上市公司筹资方式研究

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1、精品文档上市公司筹资方式研究一、中国上市公司筹资方式中存在的主要问题2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创8/8精品文档股权筹资偏好1．股权筹资成本较低。在中国股权筹资成本低于债权筹资成本。传统的资本结构理论认为，股权资金因股东收益不稳定而要求较高的回报，且只能在税后支付股利，使筹资成本上升，股权筹资的成本高于负债筹资。然而由于目前中国资本市场与上市公司没有严格的股利分配限制，利用股票融资的成本反而较低。因此造成上市公司过高的股权融资比例，使得企业不能充分利用债务融资所带来的节税、财务

2、杠杆和信息传递功能，缺乏债务融资所具有的激励、约束机制，而且，在业务经营没有显著增长的情况下，股权资本的过度扩张还会造成股权的稀释，引起每股收益的下降，同时，股权筹资的低成本和非偿还性，弱化了对经营管理者的监督和约束，导致经营管理者不会珍惜筹集的资金，对其随意使用和闲置，甚至投入股市进行投机，造成投资的低效率。2．为了改变不合理资本结构。上市公司在为了改变上市前所具有的过度负债的不合理资本结构，在上市后便利用股权再融资的机会降低其过度负债的程度，资产负债率越高的公司，也就越有动机利用股权再融资途径充实自有

3、资本。如果利用债务融资，不但能进一步提高上市公司的资产负债率，恶化上市公司的资本结构，而且债务融资还会使上市公司整个管理层面临还本付息的压力，同时也会提高公司财务风险甚至使上市公司面临破产。因此，相比而言上市公司更加偏好股权融资，这样的资本结构就在一定程度上影响了上市公司的再融资决策和行为，致使公司资本使用效率不高，融资的盲目性使上市公司筹集到巨额资金后，往往显得准备不足，更谈不上有效保证募集资金的使用效率。由于市场和公司自我约束力太弱，很多上市公司存在经营短期化行为，偏离主业，盲目进行了多元化投资，使资

4、金使用效率出现下滑的现象。3．内部人控制现象严重，缺乏内部激励机制。“内部人控制”现象是指独立于股东或者投资者的经理人员掌握了企业实际控制权，在公司战略决策中充分体现自身利益，甚至内部个方面联手谋取各自的利益从而架空所有者地控制和监督，使所有者的权益收到侵害，“内部人控制”造成了对经理人的约束机制缺失。目前，中国上市公司国有股权占绝对控股地位，但由于国有股权的有效持有主体缺位，造成国有产权虚置，大股东对企业的监控机制难以建立，很容易产生公司经理人员的“道德风险”而滋生出“内部人控制”2016全新精品资料-

5、全新公文范文-全程指导写作–独家原创8/8精品文档问题。此时，经理人员拥有超强控制权，在选择融资模式时自然会选择有利于自身利益的股权融资。为减少经理人行为对股东利益最大化目标的偏离，委托人可以设立一定的激励机制，将经理人的收入与公司的利润挂钩，促使经理人追求公司利润最大化，选择符合股东利益的融资行为。然而，在中国，上市公司经理的收入不仅数额较少，而且与企业效益的高低没有多大联系。对于股权极度分散的公司来说，经营者的利益很难与股东的利益相一致。单纯的年薪制与股票期权等对经理的激励措施毕竟作用有限。经营者往往

6、会采取有利于自己而不利于外部股东的投资策略，从而产生道德风险问题，不利于公司成长和治理。这种激励机制的缺乏和由于“内部人控制”造成的约束机制的缺失，共同强化了经理人为谋求自身利益而产生的股权融资偏好。4.市场运作机制不规范。中国资本市场正处于不断发展和完善中，市场监管和约束机制还未完全建立起来，政策法规还不健全。证券市场上，对股权融资的投向审批不严，上市公司可随意更改募集资金的投向，而政策的调整和宽容也在一定程度上助长了股权融资偏好的形成。这是导致企业股权融资偏好的又一主要原因。2016全新精品资料-全新

7、公文范文-全程指导写作–独家原创8/8精品文档外部筹资中债券筹资比重偏小1．债券筹资风险较高。债券性筹资不同于股权性筹资，股权性筹资虽有股权控制问题，但它最大的优点是筹资不用归还本息，不至于让企业负债；而债权性筹资，只要发生就使企业面临着还本付息问题，在企业无法还本付息时，企业要承担违约风险和企业破产的命运。对于上市公司来说，债券筹资的风险更大，债券筹资具有一定限度，随着财务杠杆的上升，债券筹资的成本不断上升，加大财务风险，可能导致公司破产和最后清算。公司债券通常需要抵押和担保，而且有一些限制性条款，这实

8、质上是取得一部分控制权，从而可能影响公司的正常发展和进一步的筹资能力。2．债券市场的本身约束。国家对上市公司发行债券的政策规定，在一定程度上遏制了其发债的潜在需求，比如，累计债权总额不得超过净资产额的百分之四十；筹资的资金投向符合国家的产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。同时，企业债券市场交易远没有股市活跃，甚至出现有行无市的现象，使得债券的流动性降低，影响了投资购券、持券的积极性。因此造成了上市公司外部筹资中债