策略专题：次新股投资框架

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1、分析师:张刚次新股投资框架执业证书编号：S0730511010001zhanggang@ccnew.com021-50588666-8100研究助理:林晨——策略专题linchen@ccnew.com021-50588666-8026证券研究报告-策略专题发布日期：2017年09月06日投资要点:相关研究1《策略报告：热点频繁转换A股窄幅震荡-次新股，指上市时间短于一年的股票。基于以下的几个特点：1.市场分析》2017-09-05新股具有稀缺性，目前的中签制度的绝对公平导致筹码分散，新2《策略报告：凭十九大窗口期，借东风扬帆股票的筹码分布比“老股票”更为公平

2、；2.股票首发IPO，投资-9月A股市场投资策略》2017-09-04者对于公司融资后的业绩预期往往会比较高，导致次新股受到爆3《策略报告：中小创全面补涨市场风格或将炒；3.新股往往代表产业的新方向，代表经济转型的行业属性，转换-市场分析》2017-09-04更具有时代特征；4.每股公积金较高，存在较高的高送转动机，4《策略报告：重要会议确定A股再创反弹新贴合市场热点。高-市场分析》2017-09-01历史回溯，新股的投资阶段主要在刚开板一个月内、开板3个月5《策略报告：指标股整体疲软A股窄幅波动-5个月、开板8个月-9个月的三个阶段。原因是：新股刚开板时，

3、-市场分析》2017-08-31博弈氛围重，对于新股的价格容易出现分歧；以及新股经过充分的换手后，成交相对稳定，一些次新股出现投资机会。联系人：李琳琳电话：021-50588666-80452016年迄今的下跌主要原因是由于新股发行速度加速，以及ipo传真：021-50587779制度由核准制进入注册制的预期导致次新股板块的稀缺性在一定地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼程度上被证伪，导致了次新股板块的集体下挫。2016年3月-6月，邮编：200122新股审批家数分别为15家、14家、9家、16家，募集资金金额分别为66、74.2、50、141亿，20

4、16年7月迄今每月审批最少的家数为26家，新股审批节奏明显加快。并且新股发行的常态化，也是证监会一直在推进的必然趋势。市场对于次新股的偏好下降，并且形成一致预期，导致次新股价值不断下跌。情绪的循环形成次新股的赚钱效应循环。当一段时间内博取高风险偏好的资金在开板后介入仍然能获得可观的收益时，那么下一批即将开板的新股中的供需关系将发生改变，中签者惜售，场外的资金迫切进场，那么将继续抬升新股的涨幅。而当情绪不断累积，达到极点以后，会出现新股开板时就大跌，首批介入的资金被套牢，情绪由盛转衰，供需关系再次发生改变，那么中签者就会担心自己的股票收益率下降，就会提前平仓，

5、造成新股的开板时间，再一次回到上面的阶段，形成赚钱效应的循环。当次新股开板最低市值到20亿左右，最低流通市值到5亿左右时，往往是次新股指数的低点。次新股在2014年年初、2014年8月、2015年1月、2015年7月最低开板市值曾低于20亿，而对应到次新股指数上，次新股往往都有上升趋势的行情。而2017年8月，次新股的最低开板市值再一次来到20亿，最低流通市值回到5亿。当股票在开板日涨跌幅为负时或在开板日以开盘价买入并持有三日的收益率亏损较大时，次新股行情处于较差的阶段。而当股票本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项

6、声明第1页/共20页在开板日以开盘价买入并持有三日的盈利较好时，我们认为次新股处于行情较好的阶段。在大盘处于暴涨后调整、暴跌时反弹的情绪极端转折点时以及暂停IPO以后的第一批上市的新股，是开板妖股（开板后买入20天内最大收益超过100%）形成最多的阶段。在次新股指数上升趋势中以及下跌趋势的调整上升段，会出现开板后买入20天内最大收益在50%以上的开板次新股。2016年出现13个这样的时间节点，仅有2个时间节点处于在次新股指数下跌趋势中，并且都处于下跌趋势的调整段。2017年至今出现上升趋势中出现7个时间节点，下跌趋势的调整段出现6个时间节点，2个时间节点处

7、于指数震荡的阶段。投资策略：目前次新股指数已经走出一段反弹趋势，且从情绪的循环上来看，得到了此前底部特征的验证（即首日涨跌幅为负、开板当日买入持有三日收益亏损10%以及最低开板市值）。我们认为在目前风险偏好上升的大环境下，次新股未来仍有投资机会。未来关注次新股出现第二次赚钱情绪转弱时的投资机会。风险提示：监管风险、新股发行制度变化本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共20页内容目录1.次新股概念定义......................................................

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