【决策管理课件】第7章 长期筹资决策

《【决策管理课件】第7章 长期筹资决策》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、1第七章长期筹资决策企业筹集资金的渠道企业筹集资金的方式应该选用哪种方式筹资？要考虑哪些问题？发行股票是最好的筹资方式吗？2第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构34第一节资本成本一、资本成本概述（一）资本成本含义：成本是指为某一经济行为的发生而付出的代价。资本成本则指公司为筹集和使用资金而付出的相应代价。公司筹集和使用长短期资金都要发生相应的成本，但资本成本仅指公司筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）而发生的成本。5资金成本还可以理解为：（1）它是投资人（包括债权人和股东）对投入企业的资本所要求的收益率。（2）它是投资项目（或

2、本企业）的机会成本。资本成本包括资金筹集费用和资金使用费用两部分。资金筹集费用是指为取得资金的所有权或使用权而发生的支出，包括银行借款的手续费，发行股票、债券需支付的广告宣传费、印刷费、代理发行费等；资金使用费用则指资金使用过程中向资金所有者支付的费用。包括银行借款利息、债券的利息、股票的股利等67（二）资金成本的作用1、资本成本是选择资金来源、确定筹资方式的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。2、对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的。3、资本成本可以作为

3、衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明经营不利，业绩欠佳。资本成本的种类个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本89二、个别资本成本它是指使用各种长期资金的成本。资本成本通常不用绝对金额表示，而用资本成本率这样的相对数表示。资本成本率是资金使用费与实际筹集金额的比率：10（一）长期借款成本（CostofLong-TermLoans）长期借款的资本成本主要是指借款利息和筹资费用。借款利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，常称之谓“税盾效应”，应以税后的债务成本为计算依据。因此，长期借款的实际成本要比帐面成本低一些。11

4、长期借款成本公式：12例：某企业取得长期借款200万元，年利率11%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.5%。企业所得税为33%。则该笔资金的成本为：若对借款手续费忽略不计，则当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，借款的实际成本率将会上升1314（二）债券资金成本（CostofBonds)发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般较高，不可在计算资金成本时省略。债券资金成本的计算公式为：15例：某公司发行债券的面额为400

5、万元，发行价格为450万元，票面利率12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税率为33%。则该债券成本可计算如下：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。（三）普通股资本成本(CostofCommonStock)要换一个思路来考虑股权资本（普通股、优先股和保留盈余）的成本率资本成本率实质上是投资必要报酬率，其测算方法主要有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率16171、股利折现模型Po——普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用Dt——普通股第t年的股利Kc——普通股投资必要报酬率，

6、即普通股资本成本率18若公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按下式计算例：某公司发行一批普通股，发行价格为10元，每股发行费2元，预期每年分派现金股利1元，则资本成本率为19若公司采用固定增长股利的政策，其计算公式如下例：某公司准备发行普通股，每股发行价为10元，发行费用为2元，预定第一年分派现金股利为1.2元，以后每年股利增长5%，其资本成本率为20212、资本资产定价模型其公式普通股的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率例：已知某股票的β系数为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率6%，该股票的资本成本为：Kc

7、=6%+1.5（10%-6%）=12%223、债券收益率加风险报酬率例：某公司已发行债券的收益率为6%，现准备发行一批股票，经分析股票高于债券的投资风险报酬率4%，则该股票的必要报酬率为Kc=6%+4%=10%（四）优先股资本成本（CostofPreferredStock）一般按普通股中的固定股利折现模型计算。例：某公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.5元，预计每股股利0.8元，其资本成本率为2324（五）留用利润资本成本(CostofRetainedEarnings)留用利润是由公司税后利润形成的，属于股权资本。留用利润的成

8、本是一种机会成本。它的计算方法与普通股方法一样，只是不考虑筹资费用。如果公司股利分配是按固定增长率G增长，则留用利润的资本成本则按下式计算在该公式中的