轻工制造行业专题报告：家居销售模式探讨，“红星”or“宜家”

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1、[Table_Summary]家居销售模式探讨：“红星”or“宜家”行业专题报告行业研究方正证券研究所证券研究报告轻工制造行业2017.09.17/推荐分析师：[TABLE_ANALYSISINFO]徐林锋投资亮点：执业证书编号：S1220517080003国内不少家居公司开始进行独立大店尝试，引发投资者对家居TEL:010-68584845销售渠道发展模式思考。我们通过大量实地调研和资料梳理，E-mail：xulinfeng@foundersc.com总结海外独立大店成功经验，以及国内红星美凯龙模式兴起原

2、因，认为消费升级背景下，家居渠道多元化发展（包括连锁商联系人：[Table_Author]朱悦场、互联网家装、独立大店、精装修等）是必然趋势，但红星TEL：美凯龙这类家居连锁商场模式仍是主流，同时具备品牌、供应E-mail：zhuyue0@foundersc.com链、渠道和资金优势的品牌家居龙头有望成功开设独立大店。重要数据：[Table_Industry上市公司总家数Info]119理由：总股本(亿股)777.85海外独立大店定位精准，形成“产品设计+供应链整合+终端零销售收入(亿元)1888.11售一

3、体化”是其基业长青主要原因。宜家和宜得利定位中低端利润总额(亿元)183.84市场，依靠健全完善的供应链体系（全球化采购、制造和配送），行业平均PE104.11实现全球高密度渠道覆盖，同时终端零售引入餐饮、饰品等高频次消费，场景化展示或商超垂直陈列模式打造良好的购物体平均股价(元)21.70验等，支撑业绩持续增长。家得宝契合美国时代背景，推出家装建材工具一体化产品，重点定位DIY客户，结合完善且系统行业相对指数表现：的供应链及IT平台和渠道优势，稳居美国家居市场份额榜首。[TABLE_QUOTEINFO]2

4、500016%20000国内红星模式引领家装连锁主流，三大运营优势奠定家居市场10%龙头地位：计划经济向市场经济转型、消费需求升级催生家居150004%卖场变迁、国外家居建材超市水土不服和国内家居全品类品牌-2%10000稀缺等多因素驱动“红星模式”在国内风生水起，而分销渠道-8%5000上的议价能力、差异化的客户定位及多收入模式、精细化管理-14%0与转型创新能力三大运营优势则奠定了红星美凯龙龙头地位。2016/92017/32017/62016/12成交金额(百万)轻工制造沪深300品牌、供应链、渠道和

5、资金等优势是独立大店成功必备因素，在国内成功开设独立大店的家居公司需具备极强的综合实力：数据来源：wind方正证券研究所国内家居公司全品类品牌优势尚未完全形成，完善的供应链搭建尚需时间积累，开设店面及实现高密度渠道布局需大量资金相关研究投入（我们测算一家2000平米的店面需前期资金投入600万元[《TABLE_REPORTINFO十问十答：揭秘定制家居投资价值]》及后续运营成本768万元/年），仅少数综合实力较强的品牌家2017.07.10《下半年投资策略：龙头迈向巨头，守望价居龙头才能成功开设独立大店。值

6、成长》2017.07.05结论：消费升级背景下，多元化渠道发展是必然趋势，红星模式仍是国内家居渠道发展主流，仅少数品牌家居龙头有望成功开设独立大店。我们看好连锁龙头红星美凯龙，以及积极试水独立大店的曲美家居、欧派家居、尚品宅配、宜华生活。请务必阅读最后特别声明与免责条款风险提示：地产持续低迷；市场竞争加剧。研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]轻工制造行业-行业专题报告目录1从什么是“连锁家居商场”与“独立大店”说起........................................

7、....................................51.1红星模式：连锁家居商场.......................................................................................................................51.2独立大店..............................................................................

8、.....................................................................51.3国内外主要零售渠道概览.......................................................................................................................62海外独