证券投资基金：第9讲 证券投资基金债券投资管理

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1、第九讲：第八章证券投资基金债券投资管理学习目标：掌握债券的基本概念及其特点了解我国目前债券市场的品种与概况了解债券收益率与市场风险的计算方法掌握被动和主动债券投资管理方法第一节债券与债券市场概述一债券的概念与特点债券是一种有价证券，是社会各类经济体为筹措资金而向投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券的基本要素：票面价值、债券的价格、债券的利率、债券的偿还期限。二债券与股票的区别：发行主体不同发行人与持有人关系不同期限不同价格稳定性不同风险程度不同三债券的主要风险利率风险:

2、主要体现在由于利率变动而引起债券市场交易价格波动，造成资本收益的不确定上。再投资风险流动性风险经营风险购买力风险(通货膨胀风险)汇率风险赎回风险四我国债券市场概况1我国债券的种类按发行主体划分：国债、金融债、企业债按发行期限划分：短期债券、中期债券、长期债券按发行价格与面值的关系划分：贴现债券、平价债券、溢价债券按利息支付方式划分：零息债券、固定利率的付息债券、浮动利率的付息债券按相应的税收制度划分：免息债券、付息债券2交易所债券市场投资主体：除银行与信用社以外的几乎所有类别的法人与个人投资者。交易产品：国债、

3、国债回购、企业债券、可转换债券。交易平台：交易所现有的股票交易系统。交易模式：所有交易都通过证券公司代理执行，所有交易采用集中报价、统一撮合的方式成交。托管登记：所有的投资者都有一个独立的帐户，债券登记在帐户内，托管于交易所在中央国债登记公司的分帐户下。一级发行：二级交易：清算：债券与资金的清算都有交易所登记结算公司完成。3银行间债券市场投资主体：银行间市场成员包括所有银行、信用社、基金公司、保险公司和部分财务公司、信托公司、证券公司。交易产品：国债、金融债、国债回购、同业拆借。交易平台：利用全国外汇交易中心的

4、交易系统进行日常交易，利用中央国债登记公司的清算系统进行招投标与公开市场业务。交易模式：成员分为代理与自营、自营、被代理。所有成员间的日常交易都是在系统上采取一对一的柜台交易方式成交。公开市场业务只限于商业银行与中央银行之间进行。托管登记：所有成员在中央国债登记公司都有一个独立的帐户。一级发行：二级交易：大多属于自营交易，交易系统提供公开报价信息与一对一的询价功能。清算：债券的过户由中央国债登记结算公司完成，而资金的清算由双方按协议规定自行清算。第二节债券收益率与风险的度量一债券收益率的度量1到期收益率的单利计

5、算公式（1年期以内）：Y：到期收益率PV：债券的全价（包括净价和应计利息）D：债券交割日至债券兑付日的实际天数FV：到期本息和2到期收益率复利计算公式（到期一次还本付息）：M：债券面值N：债券偿还期限C：债券票面年利息L：债券的剩余流通期限（年），等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以3653到期收益率的复利计算公式（不处于最后付息周期的固定利率付息债券和浮动利率债券）：F:债券每年的利息支付频率W＝d/(365/F)d:从债券交割日到下一次付息日的实际天数n:剩余的付息次数C：当期债券票面年利息，在计算浮动

6、利率债券时，每期需要根据参数C的变化对公式进行调整备注：到期收益率（也就是内部收益率）是被普遍采用的计算方法，它的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。这种方法虽然可以准确地衡量现金流量的内部收益率，但是不能准确地衡量债券的实际回报率。债券的投资回报应包括三部分：本金、利息、与利息的再投资收益。而在内含收益率里，利息的再投资收益率被假定为固定不变的。但用到期收益率的方法计算更简便。二影响收益率的因素债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资和债券到期

7、或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三方面，而基础利率和风险溢价影响者上述三方面，从而影响债券投资收益率。1基础利率：一般使用无风险的国债收益率为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。2风险溢价：债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资者投资于非国债的债券时所面临的额外风险，因此也称为风险溢价。影响因素包括发行人种类、发行人的信用度、提前赎回等其他条款、税收负担、债券的预期流动性、到期期限。三债券市场风险得度量债券的市场风险是指由于利率变动等原因导致的债券价格损失。息票利息、期限和到期收

8、益率水平都将影响债券的市场风险水平。以下几个工具可以有效衡量债券的市场风险。1久期久期又称平均期限，它是现金流量剩余期限用现值加权的平均数，可以用来衡量债券的易变性。不同债券价格对市场利率变动的敏感性不一样，久期就是衡量这种敏感性。即利率变动一个单位所引起的价格变动。如市场利率变动1％，价格变动了3，则久期就是3。公式：D：久期PVCF：当期每笔现金流量的现值PVTCF:当期所有现金流