人民币国际化的三个理论悖论与实践决策误差

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1、人民币国际化的三个理论悖论与实践决策误差 　　摘要：文章对理论界和决策层主张人民币走向国际化，充当国际清偿手段之认识，有不同看法：没有人民币自由兑换难以实现人民币国际结算，也难以实现人民币国际化和建立国际金融市场。因此，人民币非自由兑换而要实现上述内容，不过是理论悖论；在决策上，也是不当的选择。因为人民币国际化只会加剧国际清偿手段供给过剩和与我国拥有巨额美国政府债券发生利益冲突。 　　关键词：人民币国际结算；国际化；金融市场；清偿手段过剩；巨额债权；悖论与失策 　　理论界和决策层都主张人民币国际化，充当国际清偿手段成为普遍认识之时。本文对此有以下不同看法：没有人民币自由兑换难以实

2、现人民币国际结算，也难以实现人民币国际化和建立国际金融市场。人民币非自由兑换条件下要实现上述内容仅是理论上的悖论；同时在决策上，也是不当的选择。因为人民币国际化加剧了全球国际清偿手段供给过剩，而与我国拥有巨额美国政府债券的利益发生冲突。因此，人民币国际化必须首先实现人民币自由兑换。实践上推动人民币国际化，至少在最近几年没有什么好处。 一、没有人民币自由兑换的人民币国际结算 　　没有人民币自由兑换能够实现人民币国际结算？这是不可能的。人民币充当国际结算货币，前提是实现人民币自由兑换。第一，没有货币自由兑换，人民币对外汇率定价会发生扭曲，难以反映人民币对其他自由外汇的真实汇率。只有在

3、自由兑换条件下，汇率随行就市，由外汇市场供求决定，才能真实反映人民币对外价值变动。否则，会发生汇率扭曲，导致投机性操作所产生的国际资本流动将引起金融市场动荡不定。第二，没有人民币自由兑换，居民和非居民之间的货币兑换因受限制而不愿接受人民币作为计价、支付、结算货币。因为人民币仅仅是为了发挥其流通手段，方便双方交易，节省自由外汇的使用是不够的。人民币要作为国际结算货币，在计价、结算等流通手段功能的后面，还必须具有不同货币的价值转换、支付手段等等功能。第三，没有货币的自由兑换，其他国家不愿接受人民币作为储备货币。人民币国际结算的目的，就是使人民币在居民与非居民之间自由使用、自由兑换、自由转

4、移与自由投资，才能扩大它的运用范围。而人民币的非自由兑换，只会限制其使用范围。因此，在学理上，没有人民币自由兑换而实现人民币国际结算就仅仅是个悖论。 二、没有人民币自由兑换的人民币国际化 　　同理，没有人民币自由兑换能够实现人民币国际化？这也是不可能的。因为作为国际化货币，或关键货币或世界货币，它必须具备如下功能：可兑换性，即持有者可自由将其兑换成其他货币；普遍的可接受性，即其可以作为交易手段为非居民普遍接受；普遍的购买力和可偿付性，即作为国际间的购买手段与支付手段，可以购买他国有价值的东西和偿付国际债务；充分的流动性，即作为价值储藏手段和现金流，成为一国国际储备资产，可以在国际

5、之间随时转移。四者之首要条件，是货币的自由兑换。如此条件不存在，则其他功能也就不存在。 　　对于我国，人民币充当国际支付手段是有各种好处的：第一，可以给外贸企业带来很多方便，每笔交易的成本与利润可以计算，减少了因使用美元等外汇结算遭遇的汇率风险，也减少了用人民币兑换外汇的交易成本。第二，为商业银行扩大了由人民币结算导致的国际结算业务。第三，直接推动人民币市场发展，为建立以上海为中心的在岸市场和以香港为中心的离岸人民币市场打下基础。第四，可以不必费力地去赚取外汇和得到铸币税。但这些好处的实现都必须建立在人民币实现自由兑换这个基础之上。 　　因此，没有人民币自由兑换而要实现人民币国际

6、化也同样是个悖论。所以，人民币的自由兑换，既是人民币国际结算的前提，也是人民币国际化的必要条件。 　　三、没有人民币自由兑换的国际金融市场的建立 　　没有人民币自由兑换能够建立上海国际金融市场？一样是不可能的。国际金融市场是居民与非居民之间进行金融资产、金融衍生产品交易的场所或领域。金融资产是以本国或外国货币表示的、并与金融负债相对应的财产所有权、收入索取权的资产，包括货币、外汇、票据、股票、债券、黄金等基础金融资产，相应有资金借贷市场、外汇市场、证券市场、黄金市场等；金融衍生产品则是在基础金融资产之上派生出来的金融产品，包括期货、期权、掉期、货币互换、利率互换、远期利率协议，也

7、相应形成它们的市场，即金融衍生品市场。 　　为什么没有人民币自由兑换不能够建立上海国际金融市场？简而言之，第一，市场交易的产品缺失。没有人民币自由兑换，上海国际金融市场交易什么？是交易人民币？那么它是国内金融市场，而不是国际金融市场。如果交易的是外国货币，那么，它就是离岸金融市场。当然，在人民币自由兑换之前，也可利用巨额外汇储备来建立这样的市场。问题是，没有人民币与各种主要货币的兑换交易的市场是难以持续下去的。因此，国际金融市场的交易对象应该是自由兑换的