光伏行业中报总结：分化、龙头崛起，平价与技术进步是未来

《光伏行业中报总结：分化、龙头崛起，平价与技术进步是未来》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告

2、行业专题报告工业

3、新能源推荐（维持）分化、龙头崛起，平价与技术进步是未来2017年09月03日光伏行业中报总结上证指数33672017H1行业需求超预期，单中国市场实现超过24GW的装机量。但大多数企业却处于增量不增利的状态，主要原因是下游产能扩张迅速，同时技术积累导致产行业规模品效率和成本差异逐步拉大，导致企业盈利开始出现分化。以隆基股份、通威股占比%股票家数（只）341.0份为代表的优秀企业，通过技术的积累和成本的管控，实现了产品或者成本的差总市值（亿元）37880.7异化，护城河逐步清晰，带来了超额盈利

4、。随着平价上网的临近，光伏行业的需流通市值（亿元）25270.6求将逐步稳定，龙头企业积累的竞争优势将享受明显的超额收益。行业指数%1m6m12m抢装潮与成本下降推动需求超预期，未来是分布式、扶贫和领跑者：2017年绝对表现4.3-0.8-7.11-7月新增光伏装机36GW，同比增长明显，全年预计不会低于40-45GW。主相对表现2.7-11.5-23.2要原因是中国补贴630之后下调幅度较大，项目抢装影响明显，同时成本下(%)新能源沪深300降导致分布式增长。此外美国市场受到201法案调研的影响，突击进口，欧2010洲

5、、日本稳定的同时，印度等新兴市场增长明显。整体来看，全球需求20170年有望超过85GW。展望未来，中国需求将会是以分布式、扶贫和领跑者为主，-10普通地面电站将逐步减少。-20增量不增利，行业分化明显，产业链利润向上游集中：2017H1需求超预期，-30Sep/16Dec/16Apr/17Aug/17但是企业收入及毛利整体略有下降，主要是2016/2017年产能扩张明显，尤其在组件、电池片等下游环节，所以行业出现了增量不增利的情况。而多晶硅资料来源：贝格数据、招商证券料以及单晶硅片环节，由于产能扩张较慢，竞争格局大大优

6、于下游组件、电相关报告池等环节，所以整体毛利率维持高位。1、《第7批推荐目录发布，技术路线、贸易争端又起，美国市场韧性可能超预期，全球需求整体平稳：美国由于201技术进步趋势延续—动力电池与电气系统系列报告之（十一）》法案调查，可能会造成短暂的需求回落，但由于美国市场并非是低价市场，2017-08-03所以即使关税实施以后，美国市场韧性可能超市场预期。考虑到光伏成本越2、《需求强劲，电解液及其上游产业来越低，行业需求有望平稳增长。已经触底并即将恢复—动力电池与电气系统系列报告之（十）》政策转变加速平价上网，技术进步仍然

7、是核心：现在越来越多的国家开始实2017-08-01施标杆电价与招标电价的政策，光伏行业的成本下降速度有可能超市场预期；3、《点评《关于可再生能源发展“十而方法路径则是依靠技术进步，推动效率提升与成本下降，这过程中代表技三五”规划实施的指导意见》—装机指引超预期，竞价配置加速平价进术进步的企业将超期收益。程》2017-07-30投资建议：强烈推荐隆基股份、通威股份、晶盛机电，关注中来股份，福斯特。风险提示：装机增量速度低于预期，贸易战争激烈程度超预期游家训重点公司主要财务指标(股价为2017年9月1日收盘价)021-6

8、8407937股价16EPS17EPS18EPS17PE18PEPB评级youjx@cmschina.com.cn隆基股份20.990.861.271.5516.513.53.8强烈推荐-AS1090515050001通威股份7.550.320.450.5616.813.52.4强烈推荐-A陈术子晶盛机电14.780.230.430.6534.422.74.4强烈推荐-Achenshuzi@cmschina.com.cn福斯特30.962.111.341.7823.117.42.7审慎推荐-AS1090516080001中

9、来股份42.420.922.213.2019.213.37.0审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、回顾：增量不增利，分化明显...............................................................................41.1需求推动超预期.........................................................................................

10、.............41.2增量不增利，分化明显...........................................................................................6二、展望：贸易战争又起，需求整体平稳...............