丁剑平-国内外金融形势分析

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1、当前国内外金融形势分析丁剑平上海财经大学现代金融研究中心一、“十九大”关于金融与开放明确道路转折点社会主要矛盾•我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。现在更加突出的问题，是发展不平衡不充分。•明确全面深化改革总目标是完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化金融从“体制”/“体系”上“入手”•深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力；•提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。•健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。•健

2、全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。推动形成全面开放新格局/只会越开越大•要以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重，遵循共商共建共享原则；•赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港。•中国支持多边贸易体制，促进自由贸易区建设，推动建设开放型世界经济。二、全国金融工作会议读解7月14-15日第五次全国金融工作会议召开•金融回归服务实体经济、防风险、去杠杆和设立国家金融稳定发展委员会等关键词引发刷屏。•当下的中国经济，谁是“灰犀牛”？“黑天鹅”躲在哪里？•房地产泡沫被称为“金融危机之母”。现在围

3、绕房地产泡沫这头“灰犀牛”的悬念与日俱增：泡沫还能撑多久？一旦泡沫破灭，政府能否救得起？有没有办法让房地产泡沫软着陆？这些问题只能胆战心惊地留给时间去检验。三项任务、四大原则、一个机构•会议提出金融工作要围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务。•还指出金融工作的四大原则：回归本源、优化结构、强化监管、市场导向。•并提出要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，设立国务院金融稳定发展委员会，加强金融监管协调，扩大金融对外开放。国家金融稳定委员会要做许多事…首次确认“机构监管”变为“功能监管、行为监管”•功

4、能监管就是对相同功能、相同法律关系的金融产品按照同一规则由同一监管部门监管。比如银行销售基金产品要到证监会获得基金销售牌照。（按照最终产品划分，各家抱回自己的孩子）•行为监管是针对从事金融活动的机构和人，从事金融业务就必须要有金融牌照，从事哪项业务就要领取哪种牌照。对有牌照的机构要监管，对没有牌照从事金融业务的更要监管，无照经营就要严厉打击。相同金融产品不按照同一原则统一监管是造成监管空白、监管套利的重要原因，也是当前金融秩序混乱的重要原因。因而树立功能监管与行为监管的理念是金融稳定的重要基石。（紧紧跟踪金融创新）中国金融创

5、新“层出不穷”穿透式监管•强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管，及时有效识别和化解风险。穿透式监管是针对混业经营的金融新业态进行监管的重要模式，是指在监管的过程中打破“身份”的标签，从业务的本质入手，将资金来源、中间环节和资金最终流向穿透联结起来，按照“实质重于形式”的原则辨别业务本质，根据业务功能和法律属性明确监管规则。•比如蚂蚁金服的余额宝，现在额度到了1.5万亿，这样一个规模的钱放在余额宝，我们是把它看成M0，还是M1，还是M2?对我们货币政策又提出了怎样新的挑战?•比如像e租宝事件等跑路现象时

6、有发生。中晋系、泛亚有色等风险事件履见报端市场对会议的反应：中国的金融创新走在前面，监管呢？对比特币的态度央行对比特币的态度从实物到数字货币：去中心化中心化循环人性：便利性决定未来货币？微信支付、区块链货币趋势不可抗拒区块链技术发展前途光明区块链、比特币、ICO不能混为一谈•作为最主要、著名的区块链技术载体和应用，比特币是全球化的区块链资产，可以在境外或地下交易，完全取缔有难度。•区块链是一种去中心化的分布式记账技术，通过算法实现每个动作可标记；•比特币是区块链技术的1.0版本应用；•而ICO是一种利用虚拟货币发行进行

7、融资的手段。两者本是同根生，但区别于‘币圈’的投机者，‘链圈’的多数人在做区块链技术的实际应用。“网络数字币”定位？未来货币是在“适度弹性中”调控？央行也有“私心”？四大显性“危机种子”1.房地产泡沫如何化解和推迟破灭2.脱实向虚和隐性债务问题3.科技金融创新的监管尾随问题4.经济下滑后人民币汇率机制应对资本抽逃几个数据足以解释•中国非金融企业负债与GDP的比重已达170%，几乎是主要经济体中的最高水平。有一个朴素的经济学原理：钱借多了是要出问题的。现在，政策上金融去杠杆力度不减。•发现僵尸企业平均的资产负债率达到是72%

8、，正常企业，就是非僵尸企业平均的资产负债率大概在51%。•中国政府的总的负债大概是在65%左右，这个数字不是很低，但也还是属于可控的范围以内。“发钱是硬道理”M2再创历史新低！•M2广义货币供应量跟GDP的比例，到去年年底已经到了208%，也就是说我们其实流动性有很多在外头，过去两年还发