重温豆油牛市系列1：增产的牛市~1960年代豆油牛市

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1、国泰君安期货产业服务研究所国泰君安GUOTAIJUNANFUTURESINDUSTRYSERVICEINSTITUTE期货产业服务研究所期货研究GUOTAIJUNANFUTURESINDUSTRYSERVICEINSTITUTE期货2017.09.15研究重温豆油牛市系列1：增产的牛市近期报告：20170802:豆粕1805-1801价差策略分析——1960年代豆油牛市20170808：豆油：美豆油企稳了，连豆油还远吗商20170811：USDA豆类供需报告专题8：利空吴光静品021-5213819

2、5大豆和豆粕相对利多豆油期Wuguangjing015010@gtjas.com20170913：USDA豆类供需报告专题9：偏空证书编号Z0011992货大豆利多豆油投资要点：我们的结论：1、1962-1966年期间，CBOT豆油期货价格整体涨幅约95%。其中，主要的上涨阶段为1964.4-12月和1966年，并在1966年8月17日创下新高。2、从微观层面上看，1962-1966年期间，美国大豆总体上处于增产周期，即本轮豆油牛市出现在增产周期。3、从微观层面上看，当时的石油价格处于廉价阶段，所以本

3、次豆油牛市没有受到石油价格的影响。4、从宏观层面上看，当时的美国经济不仅处于上升周期，而且在1966年2季度GDP增速创下峰值；CPI也在1966年出现大幅增长，并于当年的10-11月达到峰值。这与豆油价格出现峰值的时间一致。5、从宏观层面上看，当时美国利率水平也逐步抬升，但是对豆油价格的上涨却没有丝毫影响。所以我们认为，在经济上升周期中，早期利率水平的上升对于豆油价格影响不大，在这个阶段会出现利率水平和价格水平同步上升的现象。所以我们认为，本轮豆油牛市受到宏观经济影响更大：虽然豆油牛市出现在增产周期，

4、但是不要忘记，经济正在高速增长。后期，我们将会推出本次系列报告的第二个系列《重温豆油牛市系列2：时势的英雄——1970年代豆油牛市》。请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共16页国泰君安期货产业服务研究所GUOTAIJUNANFUTURESINDUSTRYSERVICEINSTITUTE期货研究1.前言1950年7月，CBOT豆油期货在芝加哥期货交易所（CBOT）挂牌上市，至今约67年；2006年1月9日，我国大连商品交易所（DCE）也挂牌上市交易豆油期货合约，至今已逾11年。历史长河漫漫，无论是CB

5、OT豆油期货，还是DCE豆油期货，面对悠久的历史，可说是：寄蜉蝣于天地，渺沧海之一粟。不过，在期货史册中，CBOT豆油期货则可称得上是一员老将，DCE豆油期货则相对年轻。那么，在豆油期货上市交易的这不长也不短的历史中，其价格也是起起伏伏，经历过数次的周期性波动。通俗而言，我们可以将“价格的周期性上涨过程”形象地比喻为“牛市”，而将“价格的周期性下降过程”则比喻为“熊市”。本次报告我们就将对1960年代以来的数次“豆油牛市”做出简要分析，得出相应的结论。本次报告我们将以时间轴为区分，分为六个系列左右的报告

6、，主要阐述1960年代、70年代、80年代、90年代、2000年代和2010年代的“豆油牛市”过程。在本次报告中的第一个系列，我们将首先划分“豆油牛市”，其次再分析1960年代的“豆油牛市”，根据1960年代豆油牛市的特点，我们将本次报告取名为《重温豆油牛市系列1：增产的牛市—1960年代豆油牛市》，后续我们将陆续推出相关系列报告。2.“豆油牛市”的界定以及划分2.1“豆油牛市”的概念界定如前所述，我们通常意义上所说的“牛市”“熊市”等概念，只是对“价格周期性运动过程”的一种形象性描述，如“牛市”是形容

7、“价格的周期性上升过程”，“熊市”则相反。那么，我们首先就对“牛市”的概念进行界定：在本次报告中，我们将某一时间阶段内，价格从最低点（谷底）到最高点（峰值）的周期性上升过程，称之为“牛市”。按照以往技术分析的标准，某个阶段定义为“牛市”的话，必须要满足“本次阶段内的最高价格要高于前一阶段的最高价格，即价格创下新高”的条件。我们将这个条件称之为严格的牛市界定标准，但是我们考虑到中短期研究的需要，也会根据具体的情况放宽上述标准。因为如果根据上述严格标准的话，我们就会发现，在CBOT豆油期货上市的67年中，只

8、有两次牛市过程，这样长的时间段对于中短期研究而言的话，意义就有所下降，所以我们会对“价格创下历史新高”的标准适当放宽。我们这里所说的“适当放宽”，是指虽然放宽了“价格必须创下历史新高”才能将其界定为牛市的条件，但是对于牛市的另外一个技术标准，即“牛市价格翻倍”的标准，我们将会严格执行。也就是说，只有价格涨幅达到100%以上的阶段性上涨，我们才会界定为牛市。此外，还需要说明的是，我们界定的牛市过程，是指从价格最低点到价格最高点的运行过程。由于