电力行业：8月用电量增速放缓

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1、行业研究报告●电力行业2017年9月25日8月用电量增速放缓谨慎推荐维持评级核心观点:月度用电量增速环比下滑，主要原因在于二产尤其是工业用电需求下分析师降。8月份，全社会用电量5991亿千瓦时，同比增长6.4%，增速环比周然减少3.5个百分点。1-8月份，全社会用电量41571亿千瓦时，同比增：（8610）66568595长6.8%，增速同比提高2.6个百分点。：zhouran@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130515020001月度工业用电量增速同比、环比下降幅度均较大，其中重工业尤为突出。8月

2、份，全国工业用电量为3812亿千瓦时，同比增长2.4%。其中，[table_marketdt重工业3102亿千瓦时，同比增长1.0%。a]有色月度用电增速连续两个月回落，钢铁同比下滑。8月份，制造业日均用电量有所回落。四大高耗能合计1552亿千瓦时，同比增长1.4%。由于来水持续改善，水电发电量连续两个月实现同比正增长。8月份，火电发电量4310亿千瓦时，同比增长3.5%，增速同比下滑4个百分点。水电1168亿千瓦时，同比增长5.0%。新增产能扩张较快。1-8月份，全国新增装机8167万千瓦，同比增长19.2%，增速环比提

3、升12.9个百分点。其中，火电新增2589万千瓦，占比31.7%，同比下降10%。火电利用小时增速环比下滑较明显。8月份，火电利用小时392小时，同比增长0.4小时，增速同比提升0.8个百分点、环比下降5.5个百分点。水电利用小时同比增速继2016年9月以来首次转正。相关研究近期国内煤价涨幅明显。8月份煤炭市场行情维持升势。中国电煤价1、行业研究_电力周报_煤价淡季不淡制约火格指数连续上涨，环比涨幅3.3%，同比上涨37.9%。9月份下水煤煤电业绩修复_170918价涨势明显。9月21日山西优混报价702元/吨，同比增长25

4、.8%，月2、电力行业_中报总结_火电业绩小幅改善密环比增加14.3%。坑口煤价全面上涨，海外煤价开始下跌。澳大利亚切关注煤价走势_170913纽卡斯尔港动力煤9月21日报价95.9美元/吨，同比提高29.3%。3、行业研究_电力周报_重组靴子落地大幕正投资建议。我们预测三季度火电业绩有望迎来边际改善，主要理由：1）式开启_170905电价上调带来收入明显增长；2）正值用电高峰期；3）供给侧改革持4、行业研究_电力月报_月度用电量创历史新高续发力，新增机组收缩显著，保障利用率提升；4）煤价反弹触发政策近期煤价高位徘徊_1708

5、21红线，调控措施有望加码；5）经营形势不佳，交易电规模维持上半年5、行业研究_电力周报_供给侧改革政策细化水平。我们推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、鼓励发电集团重组整合_170807华能国际和建投能源。6、行业研究_电力月报_月度用电量回升火电供给缺乏弹性导致9月煤价重拾凌厉升势。若涨势延续，考虑到沿海利用率持续增长_170725煤价变化最终反映到入炉结算价存在一定时间差，我们判断燃料成本7、行业研究_电力周报_6月用电需求回升至上涨或将成为制约火电四季度业绩修复最重要的因素之一。6.5%_170717水电方

6、面，三季度来水持续改善。继续推荐长江电力，公司做为全球8、行业研究_电力周报_河南省率先公布电价上最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局。建议关注业调方案_170711绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告/电力行业目录一、全社会月度用电量增速放缓.........................................................................

7、.............................................................1（一）全社会月度用电量增速环比下滑............................................................................................................................1（二）重工业月度用电量同比降幅较大..............................................

8、..............................................................................2（三）钢铁月度用电量出现负增长.....................................