医药行业月报：行业增速反弹，药政密集落地

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1、2018年2月7日医药行业月报行业增速反弹，药政密集落地屈昳兴业研究分析师摘要:月度数据：2017年全年，医药制造业实现累计收入28,186亿元，同比增长12.50%，利润总额3,314亿元，同比增长17.80%，增速相比16年有所反弹，医改政策下预计行业维持中速增长。行业信用方面，AA+级债项利差持续走高，达到历史高位，AA级债项利差有所回落。A股市场方面，189家上市公司公布业绩预告，预增30%以上的61家，亏损的仅6家，医药板块估值溢价率有所回落。行业动态：CDE组建中药安全性评价专家咨询委员

2、会，现代中药企业优势明显；中央全面深改组会议要求改革完善仿制药供应保障政策，相关配套政策加速落地；CFDA公布适用ICH二级指导原则，加快我国制药企业国际化的步伐；第二十六批优先审评名单公布，细胞治疗产业化加速；CDE发布中国特有品种一致性评价工作有关事宜，相关产品如期通过审批较难；百种小品种药将实现集中生产，短缺药供应有望稳定。关键词：增速反弹、改革完善药品供应保障体系1○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明医药行业月报（2018年02月）一、医药行业数据回顾1、行业全年业绩增速反弹，利润营

3、收增速存在剪刀差。2017年全年，医药制造业实现累计收入28,186亿元，同比增长12.50%，利润总额3,314亿元，同比增长17.80%。与16年同期相比，收入增速上升2.8的百分点，利润增速上升3.9个百分点，医药行业整体增速反弹，但受医保控费，招标降价政策大环境的影响，预计行业整体维持中速增长。通过调整产业结构，行业总体盈利能力仍有提升空间，呈现利润增速持续高于收入增速的态势。图表1：医药制造业营收及利润总额增速亿元%300002818635.030.02500025.02000020.0150

4、0017.815.012.51000010.0500033145.000.02011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-12营业收入(亿元)利润总额(亿元)营收同比(%)利润同比(%)数据来源：兴业研究、国家统计局注：国家统计局统计口径不同年份可能有所调整2、AA+级债项利差持续走高，AA级有所回落。1月份医药行业AA级债项信用利差和超额利差均有较大幅度回落，而AA+级债项的利差则2○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明医药行业月报（2018年

5、02月）继续保持波动上行的势头，并且达到历史高位，这对主体甄别和风险预判提出了更高要求。图表2：医药行业AA+评级债项利差情况(单位:BP)160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00信用利差AA+超额利差AA+数据来源：Wind、兴业研究图表3：医药行业AA评级债项利差情况(单位：BP)250.00200.00150.00100.0050.000.00信用利差AA超额利差AA数据来源：Wind、兴业研究3○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声

6、明医药行业月报（2018年02月）3、估值溢价震荡回落。2017年以来医药板块估值水平整体表现下跌趋势，虽然9月以来估值溢价率波动上行，但18年1月份医药板块整体估值水平有所回落。从子版块的估值看，化学原料药和医疗服务子版块的估值已经高于历史平均水平，但化学制剂，中药，生物制品，医药商业，医疗器械等子版块的估值已经低于近十年的平均水平。图表4：医药板块市盈率与溢价率PE估值溢价率45.0040.0%40.0035.0%35.0030.0%30.0025.0%25.0020.0%20.0015.0%15.

7、0010.0010.0%5.005.0%0.000.0%SW医药生物全部A股(非金融)溢价率数据来源：Wind、兴业研究4、上市公司业绩陆续披露。1月份以来，上市公司陆续进入业绩披露期，截至2018年1月31日，共有189家医药上市公司发布2017年业绩预报，净利润预增30%以上的有61家，其中智飞生物、泰格医药、三诺生物表现抢眼，增速均在100%以上；净利润下降但仍保持盈利的有23家，亏损的企业6家，其中，沃森生物与千山药机亏损规模最大，分别为5.4亿元和2亿元。沃森生物2017年自主生产疫苗销售业务

8、开拓良好，23价肺炎球菌多糖疫苗成功上市销售，使自主生产疫苗产品销售收入和净利润实现了4○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明医药行业月报（2018年02月）同步增长。但公司2017年持续加大对重点新产品的研究投入，并且与博晖创新关于河北大安制药血浆采集量的对赌失败，导致此次沃森生物绩预测由盈转亏。三、行业动态1、CDE组建中药安全性评价专家咨询委员会：事件：1月15日，国家食品药品监督管理总局药品审评中心公布了中药安全性评价专家