股权质押新规点评：股票质押新规强实抑虚，整体风险可控

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1、策略报证券研究报告告分析师#title#王德伦S0190516030001周琳S0190514070008张启尧S0190516100001股票质押新规强实抑虚，整体风险可控韩亦佳S0190517080003研究助理——股权质押新规点评王亦奕张兆策李美岑略联系人：#createTime1#专2017年9月11日周琳题021-38565612#投资要点summary#报zhoul@xyzq.com.cn★事件：股票质押新规征求意见告相关报告——新规修订内容影响最大的主要包括：融资人、融入资金用途、股票质押回购的金额门槛、单只股票质押集中度及整体质押比例、股票质押率上限、单一《股权

2、质押全解析——牛市后遗症系列之三》（兴业策略团队证券公司、单一资管产品接受单只A股的股权质押比例。20170601）——风险管理征求意见稿按照分类监管原则对证券公司自有资金参与股票质押回购交易业务融资规模进行控制，要求证券公司对坏账减值进行计提。《国家队行为模式大剖析——★股权质押一览：六万亿市值被质押牛市“后遗症”系列之二》（兴业——截至2017年9月9日，参与股权质押的上市公司总数A股总数的97.1%，策略团队20160506）总质押市值达6.11万亿，占A股总市值的10.8%。《定增解禁减持压力测算————高质押比例公司数量及质押市值占比较小，高质押比例公司中大公司的占牛

3、市的后遗症之一》（兴业策略比更高，随着合约停止现有存量将大幅下降，呈现“去旧少新”的情况。团队20160422）★点评：引导资金脱虚向实，整体风险可控——点评一：限制质押资金用途，强实抑虚。新规引导股票质押资金流向实体经济，避免融资资金进入二级市场进行股票操作，进而变相加杠杆进入股市的行为。——点评二：质押率标准基本无影响。根据两大交易所披露的数据，股份质押率均值明显低于新规中60%的上限，预期个股的质押受质押率上限的影响较小，同时新规为股价下跌可能触及警戒线的股票提供更多补充担保渠道。——点评三：单只股票质押比例标准，影响总体质押规模约为3%。质押比例超过50%以上的部分参考

4、市值占总体质押市值比例为3%，相对风险可控。对于资金流不稳定、炒妖炒外延的公司来说难以长期维系，原有合约一旦终止将逐步减少现有质押存量。——点评四：金融机构不得作为融资人的标准，影响总体质押规模在2%以上。从2016年起未到期的股权质押中，基金公司、基金合伙企业(有限合伙)、投资公司及资产管理公司，作为公司股东进行质押股票融资质押市值达11825亿，占总质押市值的26.79%，明确为金融机构的质押规模占比为2.26%。——点评五：券商集中质押的标准，将影响券商质押规模超3%。证券公司单笔质押股本占比超过30%的证券业务质押市值达3134亿元，其中超过30%以上的部分参考市值为8

5、57亿元（占券商整体质押比例为3.4%），实际影响规模更大。股票质押回购的金额门槛提高，减少券商小额业务。请阅读最后一页信息披露和重要声明策略专题目录事件：股票质押新规征求意见......................................................................-3-股权质押一览：六万亿市值被质押...............................................................-6-点评：引导资金脱虚向实，整体风险可控................................

6、.....................-7-点评一：限制质押资金用途，强实抑虚.....................................................-7-点评二：股票质押率标准基本无影响........................................................-7-点评三：单只股票质押比例标准影响总体规模约为3%..............................-7-点评四：金融机构不得作为融资人的标准，影响总体规模在2%以上.........-9-点评五：券商集中质押的标准规定，影响券商质

7、押规模3%.......................-9-图表1：《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》主要修订内容-3-图表2：质押市值行业分布..........................................................................-6-图表3：质押市值板块分布..........................................................................-6-图表