军工行业：一张图看懂上月军工行情

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1、i一张图看懂上月军工行情（2018/3/1）——强于大市（维持）证券研究报告/军工行业/中信证券研究部2018年3月1日高嵩电话：010-60838822邮件：gs@citics.com执业证书编号：S1010512020002板块回顾2018年2月中信军工指数报收5887.05点，下跌3.65%，同期沪深300报收4023.64点，下跌5.91%，上证综指报收3259.41点，下跌6.30%，深证成指报收10828.73点，下跌2.84%。最近三日军工指数持续上涨6.55%，表现强于市场大盘指数。截止2月28日收盘，中信军工指数PE为78倍。最新观点近三日反弹的核心逻辑：超跌、随创

2、业板反弹、军费预算可能超预期。经过前期的下跌，中航飞机、航发动力等基本面标的的PS已接近2014年上半年军工板块上涨之前的平均水平，航天系资产注入标的的市值也已接近2014年7月大涨之前的水平；创业板近几天出现反弹，军工作为市场风险偏好相近的板块亦反弹；同时，随着特朗普上台后美国的军事扩张，两会即将公布的我国国防预算增速有望结束前几年的下行，开始回升，驱动行业基本面拐点来临。板块观点和标的选择：短期反弹有望持续，看好全年的绝对收益。从短期风险偏好和两会主题看，板块表现有望持续。从全年看，军费预算增速有望回升、军改后招标恢复或将驱动行业基本面迎来拐点；价改、院所改制等主题有望于年中至年

3、底阶段性驱动主题投资机会。标的方面，建议关注中直股份、中航飞机、航发动力、中航机电等基本面标的，以及部分优质民参军公司。本月展望军费预算增速有望回升。2月12日美国国防部发布2019财年预算申请，声称着眼于强国竞争的“长期考量”，大举增加军费，总计比上一财年高出740亿美元，特朗普上台后，美国开启军事扩张周期。我国国防预算增速近三年来持续下行，我们认为，随着美国的军事扩张以及周边不安定因素的加剧，我国2018年军费预算增速有望开始回升。军工央企混改或将提速。2月多家军工集团召开2018年度工作会议，部署混改推进工作。我们判断，未来军工央企混改有望提速，集团层面的重组预期逐步升温。军民

4、融合持续推进。2月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅、中央军委办公厅印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》，对军民融合发展法规文件清理作出全面部署，有助于解决当前军民融合发展的突出矛盾和现实问题，并为军民融合的推动营造良好的法制环境。我们认为，相关法规制度理顺后，2018年军民融合有望取得更多实质性进展。上月板块表现2018年2月中信军工指数与主要股指走势对比国防军工(中信)沪深300上证综指深证成指5.00%0.00%2018-02-012018-02-082018-02-152018-02-22-5.00%-10.00%-15.00%资料来源：Wind，中信证券研究

5、部请务必阅读正文之后的免责条款部分12018年2月中信军工指数收益率在所有中信一级行业指数中排名第十三4.03.21.12.00.40.0-2.0-0.2-0.7-4.0-2.3-3.0-3.0-3.0-3.1-3.2-3.2-3.7-3.7-3.7-3.7-6.0-4.2-4.3-5.3-8.0-6.0-6.3-6.4-6.9-7.2-7.3-7.7-7.8-10.0-9.6-12.0-11.4-14.0资料来源：Wind，中信证券研究部2018年2月中信军工指数PE在所有中信一级行业指数中排名第一907880687057605047504343413836363533323131

6、3140292724222230202017151520148100资料来源：Wind，中信证券研究部年报及快报披露情况军工上市公司年报及快报披露情况营业收入归母净利基本每股收代码名称年报披露日同比增长同比增长同比增长（亿）（亿）益300474.SZ景嘉微2018/2/63.0610.16%1.1912.86%0.44-6.38%业绩快报披露业绩快报营业绩快报归快报基本每代码名称同比增长同比增长同比增长日业收入（亿）母净利（亿）股收益600151.SH航天机电2018/1/2766.5722.18%-3.08-252.25%-0.21-240.84%002413.SZ雷科防务2018

7、/2/10850.70%1.3931.64%0.1330.00%002013.SZ中航机电2018/2/2292.098.18%5.45-6.58%0.23-4.17%300719.SZ安达维尔2018/2/264.4110.76%0.89-2.55%0.69-6.32%002465.SZ海格通信2018/2/2734.07-17.27%2.94-44.56%0.13-48.00%300424.SZ航新科技2018/2/274.7411.64%0.6610