棉花年度报告：收储预期加持，棉价震荡偏强

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1、CHINAFUTURESRESEARCH棉花年度报告棉花年报收储预期加持，棉价震荡偏强观点：作者姓名：田亚雄钟秧18年储备棉轮出预计从3月12日开始，结束时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂定为3万吨；如市场价格快速上涨或成交率一周三邮箱tianyaxiong@csc.com.cn日以上超过70%，将适当加大轮出量。以当前方案，17/18年国储计划拍卖量约360万吨，以今年成交率电话:023-8115733974%估算实际轮出约266.4万吨。目前国储余额约525万吨，即便没有加大轮出量，以目前方案18年轮出后

2、国储剩余约258.6万吨。外棉方面，17/18年度全球棉花总体产量略大于消费，供需基本平衡，一改前两年供不应求的局面。印度棉花主产区古吉拉特邦MSP收购政策对国际棉价有一定托底作用。但中国以外全球棉花存在约300万吨过剩，受制于中国棉花进口政策，过剩缺口难被完全消化，预计走势稳中偏弱。若储备棉收储选择采购国内棉，内外棉价差恐拉大。报告体系国内方面，储备棉政策是明年最大的不确定性。抛储成交情况直接日报每日8点50前发布关系到当期供需状况以及下半年是否开启收储，若以今年成交情况估周报每周五下午5点前发布算，18年预

3、计轮出量约266万吨，抛储结束后余量约258万吨，难满足数据点评重要数据发布后5小时内下年轮出需求。且棉花属战略储备物资，国家需要一定量的常备库存，专题报告不定期发布因此明年开启收储概率较大。收储预期加持以及供需总体紧平衡的背景下，明年整体走势预计偏强。相关研究报告重点关注：储备棉政策、印度MSP政策农产品研究团队风险点：田亚雄研究员宏观风险、储备棉政策风险联系电话：023-81157339投资咨询资格编号：Z0012209牟启翠研究员联系电话：023-81157290投资咨询资格编号：Z0001640魏鑫助理

4、研究员联系电话：023-81157287石丽红助理研究员联系电话：023-811572851HTTP://WWW.CFC108.COM请参阅最后一页的重要声明[table_page]棉花年度报告一、2017年行情回顾2017年棉花期货价格呈上有顶、下有底的震荡走势，价格运行区间整体高于去年；截至12月19日收盘，郑棉指数较年初跌135收至14910元/吨；本年郑棉价格波幅不大，截至目前郑棉指数全年波幅1955元/吨，并且随时间推移，波动区间有逐渐收窄的趋势。2017年棉花现货价格走势平稳，上半年受可纺性强的高品

5、质棉结构性紧缺影响，现货震荡偏强，后由于需求逐渐转淡以及抛储释放大量供给，价格逐渐回落。截至12月19日，棉花328指数仅较年初微跌3元/吨；整体波幅也较小，全年波幅仅314元/吨。图1：16/17年度国内棉价走势（元/吨）17,000.0016,500.0016,000.0015,500.0015,000.0014,500.0014,000.0013,500.00中国棉花价格指数:328期货收盘价(活跃合约):棉花数据来源：Wind、中信建投期货2017年外棉呈先扬后抑的走势，受印度棉价拉涨、美棉出口偏强影响

6、，上半年外棉表现强势；美棉价格处于高位，使得美棉种植进度加快，加之天气适宜、优良率高于往年，受丰产预期利空，美棉大幅下跌，此后一直维持低位震荡；进入11月后，受美棉出口销售火爆的影响，美棉震荡上行，截至12月19日，已运行至9月初的高点。图2：16/17年度美棉走势（美分/磅）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00期货收盘价(活跃合约):NYBOT2号棉花Cotlook:A指数数据来源：Wind、中信建投期货请参阅最后一页的重要声明1[ta

7、ble_page]棉花年度报告二、市场分析2.1国内供求分析16/17年国内棉花总体丰产，据国家统计局数据，2017年全国棉花总产量548.6万吨，较16年增14.2万吨，增幅2.7%。17年棉花进口量约为118万吨，较去年增约20万吨，增幅20.41%。产量和进口上升的同时，棉花消费量也稳步上升。17年棉花消费量约为812万吨，较上年的740万吨增加约72万吨，增幅9.73%。总体来看，国内棉花产不足需的情况仍然存在，但缺口有所收窄。图3：国内棉花供需平衡表（万吨）中国12/1313/1414/1515/16

8、16/1717/18期初库存675.651094.781363.261454.781265.221246.80产量760.87711.96652.17478.26494.57487.37进口441.96306.96180.0095.87109.35107.76国内消费总计782.61750.00739.13760.87815.22803.35出口1.090.651.522.831.30