资本结构决策与理论.pptx

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1、第八章资本结构第一节资金成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构决策第四节资本结构理论1案例有一天，当你自己要创业的时候…………口袋里没有足够的钱………想到了张三和李四……2描绘了一个蓝图之后投入资本要求报酬率权重加权报酬率年报酬额张三20005%20%1%100李四300010%30%3%300自己500015%50%7.5%750总和1000011.5%11503这就是企业的资本结构投入资本资本成本权重加权资本成本年成本额负债20005%20%1%100优先股300010%30%3%300普通股500015%50%7.5%750总和1000011.5%11504请比较前面两张幻灯片，思考以

2、下问题：1、两张幻灯片的不同之处在哪里？（角度和内容）2、后一张幻灯片有错误吗？51、标题栏不同；2、角度不同，投资者和用资者；3、含义是，对一些问题从用资者角度不好回答，可以从投资者角度进行考虑；4、第二张幻灯片有问题，需要我们用下面的知识来回答。6从资金使用者角度看资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价（强调企业的实际支付或实际承担）从资金供给者角度看资本成本是投资者提供资金所要求获得的报酬（利息或股利）如果不考虑税和筹资成本的影响，两者在数量上相等。7第一节资金成本本节重点个别资金成本的计算加权资金成本的计算边际资金成本的计算81、资金成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而

3、付出的代价。（强调企业的实际支付或实际承担）从资金使用者角度看92、资本成本的内容从企业角度看，包括融资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的用资费用两部分筹资费用：是指企业为了取得资金的使用权而发生的支出。如银行借款的手续费；债券和股票的宣传、印刷、发行费等。通常在筹措资金时一次性支付，在资金使用过程中不再发生。把它作为筹资总额的一项扣除。10摘自《中国石油天然气股份有限公司A首次公开发行股股票上市公告书》，2007-11-02一、发行数量：4,000,000,000股二、发行价格：16.70元/股三、发行方式：本次发行采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式。其中网下向配

4、售对象配售10亿股,网上资金申购发行30亿股四、募集资金总额及注册会计师对资金到位的验证情况本次发行募集资金总额66,800,000,000元。普华永道中天会计师事务所有限公司对本次发行的资金到位情况进行了审验,并于2007年10月31日出具了普华永道中天验字(2007)第139号《验资报告》。五、发行费用总额、每股发行费用本次发行费用总额556,707,776元,其中承销费及保荐费501,000,000元；审计费6,900,000元；律师费6,912,251元；股份登记费3,033,700元；发行手续费5,740,179元；印花税33,121,646元。本次发行每股发行费用：0.14元。(

5、按本次发行费用总额除以发行股数计算)11用资费用：是指企业在资金使用过程中向资金所有者支付的费用如利息、股利经常性发生，随筹资数量和时间变动，属于变动性费用。123、资本成本的表达方式及通用计算公式资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。通常用相对数——资金成本率表示通用计算公式如下134、资本成本的作用1．在企业融资决策中的作用资金成本是企业选择资金来源和选择筹资方式的依据单一筹资方式下，选择个别资本成本最低的方案不同的筹资组合，选择综合资本成本最低的方案追加筹资时，选择边际资本成本最低的方案142．资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准企业筹资的目的在于投资，投资项目的取舍取决于

6、项目的投资报酬率至少要大于资本成本以资本成本作为折现率，净现值大于零，方案可行；否则，不可行。3．资金成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准只有利润率高于资本成本，才能说明企业经营业绩好，从而增加企业价值155、影响企业资本成本的因素与投资报酬率一样，资本成本也由无风险报酬率和风险报酬率两部分组成1、无风险报酬率无风险报酬率参照国库券利息率国库券利率＝货币时间价值＋通货膨胀风险溢价影响国库券利息率的因素资本市场供求关系通货膨胀水平2、风险程度风险报酬率的高低取决于投资的风险程度除上述两方面因素以外，筹资规模、期限等也影响资本成本16二、各种筹资方式的资金成本即资金来源渠道单一时的个别资本成本计

7、算银行借款企业债券优先股普通股留存收益负债资本权益资本17（一）债务资本成本债务资本成本的筹资方式具有以下特点：利息刚性利息是债权人的投资报酬（收益）率税收盾牌负债类的利息或租金等用资费用税前列支，应考虑抵税效用企业实际负担的利息成本＝利息费用×（1－所得税税率）18支付的利息税前利润净利润无负债0AA×（1-T）有负债IA-I（A-I）×（1-T）因为负债利息I的存在，使得净利润差为I×（1-T），净利润差