【决策管理课件】第4章企业筹资决策

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1、第4章企业筹资决策【本章学习目标】掌握资金成本的内涵、个别资金成本和综合资金成本的估算方法掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算及资金结构优化决策熟悉边际资金成本的测算4.1资本成本4.1.1资本成本的概念和意义资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、投资决策取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的，否则将无利可图。4.1.1资

2、本成本的概念和意义资本成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率，用公式表示如下：或式中：K—资本成本率；D—资金占用费；P—筹资金额；f—资金筹集费；F—筹资费用率，即资金筹集费占筹资金额的比率。4.1.2个别资本成本的估算1．长期借款成本（见教材例题）一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为：式中：—长期借款资本成本；—长期借款年利息；T—所得税率；L—长期借款筹资额（借款本金）；—长期借款筹资费用率。4.1.2个别资本成本的估算2.债券资本成本到期一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式

3、为：式中：—债券资本成本；—债券年利息；T—所得税率；B—债券筹资额；—债券筹资费用率。4.1.2个别资本成本的估算3．优先股成本优先股资本成本的计算公式为：式中：—优先股成本；—优先股年股息；—优先股股金总额；—优先股筹资费率。4.1.2个别资本成本的估算4．普通股成本(1)评价法(又称股利增长模型法)式中：—普通股成本；—预期年股利额；—普通股筹资额；—普通股筹资费用率；G—普通股利年增长率。4.1.2个别资本成本的估算4．普通股成本(2)评价法按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式

4、则为：式中：—无风险报酬率；—股票的贝他系数；—平均风险股票必要报酬率。4.1.2个别资本成本的估算5．留存收益成本按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为：式中：—留存收益资本成本。4.1.3综合资本成本综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资本成本，其计算公式为：式中：—综合资本成本（加权平均资本成本）；—第j种个别资本成本；—第j种个别资金占全部资金的比重（权数）4.1.4边际资本成本企业无法以某一固定资本成本来筹措无限的资金，当其筹集

5、的资金超过一定限度时原来的资本成本就会增加。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上会引起资本成本怎样的变化，这就要用到边际资本成本的概念。边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。4.2杠杆效应4.2.1成本按习性的分类与盈亏平衡点的计算1．固定成本2．变动成本3．混合成本4.2.1成本按习性的分类与盈亏平衡点的计算4．盈亏平衡点的计算边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为：M=S－VC=（P－V）×Q式中：M—

6、边际贡献总额；S—销售收入总额；VC—变动成本总额；P—产品单位销售价格；V—产品单位变动成本；Q—产销量。4.2.1成本按习性的分类与盈亏平衡点的计算4．盈亏平衡点的计算息前税前利润（简称“息税前利润”），是指支付利息和交纳所得税之前的利润。EBIT=S－VC－F=（P－V）×Q－F式中：EBIT—息税前利润；F—总的生产经营性固定成本。4.2.1成本按习性的分类与盈亏平衡点的计算4．盈亏平衡点的计算盈亏平衡点又称盈亏临界点，是息税前利润等于零时所要求的销售量或销售额。在盈亏平衡点（销售量QBE）上，EBI

7、T为零，则：盈亏平衡点上的销售额则为：。4.2.2经营风险与经营杠杆1．经营风险和经营杠杆的概念经营风险是指企业因经营状况及环境的变化而导致利润变动的风险，它影响企业按时支付本息的能力。经营风险不仅因行业而异，而且即使同一行业也差别很大。影响企业经营风险的因素很多，主要有：（1）产品需求（2）产品售价（3）产品成本（4）调整价格的能力（5）生产经营性固定成本的比重。9.2.2经营风险与经营杠杆2．经营杠杆系数式中：DOL—经营杠杆系数；EBIT—息税前利润变动额；EBIT—变动前息税前利润；Q—销售变动量

8、；Q—变动前销售量。9.2.2经营风险与经营杠杆2．经营杠杆系数假定企业的成本—销售量—利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售量或销售额来求得。这又有两种公式：9.2.2经营风险与经营杠杆2．经营杠杆系数公式Ⅰ：式中：—销售量为Q时的经营杠杆系数；P—产品单位销售价格；V—产品单位变动成本；F—总的生产经营性固定成本；—保本销售量。9.2.