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1、期权概论臧大年Eurex资深顾问2012/7/23(一)课题:1.基本概念与期权的特性-看涨期权vs.看跌期权-欧式vs.美式-期权到期损益-期权标的物的类别-期权≈保险合约:看跌期权保障实质损失、看涨期权避免机会损失-期权vs.认购(售)权证2.EurexProductPortfolio3.影响期权价值之因素、Greeks4.期权交易策略概述5.期权的经济功能6.因应期权上市,制度面需要配合的细节-作市商制度-组合式委托-SPAN7.EmbeddedOptionswww.eurexchange.com2基本概念与期权的特性www.eurexchan
2、ge.com3专有名词期权的买方(持有人)有权利(但没有义务)在未来特定时点或之前(含该特定时点)依既定的价格买(或卖)特定数量的目标资产拥有期权,买方必须付给卖方权利金(Premium)买方执行权利买(或卖)目标资产时,卖方有义务卖(或买)该目标资产种类:-看涨期权(Call):持有人拥有购买标的资产的权利-看跌期权(Put):持有人拥有出售目标资产的权利到期日(Maturityday)-欧式(European):到期日才可以执行权利-美式(American):到期日以前(含到期日)均可以执行权利既定的价格:执行价格或履约价格(Exercisepr
3、ice、Strikeprice)目标资产(Underlyingassets)-现货:期权(Options)-期货:期货期权(Optionsonfutures,Futuresoptions)www.eurexchange.com4Call买方(持有人)卖方─────────────────────向卖方买Call将Call卖给买方付权利金收入权利金有权利向卖方以有义务将目标资产协议价格Call标卖给Call持有人的资产主动被动买方卖方─────────────────────标的资产www.eurexchange.com5Put买方(持有人)卖方───
4、──────────────────向卖方买Put将Put卖给买方付权利金收入权利金有权利以协定价有义务向持有人格将目标资产Put购买标的资产给卖方主动被动卖方买方─────────────────────标的资产www.eurexchange.com6买进期权到期损益(intrinsicorexercisevalue)买Call买Put损益损益履约履约价格价格到期指数到期指数权利金权利金(提前)履约视同到期买买权、卖卖权:价格上涨买卖权、卖买权:价格下跌www.eurexchange.com7卖出期权到期损益(intrinsicorexercise
5、value)卖Call卖Put损益损益权利金权利金到期指数到期指数履约履约价格价格MirrorImage:零和赛局www.eurexchange.com8金融衍生商品长期外汇债券股票市场外汇市场股权个指指期可汇外远股数权期货外汇期外转期期证期外汇换权权货汇公期货交期权期货换司期权可利债赎货利率回期率公券期期司债权货债利率交换债券市场货币市场利率期权:利率上、下限www.eurexchange.com追踪指数指数连动指数连动型房贷金融商品保单沪深300指数Warrant指数期货股价指数Index指数期权FuturesIndexOption指数基金ETF
6、IndexFundwww.eurexchange.com买房屋火灾保险≅买Put损益保险金额房屋价值保险合约看跌期权房屋价值股价指数保险合约期限合约期限保险金额执行价格利率利率、股利率风险、事故机率指数波动率保费(Premium)精算权利金(Premium)PricingModelwww.eurexchange.com看跌期权保障实质损失、看涨期权保障机会损失损益看跌期权看涨期权持有资产尚未持有资产锁定的价格在市场内在市场外房价实质损失(RealLoss)机会损失(OpportunityLoss)价格下跌时发挥功能价格上涨时发挥功能保险公司计算保费时
7、会考虑保险标的物(即房屋)的价值、保险金额、与保障期间-房屋价值愈高、保险金额愈高、期间愈长,保费愈高-保险公司收到保费后必须作投资,用孳息支应保险支出,所以市场利率也会影响保费的高低-另外(也是最重要的)是风险或发生事故的机率,愈大保费愈高买方:天下大乱的时候赚钱(Volatilemarket,Somethinghappened)卖方:天下太帄的时候赚钱(Quietmarket,Nothinghappened)Q:是天下大乱的时候多?还是太帄的时候多?www.eurexchange.com1212对付风险的方式大致可分为三类1.风险移转(Trans
8、fer,风险是可交易的商品(TradableGood))2.风险分散(Diversification)3.风
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