食品饮料行业：五粮液大幅调价彰显对高端白酒市场信心

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]食品饮料发布时间：2017-12-04证券研究报告/行业动态报告优于大势上次评级：优于大势五粮液大幅调价彰显对高端白酒市场信心报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]本周观点：市场本周继续调整，白酒、调味品、乳品等几大主要板块食品饮料沪深300连续第二周下跌，但成交量已大幅收缩。站在白酒估值的角度，水井、沱牌等2018年估值回到30X以内，茅台降至25X左右，五粮液、洋41%河等仅为20X出头，同时上述高端、次高端龙头2018年PE/G也基本29%降至0.9

2、以下，低于行业估值中枢，在此我们重申上周的看法，即201817%5%年白酒板块的投资方向是清晰的、盈利空间是充分的。本周高端白酒-7%行业还有一条重磅新闻，五粮液宣布将新品普五的零售价上调至1099[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M元，距离历史最高价仅差10元，今年累计已上涨270元.在茅台价格节2016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/11绝对收益-3.82%13.69%35.69%节攀升的环境下，五粮液也亟需通过价格的追随维护自身品牌地位，相对收益-3.73%9.

3、21%22.46%从另一方面来看，公司之所以敢于大幅调价也是基于对行业的乐观判[Table_行业数据IndustryMarket]断为基础的，由此看来明年高端白酒仍有望延续量价齐升的良好表现。成分股数量（只）87市场回顾：本周上证综指下跌1.08%，沪深300下跌2.58%，食品饮料总市值（亿）24,609板块下跌2.38%，弱于上证综指、强于沪深300指数。食品饮料各子板流通市值（亿）23,820市盈率（倍）32.63块中，白酒下跌2.47%，啤酒下跌1.69%，其它酒类下跌0.19%，软饮市净率（倍）5.53料上涨1.41%，葡萄酒下跌0.41%，黄酒上涨1.09%，肉制品下跌5.2

4、6%，成分股总营收（亿）4,629调味发酵品下跌1.58%，乳品下跌3.83%，食品综合下跌0.87%。成分股总净利润（亿）604成分股资产负债率（%）34.65数据跟踪：截止2017年12月1日，白酒龙头终端价总体变化幅度不大。截止12月1日，1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、[Table_Report]相关报告水井坊价格分别为1299元、989元、499元、418元、509元，价格相《食品饮料行业周报：历经调整更显白酒价比上周无变动。截止12月1日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦值》之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、969元、499元、418元、2017-11-2

5、8《食品饮料行业周报：高端白酒基本面继续509元，价格相比上周无变动。坚定看好》重要研报：安琪酵母（600298）：新榨季供增需减，国内外糖蜜均跌。2017-11-2017/18榨季糖蜜价格下行确定无疑，如果环保风暴加剧，价格下行空《食品饮料行业周报：布局估值切换行情，间更大。俄罗斯今年糖蜜价格跌至300元以下，估测每吨节约200元，白酒值得坚守》节约2000万成本。预计国内每吨节约60元，按照70万吨的采购量，2017-09-26节约4000万元。按照测算，合计节约6000万成本。上调18年盈利预测，EPS由1.32元提升至1.43元，给予18年PE28X，上调目标价至40元，维持“买

6、入”评级。[Table_Author]风险提示：汇率风险；销售不达预期风险证券分析师：李强Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据执业证书编号：S0550515060001EPSPE(021)20361174liqiang@nesc.cn重点公司现价评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E贵州茅台622.3513.3118.8224.14253326买入研究助理：齐欢五粮液65.301.792.383.08202721买入执业证书编号：S0550116110059今世缘14.230.600.740.92221915买入(021)2036117

7、4qi_huan@nesc.cn伊利股份28.750.931.061.31202722买入安琪酵母32.380.651.021.43313223买入请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]行业动态报告目录1.本周观点...............................................................................................32.市场回