股票证券的估价方法(powerpoint 25页)

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1、第三章证券(zhèngquàn)估价2002年3月第一页，共二十七页。第一节不同(bùtónɡ)的价值概念运用货币时间价值的原理，可以对各种证券的价值进行估计。定价理论是公司理财各章内容的一个基础，公司的主要决策（筹资决策中资本成本的计算、证券投资决策中证券内在价值的计算）都与定价有关。一、清算价值和持续经营价值清算价值（liquidationvalue）是一项资产或一组资产从正在(zhèngzài)运营的组织中分离出来单独出售所获得的货币额。持续经营价值（going-concernvalue）是指公司

2、作为一个持续经营的组织整体出售所获得的货币额。二、帐面价值和市场价值第二页，共二十七页。资产帐面价值（bookvalue）是资产的入帐价值（历史成本原则所决定的），即资产的成本减去累计折旧；公司的帐面价值等于(děngyú)资产总额减去负债和优先股之和。市场价值（marketvalue）是资产交易时的市场价格；对公司而言，市场价值是清算价值和持续经营价值两者中较大者。三、内在价值（intrinsicvalue）内在价值是指在对所有影响价值的因素（资产、收益、管理）都正确估价后所得到的证券(zhèngqu

3、àn)价值，是证券(zhèngquàn)的经济价值。若市场是有效率的，信息是完全的，则证券(zhèngquàn)时价（currentmarketprice）应围绕其内在价值上下波动。证券估价的基本方法，是将证券投资者获得的现金流量按投资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。基本计算公式为第三页，共二十七页。PV=∑Ct/（1+k）t（t=1，2，3，，，n）公式(gōngshì)（2—1）其中：PV—证券现值Ct—第t期的预期现金流量k—贴现率n—投资受益期间证

4、券内在价值的影响因素：①预期未来(wèilái)的现金流量，其与内在价值成同方向变化。②贴现率，其中包括时间价值和风险价值，其与内在价值成反方向变化。③投资受益期，其与内在价值成反方向变化。第四页，共二十七页。第二节债券(zhàiquàn)估价（Bond）影响债券内在价值的因素有：债券面值（facevalue）、息票率（couponrate）、贴现率（discountrate）、债券期限等。一、非零息债券（nonzerocouponbond）是指在债券发行期内定期支付利息（复利），到期还本的债券。债券内

5、在价值为P=∑（i×F）/（1+K）t+F/（1+K）n=∑I/（1+K）t+F/（1+K）n（t=1，2，3，，，n）=I•PVIFAk.n+F•PVIFk.n公式（2—2）其中：P—债券价格F—债券面值I—每年利息n—付息总期数K—贴现率（市场利率(lìlǜ)或必要报酬率）i—债券票面利息率（息票率）例2—1第五页，共二十七页。二、一次还本付息（不计复利）的债券其债券内在(nèizài)价值为F+(F×i×n)P=———————（1+K）n=（F+F×i×n）•PVIFk.n公式（2—3）三、零息债

6、券（zerocouponbond）纯贴息债券（purediscountbond）贴息发行债券以低于面值的价格出售、不支付利息、到期还本的债券，是一种以价格增殖(zēngzhí)的形式作为投资者回报的债券。其债券内在价值为FP=—————=F•PVIFk.n公式（2—4）（1+K）n第六页，共二十七页。四、半年付息(fùxī)一次的债券（semiannualcompoundingofinterest）美国债券大多数为此种债券。其债券内在价值为I/2FP=∑—————+—————（t=1，2，3，，，2n）

7、（1+K/2）t（1+K/2）2n=（I/2）•PVIFAk/2.2n+F•PVIFk/2.2n公式（2—5）例2—2（P29）五、永久债券（perpetualbond）无还本期、定期支付利息直到永远的债券。例如，英国(yīnɡɡuó)统一公债（CONSOL）、美国举债建造巴拿马运河的债券。其债券内在价值为P=I/K公式（2—6）第七页，共二十七页。二、与债券价值有关(yǒuguān)的几个问题（一）利率与发行价格（P29）例2—3（P29）市场利率上升，债券价格下降；市场利率下降，债券价格上升。（二）

8、债券的收益率1.到期收益率:是债券按当前市价购买(gòumǎi)并持有至到期日所产生的预期报酬率，具体就是使债券预期现金流量等于债券市场价格的贴现率。2.到期收益率与半年付息（P31）第八页，共二十七页。（三）市场(shìchǎng)收益率的变化与债券价格不同类型债券、市场(shìchǎng)收益率和债券价格之间的关系非零息债券零息债券永久债券息票率（%）10010持有期限（年）1010无限期票面价值（元）100010001000市场收益率