万元，售后服务也很贵。3.公司第三板块：医疗影像设备。第一款是口腔。口腔市场去年和今年处于爆发时期，性价比高，主要体现在三个方面：1）自主研发新的技术，辐射度只有进口产品的1/3,美亚35-38万元/台不含税，国外产品60-70万元/台。全

5、国6万多家诊所，保有量是800台，今年销量增长非常好。5机构部杨礼宁手机：139252061612014.07.101）图像清晰度，比国外高0.02毫米，美亚0.07毫米，国外0.09毫米。去年61台，毛利率62%。2）医疗影像设备的产业链延伸，包括骨骼、头部、胸部CT，国内高端产品主要有飞利浦、西门子垄断，今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院。2.国家重大科学仪器设备开发专项：红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目，为大气污染分析、肝癌靶向药物开发、燃烧动力学研究、湿地生态系统和水科学研究等

6、重要领域提供高端技术装备和方案。聚光科技用光技术治理大气污染，美亚主要是多光源，与聚光不一样，美亚做普及化、系列化产品。3.医疗影像技术，美亚与外资品牌的竞争力比较、外资品牌的可替代性？目前美亚做的是电子设备，800多人，工人100多人，工艺集成是美亚的最大优势，美亚毛利率很高，到目前为止没有类似的资本进入，因为工艺集成有壁垒。公司会把好的技术产业化，从实验室很快应用到产业化，美亚核心是软件和硬件整合得好（国外影像设备，软件就是做软件，硬件就是硬件），设备稳定性强。很多对手100台还可以，但是扩大产品

7、很难保证质量。软件、硬件并行，也就是苹果模式，讯飞也开始做硬件，医疗影像设备领域更是如此。国外巨头最高利润就是影像设备。4.医疗影像客户粘度很高。设备寿命7-8年，后期维护十分重要。5.医疗设备销售渠道：一定要有品牌，对价格不敏感；二是找完全市场化的市场，主要客户是口腔诊所，民营为主，全国6万多家，国有口腔10000多家，开始面临市场化：5机构部杨礼宁手机：139252061612014.07.101）协会和省政府支持，省发改委、卫生厅推动美亚设备应用，美亚设备确实受到医生认可，美亚目前销售40多万元

8、大家能接受；2）三是能给医生提高贷款，诊所10万首付，三年按揭，8个月收回投资，购置口腔CT对诊所本身的品牌也有提升；3）产品稳定性好，没有欠款，现金流很好；4）国家鼓励使用国产医疗品牌，力争进入卫计委名单。目前也可以销售给国有医疗单位，但是代理销售。2.全国现有800台口腔CT设备，用的全景机，看二位影像，国外15万元一台，客户加10多万元就可以购买美亚的CT,外资品牌销售到60-70万元。3.北京朗讯，国有企业，经营不灵活。4.6.9-12日口腔国际