20160126-川财证券-他山之石.海外精译系列第60期：2015年美国VC投资触顶

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1、证券研究报告他山之石·海外精译2016年1月26日2015年美国VC投资触顶——他山之石·海外精译系列第60期穆启国执业证书编号：S1100513040001研究员8621-68416988-208核心观点：本期报告精译的是Pitchbook对2015年美国VC行业的回顾muqiguo@cczq.com1.2015年美国VC投资已经触顶。（1）虽然2015年美国全年的VC投资额高达773亿美元，刷新近10年来的记录，但融资轮数比2014年的峰值减少13.7％，王鹏2015年下半年相对于上半年更是减少2

2、5.8％；（2）2015年第一轮融资金额是过联系人8621-68416988-228去11年最高的，达到81亿美元，但融资数量却是2010年以来最少的；（3）尽wangpeng@cczq.com管在2015年第四季度种子/天使轮的投资金额达到19亿美元，但融资轮数却是2012年第四季度以来最差的，仅为818次；（4）2014年年中以来,早期阶段的融资困境就已经慢慢上演，融资轮数不断减少；（5）2015年第四季度后期融资的融资轮数跌至321次，是过去6年来的最低水平，相当于2014年第二季度峰值的60％；

3、（6）融资规模高于上一轮的轮数在2015年全年的占比高达67%，是至少10年来的峰值，但在第四季度该比例却是多年以来的最低水平；（7）确定性最高的软件行业的融资轮数同比大幅减少19.3％，（8）2015年第四季度通过IPO完成的退出仅有176起，2015年通过并购完成的退出为679起，均为多年以来的最低水平。2.2015年软件以及制药与生物科技行业最受VC青睐。（1）2015年美国软件行业完成了2940起交易，总融资额达到312亿美元，在VC总投资中的占比是40％，软件行业连续多年一直是VC投资最多的行

4、业；（2）2015年制药与生物科技行业获得了史无前例的93亿美元的融资，IPO数量大幅增长；（3）2014和2015年美国VC投资活跃的原因是投资者乐观情绪高涨，并且大量非传统的VC投资者涌入VC行业导致可用资金数量暴增，融资规模和估值被拉高；（4）IPO前景不明，退出依然存忧，并购将保持强劲势头。谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之石·海外精译目录简介................................................................

5、............................................................4美国的VC投资已经见顶...........................................................................................4天使/种子轮投资过热了吗？.............................................................................

6、.........8早期投资困境将至？..................................................................................................9后期融资在448亿美元的水平触顶.........................................................................10融资规模上升的轮数触顶了吗？...............................

7、..............................................12该投资第二代可穿戴设备了....................................................................................14不同行业的融资轮数...............................................................................................15退出

8、数量引发担忧...................................................................................................17IPO的前景依然不明朗............................................................................................19并购仍是退出关键..