零售行业2018年策略报告：高端消费崛起，新零售拨云见日

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1、高端消费崛起，新零售拨云见日国金证券零售行业2018年策略报告分析师：赵令伊执业编号：S1130517090001December17,2017核心观点1、零售板块小幅下行，估值处于历史低位商贸零售板块跌幅较大，估值处于历史低位。超市板块维持增长，百货贸易市场表现疲弱。2、消费成经济增长主引擎，零售行业持续回暖CPI上行利好超市行业，线下大型零售企业触底反弹高端消费品市场复苏，超市、电商集中度有望提升3、新零售引领行业变革，新业态落地加快互联网下半场双线融合大势所趋跨境电商、无人零售、社交电商等新业态加快落地

2、4、坚定看好18年零售行业，把握“价值+成长”双重机遇零售行业复苏明显，龙头优势显现建议关注：永辉、家家悦、苏宁云商、跨境通、南极电商、天虹股份、王府井、通灵珠宝、周大生、豫园股份2>>目录一零售板块小幅下行，估值处于历史低位二消费成经济增长主引擎，零售行业持续回暖三新零售引领行业变革，新业态落地加快四坚定看好18年零售行业，把握“价值+成长”双重机遇！3板块小幅下行，估值处于历史低位指数年初至今涨跌幅2017年商贸零售板块跌幅较大上证综指+6.89%2017年至今，中信商贸零售板块下跌11.82%，涨跌幅在深

3、证成指+8.21%全部29个板块中位列倒数第六，跑输沪深300指数沪深300+20.79%32.61pct。零售行业-11.82%图1：2017年至今中信29个板块涨跌幅图2：2017年零售板块跑输大盘50.0%20%15%40.0%10%30.0%5%电力0%20.0%及石公餐电基轻商农国纺-5%10.0%油共饮力础工机贸林防计织-10%石事建旅设综化制零牧工算传服化业筑游备合工造械售渔业机媒装-15%0.0%食家非电钢煤银建有通交医汽房-20%品电银子铁炭行材色信通药车地-10.0%饮行元金运产料金器属输-11.82%-2

4、0.0%融件商贸零售(中信)上证综指深证成指-30.0%4资料来源：wind、国金证券研究所板块小幅下行，估值处于历史低位超市行业维持增长，百货贸易表现疲弱零售二级子板块涨跌分化严重，超市行业实现增长5%，贸易百货表现疲弱，分别下跌16.9%和21.86%。板块估值处于历史低位，具有较高安全边际2017年年初至今，零售板块估值持续下行，达到近3年来最低水平，具有较高安全边际。图3：超市板块维持增长，百货贸易表现疲弱图4：零售板块估值处于历史低位10%12,000705.07%655%6010,00055500%8,0004

5、5超市连锁零售百货贸易40-5%356,00030-6.25%-10%-8.01%254,00020-15%-16.90%-20%-25%-21.86%收盘点位市盈率（申万商贸零售）5资料来源：wind、国金证券研究所>>目录一零售板块小幅下行，估值处于历史低位二消费成经济增长主引擎，零售行业持续回暖三新零售引领行业变革，新业态落地加快四坚定看好18年零售行业，把握“价值+成长”双重机遇！6消费成经济增长主引擎，可支配收入增速触底反弹GDP增速缓中企稳，消费支出贡献提升2010年以来，中国宏观经济增速逐步放缓，预计2

6、017年中国GDP总量将达到79.47万亿元，增速6.8%左右。在宏观经济增速企稳之际，消费支出贡献逐渐提升，正成为经济增长主引擎，消费零售行业面临新机遇。居民可支配收入增速回暖，消费增速有望进入上行通道居民可支配收入已超过5000美元，增速自2016年底触底之后开始反弹，2017Q3已回升到9.1%，对消费增速产生积极影响。图5：消费支出对GDP贡献度提升图6：全国城乡居民人均可支配收入同比GDP消费支出对GDP贡献（右）GDP增速%800,000亿62657060700,0005654565560494749600,00

7、0454445434250500,0003540400,00030300,00020200,000100,0001000200120032005200720092011201320157资料来源：国家统计局、国金证券研究所社零总额增速企稳，零售行业持续回暖社零总额增速企稳2017年前三季度社零总额同比增长10.4%，与去年同期持平，社零总额在增速触底后显著企稳，有助于零售行业回暖。线下龙头复苏明显百家、50家企业零售数据经历2016年短暂震荡之后，2017年呈反弹态势，2017年1-10月百家、50家分别同比增长4.1%和

8、4.5%，线下大型零售企业复苏明显。图7：社零总额增速企稳图8：百家、50家型零售企业零售额同比增速回升40,00016全国百家大型零售企业:零售额:当月同比15全国50家重点大型零售企业:零售额:当月同比35,00014%3030,000132025,00012111020