农林牧渔行业专题研究：父母代销量下滑，建议布局行业复苏

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1、专题研究

2、农林牧渔2017年12月20日证券研究报告Table_Title农林牧渔行业父母代销量下滑，建议布局行业复苏Table_AuthorHorizontal分析师：王乾S0260517120002分析师：钱浩S0260517080014021-60750697021-60750607gfwangqian@gf.com.cnshqianhao@gf.com.cnTable_Summary核心观点：行业逐步好转，12月产业链各环节恢复盈利上半年受“H7N9”流感冲击以及强制换羽等因素影响，白羽肉鸡产业链各环节均逐步陷入亏损。3季度略有反弹后短暂回落，1

3、2月份再次上行，当前产业链各环节均恢复盈利状态。据协会数据，父母代鸡苗价格从17年初的高位下跌后回升，目前约25元/套，单套盈利约10元/套；据博亚和讯，商品代鸡苗1-11月均价约1.4元/羽，目前突破3元/羽，羽均盈利近1元；商品代毛鸡方面，17Q1跌破2元/斤，创近年来新低，目前回升至4元/斤，实现盈利。在产父母代存栏震荡下行，父母代鸡苗销量明显下滑经历前期鸡苗价格的低迷，父母代产能淘汰进程重新开启，据协会数据，截至12月上旬，全国部分企业在产父母代存栏量约1313万套，较上月环比下滑9.8%。从近两年的引种数据来看，2016年10月至2017年2月

4、为引种高峰期，2017年3月起引种量明显减少。按生产周期来看，父母代鸡苗供应量应在2017年底出现明显下滑。从父母代鸡苗单周销量来看，12月第二周仅约66万套，较上月同期下滑44%，引种受限效应开始显现。预计17年引种量约65万套，18年行业复苏有望延续受欧美疫情等因素影响，国内引种主要依赖新西兰，据协会数据，1-10月累计引种量约53万套。从疫情、审批流程来看，美、法、英等年内复关的难度较大，波兰于2017年11月底复关，主要供应品种为哈伯德，且产能较小。综合考虑国内祖代产能以及后续引种情况，预计2017年祖代引种量约65万套。2015-17年国内祖代

5、引种连续三年均低于国内正常需求量的80~100万套，行业供需改善趋势或将维持。另外，根据我们的模拟测算，引种下降的效应将逐步显现，行业产能有望进一步收缩。中期供给收缩趋势或确立，建议布局行业复苏中期供给收缩趋势基本确立，2018年行业有望逐步复苏，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份风险提示鸡价波动风险、疫病风险、食品安全等Table_Report相关研究：农林牧渔行业周报：猪价迎来季节性上涨，18年结构性机会2017-12-17农林牧渔行业:玉米新粮减产，预计2018将出现价格上涨、面积反弹2017-12-17农林牧渔行业:多地猪价破“15

6、”，继续关注政策主题机会2017-12-10识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/18专题研究

7、农林牧渔目录索引行业逐步恢复盈利，父母代存栏震荡下行..........................................................................4行业逐步好转，12月产业链各环节恢复盈利.............................................................4在产父母代存栏震荡下行，父母代鸡苗销量明显下滑.......................

8、.........................5预计17年引种量约65万套，18年行业复苏有望延续......................................................7祖代引种依旧受限，预计17年引种量约65万套......................................................7引种下降效应或逐步显现，2018年行业供给将继续收缩..........................................8行业有望继续复苏，鸡苗环节最具弹性............

9、.........................................................9中期供给收缩趋势或确立，建议布局行业复苏.................................................................10圣农发展：国内最大白羽肉鸡一体化龙头，未来充分受益行业复苏........................10益生股份：国内最大父母代鸡苗供应企业，高管增持彰显信心...............................12民和股份：商品代鸡苗龙头，业绩具备较大弹性

10、.................................