基础化工行业深度：以“轮”驱动，“胎”眼世界

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板以“轮”驱动，“胎”眼世[table_indusname]基础化工界轮胎：千里之行始于轮胎，国内企业发展迅猛轮胎被称为“汽车之足”，依托于汽车又不拘泥于汽车，轮胎需1.12[table_invest]0416求不仅取决于汽车产量，更取决于汽车保有量，因此轮胎不是一维持买入种可选消费品，而是一种必需消费品，其需求的刚性大于汽车行罗婷业。轮胎中75%被应用于轮胎替换市场，25%用于汽车原产配套，国内轮胎企业发展迅猛，75强中中国企业数量（包括中国台湾）luoting@

2、csc.com.cn由2002年的21家提升到2015年的36家，销售额占比由2002010-85130437年的6.0%提升到2015年的19%。执业证书编号：S1440513090011成本端：橡胶为主要成本，价格已回归理性研究助理:李永磊天然橡胶在轮胎成本占比中高达42%，因此天胶的价格变动直接010-85159294影响轮胎的盈利状况。2016年下半年受到恶劣气候致ANPRC产胶国产量下滑，国内库存处于低位，天胶价格暴涨，进入2017liyonglei@csc.com.cn年下半年，恶劣气候现象逐步消失，ANPRC天胶国产量重新恢研究助理:郑勇复4.9%的增

3、速，同时天津保税区和上期所库存更是处于相对高010-85130262点，天胶价格当前并不具备大幅上涨的基本面，价格已经重回理zhengyong@csc.com.cn性，3季度之后对轮胎企业的成本面压力逐步消失。需求端：配套和替换双箭齐发，周期属性渐进消失发布日期：2017年9月26日轮胎配套和替换市场分别对应下游汽车产量和保有量，汽车产量虽有反复，但增速仍位居全球第一，前六月达到6.3%；保有量则市场表现是持续维持在两位数以上增长，双箭齐发带动轮胎行业市场容量[table_industry23%trend]继续增长，周期属性渐进消失；中国轮胎出口虽然持续受双反影13

4、%响，但是16年不降反升增速达到5.4%，主要系中国全球多市场3%不断开拓、海外建厂避开双反等，近期中国双反案胜诉，出口美-7%国有望增加，对出口端带来利好。-17%供给端：环保趋严过剩缓解，消费属性以销见长-27%20世纪以来，国内轮胎企业发展迅猛，结构性产能过剩加剧，随-9!-26着近几年环保压力和行业自发出清叠加，过剩有所缓解，表现为16!17!-1!-2617!-2!-2617!-3!-2617!-4!-2617!-5!-2617!-6!-2617!-7!-2616!-10!-2616!-11!-2616!-12!-26轮胎上证指数大型轮胎企业产能利用率充足

5、而中小型尤其是小型轮胎企业产能利用率严重不足，行业平均开工率中枢不断下滑，但是大型企业开工率持续维持80%以上高负荷。作为兼具消费属性和产能过相关研究报告剩的轮胎行业，配套市场始终为最终目标，企业的发展需要以销[table_report]轮胎行业1月数据点评：轮胎行业见长，客户成为命脉，客户拓展的下一步则为品牌和质量。13.02.25回暖正当时“胎”眼世界，海外三巨头的发展启示轮胎行业深度报告：需求向好，盈13.01.15利向上，轮胎行业回暖初现纵观三巨头发展历史，总有几大相似点：规模庞大，规模效应突橡胶制品：橡胶价格企稳，非轮胎12.09.17出；建立强大的上游原

6、料-天然橡胶的生产能力（普利司通拥有橡胶制品行业交易性机会显现82万吨天胶产能），减少中间环节不确定性因素；重视科研投入，研发中心一般在3个以上；不断推出新技术和新产品占领市场（米其林通过子午线轮胎一飞冲天），并且都很重视营销网络建设（固特异率先进入中国）和售后技术服务；特别注重品牌建设。相关上市公司推荐重点推荐能够通过性价比、品牌扩大销量，拓展客户的龙头轮胎企业，且三季度轮胎企业有望迎来业绩拐点，包括玲珑轮胎、三角轮胎、赛轮金宇和风神股份。请参阅最后一页的重要声明12945613/16348/2017092615:14[table_page]基础化工行业深度研究报

7、告目录轮胎：千里之行始于轮胎，国内企业发展迅猛...................................................................................................1汽车之行始于轮胎，子午化大势已成...........................................................................................................1轮胎已成必需消费品，国内轮胎发展迅猛...................