12月cpi和ppi数据点评：cpi小幅震荡，ppi延续下行

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1、[Table_Title]民生宏观固收CPI小幅震荡，PPI延续下行——12月CPI和PPI数据点评20170111宏观专题报告2018年01月11日报告摘要[Table_Summary]：民生证券研究院CPI：2017年温和通胀，2018年重回“2”时代[Table_Invest][Table_Author]分析师：张瑜（一）CPI总体情况：同比小幅震荡，环比略低于季节性2017年12月CPI同比增长1.8%，比上月微升0.1个百分点，基本符合市场预期；执业证号：S0100517090002CPI环比增长0.3%，略低于季节性（近五年均值为0.

2、43%）。电话：010-85127654（二）CPI分项情况：食品项同比跌幅收窄，非食品项同比高位回落邮箱：zhangyu_yjy@mszq.com从同比看，12月食品项同比下降0.4%，非食品项同比增长2.4%。从环比看，12研究助理：李俊德月食品项环比上升1.1%，非食品项环比上升0.1%。执业证号：S0100116080026从大类看，医疗和居住依然是主要拉动项。12月医疗保健（0.67个百分点）和居电话：010-85127658住（0.62个百分点）对CPI同比拉动最大，分别同比增长6.6%和2.8%。邮箱：lijunde@mszq.com

3、食品烟酒中，猪肉和蔬菜为最大拖累项。猪价同比下降8.3%，跌幅连续6个月收电话：窄，供给减少，生猪存栏创新低；需求回升，冬季是猪肉需求旺季。医疗保健价格高位回落。12月医疗保健价格同比上升6.6%，环比上升0.1%，医改高峰期已过，增速有所放缓。（三）CPI走势判断：2018年重回2时代，高通胀难期展望2018年，CPI重回“2”时代。前高后低，一季度摸高2.8%（春节错位带来的低基数效应），全年2.3%。基本面和货币层面都难以支持高通胀。从基本面看，对于食品项，食品项将从拖累项转为拉动项，其中蔬菜受寒冬影响价格或明显提升；猪价受生猪禁养区影响产能

4、收缩，有望持续温和上涨。对于非食品项，有所回落但仍在高位，消费升级延续（教育、医疗、养老、旅游等），原油是最大不确定性。从2017年6月至今，brent原油和WTI原油涨幅都超过50%。原油上涨的可持续性还有待观察，维持2018年原油中枢在55-60美元/桶的判断。从货币层面看，M2低增速将成为常态。2017年11月，M2同比为9.1%，在金融去杠杆未完成和金融严监管趋势的背景下，M2低增速将成为常态，货币层面上难以形成高通胀。PPI：2018年将延续下行趋势（一）PPI总体情况：同比、环比均维持高位增长12月PPI同比增长4.9%，比上月下降0

5、.9个百分点，连续2个月回落；环比增长0.8%，比上月上升0.3个百分点。从行业看，石油、黑色、非金属矿物、石油加工等中上游行业领涨。（二）PPI走势判断：2018年延续下行展望2018年，受制于高基数效应和需求走弱，PPI将延续下行大趋势。一方面，供给侧改革和环保力度边际减弱，去产能已经取得一定成果，产能利用率达2013年以来的最高点。另一方面，终端需求整体走弱（地产慢下行，基建稳中趋降，出口改善边际减弱）。未来PPI的主导因素将从供给端逐步转向需求端，叠加高基数效应，PPI将延续下行大趋势。风险提示：环保限产超预期，石油上涨超预期本公司具备证

6、券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告114485271/30242/2018011113:34宏观专题研究目录一、CPI：2017年温和通胀，2018年重回“2”时代....................................................................................................3（一）CPI总体情况：同比微升符合市场预期，环比略低于季节性....................................................

7、.............................3（二）CPI分项情况：食品项同比跌幅收窄，非食品项同比高位回落.............................................................................3（三）CPI走势判断：2018年重回2时代，高通胀难期..................................................................................................7二、PPI：2018年将

8、延续下行趋势.......................................................