银河期货2011年年报

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1、2011年年报（宏观经济）经济增长前低后高，通货膨胀形势严峻摘要、导读ò2011年世界经济整体仍将处于复苏进程当中，但是高失业率、高赤字决定了复苏进程的缓慢性，也决定了当前美日欧超宽松的货币政策将延续。此外，经济复苏进程的差异导致世界主要经济体，尤其是美欧发达经济体之间分歧加剧，这种分歧将增加未来经济增长的不确定性。ò2011年中国宏观经济运行依然平稳，投资依然是经济增长的主力。但是在经济结构调整、货币政策由松趋紧、以及出口增速回落等因素共同作用下，同2010年相比，来年经济增速整体将回落，并呈现出“前

2、高后低”态势。ò从2010年10开始，在食品价格上涨的带动下，我国通货膨胀由预期变为现实。2011年，食品类、居住类价格依然有上涨的动力，中长期我国劳动力成本将继续上升，流动性背景下的输入性通胀压力也将延续，这些因素将使得通货膨胀呈现出长期化趋势。从时间上来看，由于2010年前半年物价水平较低，受翘尾因素影响，2011年上半年可能是全年通胀的高点。ò2011年宏观经济政策基调已定，“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。对于货币政策，虽说从文字上看是“稳健”，但是在通胀形势严峻、以及财政政策宽松已定的前

3、提下，2011年货币政策整体将“趋紧”而不是“不松不紧”的中性。值得关注的是，虽然货币政策趋紧，但是从资金面来看，2011年市场流动性依然充裕。ò预计2011年商品价格走势仍将受到流动性过剩的影响，整体在高价区间运行。棉花、鋅、早籼稻等品种成交爆发的情况很有可能在2011年再次上演。从价格变动幅度角度看，棉花等品种已经消耗了其价格空间，因此整个2011年农产品将是价格波动区间最窄的版块；金属和能源化工振幅仍将维持高位，并且从市场热点分析，能源化工很有可能成为2011年资金追捧的品种，从而加大其波动特性和

4、资金容纳能力，成为市场的新亮点。一、2010年商品市场回顾虽然距离2008年金融危机的爆发已经过去了两年的时间，但是国内外经济运行与商品价格仍然处在金融危机的影响之中。继2009年商品价格在各国的经济刺激政策作用下走出恢复性上涨之后，2010年上半年对刺激政策退出的隐忧导致了这种恢复性上涨的回调。然而就在刺激政策还没有平稳退出之后，超量货币发放和美国量化宽松政策的重启给全球经济带来了异常持续的通胀潮，在此背景之下，国内外大宗商品价格屡创新高，棉花、糖等期货品种更是创下有记录以来的最高价格，而进入11月份

5、国家严厉的价格调控政策也仅仅减缓了大宗商品的上涨。银河期货研究中心您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分12011年年报（宏观经济）图1：中证报—银河商品收益指数表现数据来源：银河期货表2：中证报—银河商品收益指数表现指数商品综合收益指数金属收益指数能源化工收益指数农产品收益指数开盘1932324114641117最高2252342218001331最低1613263611671023收盘2203338817321269涨幅13.98%4.55%18.33%13.61%振幅39.61

6、%29.80%54.32%30.21%数据来源：银河期货说明：中证报银河期货商品指数是由中证报联合银河期货研究中心，根据国际商品指数编制经验和国内期货市场发展状况编制而成的系列商品指数，目标是反映宏观商品价格趋势并且可以直接进行金融投资。其核心是银河期货商品收益指数系列，包括银河商品综合收益指数、银河金属收益指数、银河能源化工收益指数、银河农产品收益率指数及各品种收益指数。银河期货商品收益指数采用两种方案分别编制了银河期货价格指数和银河期货收益指数。银河价格指数跟踪上市期货品种主力合约价格，刻画价格走势

7、；银河商品收益指数跟踪投资者实际能够获得收益，提供投资者真实收益状况，它表示在投资者不利用期货杠杆的情况下，指数化投资一篮子商品合约的真实收益，我们测试结果表明银河期货商品收益指数比较好的反映了以持有期货合约方式长期投资商品的收益情况与持有现货基本一致。银河期货商品收益指数基期为1998年1月5日；基点为1000.00点。国际上最著名的三大商品指数主要是路透-CRB商品指数，道琼斯-UBS商品指数、标普－高盛商商品指数，都是由大型投资银行与大型媒体联合公布的，反映国际上商品价格的变化，银河商品指数与三者

8、保持85％以上较高相关性。路透-CRB商品指数主要反映农产品和能源的价格变化，其金属占比极低，标普－高盛商品指数绝大部分比重给了能源，几乎就是石油指数，而银河商品指数更加反映中国的特色，比如对普通金属的重视，还包含有中国期货市场上独有的重要商品，比如钢铁。这些都是发达国家编制的商品指数有所忽略的。因此，银河商品指数能更好反映中国经济的情况。银河期货研究中心您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分22011年年报（宏观经济）