石油化工行业深度报告大炼化系列报告之一：风渐至，民营炼化势已起

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃石油化工行业2017-12-5行业研究┃深度报告大炼化系列报告之一：风渐至，民营炼化势已起评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师马太（8621）61118718民营炼化迎春天，迈向集约化一体化matai@cjsc.com.cn“十三五”期间，国家对炼化行业放开，不断有民营炼化项目获得审批。目前执业证书编号：S0490516100002正在紧锣密鼓建设中的恒力、浙江石化及恒逸PMB项目所在公司均为PTA-聚联系人魏凯（8621）61118718酯企业，主要为解决其化纤生产中重要原材

2、料PX不足的问题。目前国内总体weikai1@cjsc.com.cn炼油产能看似过剩较为严重，但本质更多的是结构性问题，2016年我国炼能平均规模仅约528万吨/年，低于世界平均水平（627万吨/年）的炼能占比达38%。联系人卜丹丹随着高效民营炼能的投放，将推动行业集中度加速提升。新建的民营炼化项目（8621）61118718普遍轻油品重化工品，柴汽比大多降至0.5以下，有望大幅增厚利润。budd@cjsc.com.cn浙江石化炼化一体化项目：规模优势凸显，多化工品少油品浙江石化项目位于浙江自由贸易试验区(舟山)的岱山县鱼山岛绿色石化基地

3、，一期项目总投资901.6亿元，项目规模为2,000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯。一期预计于2018年12月底建成投产。该项目通过新增800万吨/年柴油加氢裂化及下游装置，将部分柴油转换成对二甲苯等高附加值产[Table_Company]行业内重点公司推荐品，柴汽比仅约0.45。目前浙江石化已与浙能集团成立浙石油来解决成品油销公司代码公司名称投资评级售问题，而浙江省每年的汽柴油缺口则可完全消化浙江石化每年生产的成品油。002493荣盛石化买入恒逸PMB炼化一体化项目：文莱核心项目，税收优势显著[Table_Quot

4、ePic]市场表现对比图（近12个月）恒逸PMB炼化一体化项目投资建设于文莱，创国内多项海外投资记录之最。项2016/122017/32017/62017/928%目一期总投资额达34.5亿美元，年加工原油800万吨。文莱不征收个人所得税、21%14%营业税、增值税、工资税、生产税及出口税，且PMB石化项目可以享受11年7%0%的免税优惠。项目生产的PX可运回国内自用，成品油主要面向东南亚及澳洲。-7%-14%-21%恒力炼化一体化项目：落座大连长兴岛，PX收率较高化工沪深300恒力2,000万吨/年炼化一体化项目一期总投资约562亿，位

5、于大连长兴岛。该资料来源：Wind项目煤油加氢装置、柴油加氢装置等技术性较高，PX收率可达约21.5%。据官网披露预计项目将于2018年7月完成安装，10月正式投料试生产。东北地区[Table相关研究_Doc]《OPEC减产协议如期延至2018年底，布油价成品油过剩问题较为明显，该项目或借助“两桶油”的销售渠道，或选择成品格中枢或站上60美元/桶》2017-12-1油出口，或与相关方合作成立油品销售公司等方式来解决油品销售问题。《石油化工2017年三季报总结——景气延续，各自精彩》2017-11-9聚焦大炼化，见证民营千万级规模项目崛起《

6、原油系列报告之（二）——2017减产行动：旧路径，新局势》2017-10-23民企进军大炼化无疑将为国内石化行业注入一股极具活力的新鲜血液，将带动整个炼油化工行业迈向更高的水平，力争提升我国石化行业的国际竞争实力。风险提示：1.项目建设进度不及预期；2.项目盈利性低于市场预期；3.油价大幅波动风险。请阅读最后评级说明和重要声明1/21行业研究┃深度报告目录民营炼化迎春天，迈向集约化一体化..............................................................................

7、..............4实现PX进口替代，打通全产业链..........................................................................................................................5不畏“炼能过剩”，推动行业集中度加速提升....................................................................................................

8、.....6轻油重化工，打造具备国际竞争力的民营炼化企业.............................................................