动力煤月报：2月供需两淡，动煤涨势放缓

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1、华泰期货

2、动力煤月报2018-01-29华泰期货研究所能源化工组2月供需两淡，动煤涨势放缓孙宏园动力煤研究员021-68755929sunny@htgwf.com本期摘要：从业资格号：F02337871.2018年1月受低温雨雪天气影响，电厂高日耗叠加产地运输忧虑，动力煤期现投资咨询号：Z0000105价格延续四季度升势，现货与主力合约基差保持在80-100高位区间波动，03盘面最高触及740，05盘面最高触及674.2。2.政策方面，1月份多地召开能源工作会议和煤炭工作会议，确定2018年煤炭产能优化方案。其中山西201

3、8年按照“企业自愿、市场主导”原则，推进60万吨以下煤矿减量重组退出，做好2300万吨煤炭产能退出；河北省2018年将压减煤炭产能1062万吨。3.供给方面，1月年底保安全、2月春节假期、3月两会等因素影响，预计2018年1季度煤炭整体供应释放受限，产量稳定供应要到3月中下旬两会结束。相关研究：4.需求方面，1月份受低温雨雪天气影响，电煤需求保持高位，不过随着2月整体政策维稳，2018年动煤高位震荡气温逐步回升，以及春节假期来临，高耗煤行业需求整体季节性转淡。2017-12-22整体来看，受春节假期影响，2月动煤基本面呈现供需

4、两淡的情况，港口库存季节性回升有可能延续，港口现货有高位调整风险；对于5月合约来说，虽然是季节性淡季合约短期供给弹性较小，动煤回调空间且有产能释放压力，但盘面有80-90元贴水保护，调整空间或将有限，关注春节前后煤矿有限开停工以及下游电厂日耗波动情况。2017-07-31策略上，5月合约适合逢高空276-330弹性产量调节，17年动煤高位震荡风险方面，电厂高日耗持续以及煤矿春节假期停产时间延长2017-01-03华泰期货

5、动力煤月报动力煤期货走势回顾：动力煤期货13年9月上市刚好赶上大宗商品调整周期，从550上方开始调整，14

6、年跌破500，15年接连下破400、300。16年在供给侧改革、267限产政策的推动下强势反弹，至11月主力1月合约突破600最高至680。随后随着330全面放开，期现价格同步步入震荡调整周期。2017年前三季度动力煤期货整体呈现高位震荡格局，四季度在供给释放有限、需求强劲回升提振下突破整理区间上限。2018年1月受低温雨雪天气影响，电厂高日耗叠加产地运输忧虑，动力煤期现价格延续四季度升势，现货与主力合约基差保持在80-100高位区间波动，03盘面最高触及740，05盘面最高触及674.2。图1：动力煤期货上市以来走势单位：元

7、/吨图2：动力煤期现货2016年以来表现单位：元/吨750秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产700ZC1901ZC1805ZC1809850ZC1901ZC1805650750ZC18096005506505005504504004503503503002502502013/102014/102015/102016/102017/102016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/01数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3：基差单位：元/

8、吨图4：价差单位：元/吨250秦皇岛-ZC1901秦皇岛-ZC1805秦皇岛-ZC18095-1价差9-5价差1-9价差200100150501005000-50-50-100-1002013/102014/102015/102016/102017/102013/102014/102015/102016/102017/10数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所2018-01-282/14华泰期货

9、动力煤月报2018年政策——保供应、稳价格：2016供给侧改革政策回顾：受煤炭产能严重过剩、煤价持续下跌影

10、响，煤炭行业收入连年下跌、煤企利润率亦是跌至远低于同类行业水平。统计局数据显示，2016年初煤炭行业销售利润率已经跌破盈亏平衡线，而黑色及有色金属采选业尚有5%-6%的盈利。行业利润持续下滑的同时，煤炭企业资产负债率却以70%多水平高居同类行业首位，此外煤炭行业信用债融资也开始出现拐点，净融资缺口持续拉大，煤炭行业供给侧改革势在必行。表格1：供给侧改革的步骤步骤内容2015年11月，习近平提出“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效提出供给侧改革率，增强经济持续增长动力”。2016年2月，国

11、务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，《意见》明确，在近年来淘汰落后设定去产能总目标煤炭产能的基础上，从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，且原则上停止新建、改扩建等新增产能的审批。2016年目标2.5亿。2016年4