通信行业：正式牌照将落地，虚商进入发展崭新阶段

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1、[Table_Summary]正式牌照将落地，虚商进入发展崭新阶段行业深度报告行业研究方正证券研究所证券研究报告通信行业2018.02.22/推荐通信行业首席分析师[TABLE_ANALYSISINFO]马军1、移动转售正式牌照颁发在即，监管规范化，竞争者有望减执业证书编号：S1220516030001少TEL:010-685892792018年1月24日，工信部公开《关于移动通信转售业务正式E-mail：majun1@foundersc.com商用的通知（征求意见稿）》，预计2018年将会是国内虚拟运营商正式商用的元年。我们

2、判断转售行业逐渐规范，监管趋严[Table_Author]联系人：宋辉下竞争者有望减少，牌照稀缺程度有望提升。TEL：010-685848612、根据国际经验，MVNO占据的市场份额基本在3%-10%，按照E-mail：songhui@foundersc.com保守预计取下限，国内虚拟运营商市场规模至少有400亿，其重要数据：潜能不可小视。[Table_Industry上市公司总家数Info]1003、国内虚拟运营商用户超过5000万，用户数在经历3年快速总股本(亿股)916.14增长之后进入平稳发展期，预计每年保持1000万

3、左右行业净销售收入(亿元)4732.86增，用户规模具备可运营基础。利润总额(亿元)247.104、整体盈利状况大为改善，市场集中化格局不断加强，头部行业平均PE104.45企业盈利状况大有改善。拥有实体渠道、互联网、行业应用背景的企业在市场竞争中表现更为突出。平均股价(元)16.985、“价格战”边际效应递减，细分市场创新业务价值逐渐凸显。向流量经营、物联网、可穿戴设备、国际漫游、企业市场等新行业相对指数表现：领域拓展，提升用户活跃度和ARPU等价值指标。[TABLE_QUOTEINFO]26%450006、相关标的：重点推

4、荐爱施德：民营分销龙头，虚商及金融有4000017%望高增长；重点关注天音控股：“1+N”产业布局，主业结构逐3500030000渐改善。8%250007、风险提示：正式牌照颁发时间不及预计；政策监管风险；物20000-1%15000联网及行业应用落地不及预期。-10%100005000-19%02017/22017/52017/82017/11成交金额(百万)通信沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究[《稀缺光芯片龙头承载产业破局希望，升级TABLE_REPORTINFO]研发平台助力创新能力再进化》2018.0

5、2.11《北斗全球覆盖加速，国防军工采购复苏+万物互联PNT应用驱动产业进入“黄金期”》2018.02.08《ICT与教育发展稳健，并购带来新机遇》2018.02.06《铁塔降费进行时，运营商收益提升》2018.02.04《军工订单恢复性增长，信息化装备及军民融合市场未来空间广阔》2018.02.04请务必阅读最后特别声明与免责条款研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]通信-行业深度报告目录1什么是虚拟运营商及行业特征.................................................

6、..................................................51.1虚拟运营商定义.......................................................................................................................................51.2移动转售VS流量经营商：品牌、计费、客服系统是关键.........................................

7、..........................51.3虚拟运营商商业模式及成本分析：关注营销成本及人力成本控制....................................................61.4虚拟运营商五力模型分析：夹缝中求生，细分市场或是重要突破口................................................82国内政策积极推进，移动转售正式牌照颁发在即，竞争者有望减少...................................93用户突破500

8、0万，业务增长进入平稳期，头部企业盈利状况大有改善.............................93.1用户突破5000万户，用户进入平稳增长期............................................................