传媒行业中报总结：内生增长为主旋律，关注高景气度行业龙头

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1、内生增长为主旋律，关注高景气度行业龙头——传媒行业中报总结核心观点证券研究报告❖2017年上半年传媒行业盈利能力稳定，现金流情况较差所属部门।股票研究部传媒行业2017年上半年营业收入为1972.4亿元，同比增速为11.1%；实现净报告类别।行业深度利润为281.1亿元，同比增速为22%；毛利率为32.5%，毛利率、净利率保持稳所属行业।文化传媒定。2017年上半年经营性现金流净额为81.3亿元，同比增速为-24.6%，大幅行业评级।增持评级低于净利润增速，为近5年来最低水平。报告时间।2017/9/18❖游戏：行业依然景气，关

2、注优秀企业游戏品质2017年上半年游戏行业营业收入为321.8亿元，同比增速为22.2%，净利润为分析师78.5亿元，同比增速为42%。下半年上线的游戏将是明年业绩基石，关注优秀欧阳宇剑企业游戏品质。证书编号：S1100517020002021-68595127❖营销服务：关注风险释放后的机会ouyangyujian@cczq.com剔除分众传媒的影响，2017年上半年营销服务行业收入为481.6亿元，同比增速为29.5%，净利润为31.3亿元，同比增速为19%。行业毛利以及净利率下滑趋势明显，行业龙头有望籍此机会突破困境，与此

3、同时大部分并购重组业绩承诺的将执行至2017、2018年，关注营销行业风险释放后的机会。❖影视动漫：上半年电视剧较为平淡，期待下半年电视剧2017年上半年影视动漫行业营业收入为134.6亿元，同比增速为13.0%，净利润为20.6亿元，同比增速为22.2%，增速大幅下行。2017年上半年除《人民的名义》外，没有优秀现象级作品，随着下半年影视大剧确认，行业经营情况将逐渐回暖。❖电影：行业集中度提高，盈利能力稳定，现金流良好❖平面媒体以及有线电视网络：期待涅磐❖投资策略：内生增长为主旋律，重点关注高景气度行业龙头川财研究所2017年

4、以来市场行情由盈利驱动，未来重点关注公司内生发展，同时随着下北京西城区平安里西大街28号半年游戏、影视项目逐步落地，投资情绪或将有所好转。推荐景气度较高的影中海国际中心15楼，视、文学、游戏等行业。同时可关注营销行业风险释放后的机会以及行业形势100034严峻、不断积极探索突破的平面媒体以及有线电视网络行业。上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120高景气度相关标的：华策影视、慈文传媒、平治信息、昆仑万维、完美世界、深圳福田区福华一路6号免税商三七互娱。营销、平面媒体及有线电视网络相关标的：蓝色光标、省广股份、务大厦2

5、1层，518000联建光电、南方传媒、华数传媒。成都中国（四川）自由贸易试验❖风险提示：并购标的业绩不达预期风险；内生不达预期风险；政策风险区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明川财证券研究报告正文目录内生增长为主旋律..................................................................................................................520

6、17年上半年传媒行业盈利能力稳定，现金流情况较差......................................................6ROE持续下行，未来仍有压力..........................................................................................7盈利能力稳中有升...........................................................................

7、...................................8经营性现金流大幅下滑.......................................................................................................9游戏：行业依然景气，关注优秀企业游戏品质......................................................................9游戏行业毛利率和净利率略提升，研发费用将决定制高点.

8、.............................................10手游景气、端游稳定、页游持续下滑....................................................................