中资美元债9月报：一级供给回升，利差整体收窄

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1、民生宏观固收月报一级供给回升，利差整体收窄——中资美元债9月报民生宏观固收月报2017年10月12日报告摘要：民生证券研究院[Table_Invest][Table_Author]海外实时跟踪：特朗普政府公布税改计划，全球主要国家PMI分析师：管清友指数创近年新高执业证号：S01005140900029月25日特朗普“税改”设想迎来推进，长达9页纸的减税细则公布。电话：010-85127430其主要内容包括：将公司税税率调低至20%，相比之下目前为35%。废邮箱：guanqingyou@mszq.com除替代性最低税、遗产税和跨代传

2、递遗产税；将针对个人纳税人的税研究助理：张瑜级减少至三个，分别是12%、25%和35%，相比之下现有的税级共有七执业证号：S0100115080005个。同时，美国众议院通过了2018财年1.1万亿美元的预算案，为税改电话：010-85127654取得首个实质性进展。参议院预算委员会也通过了该预算案，并将在邮箱：zhangyu_yjy@mszq.com10月16日当周交给全体参议院投票。分析师：李昭函最新公布的宏观经济数据显示，9月份全球主要国家PMI指数均在创近年来新高，显示全球经济当前正在加速复苏过程中。执业证号：S0100517

3、080003电话：(010)85127650一级市场：发行数量和规模均上升邮箱：lizhaohan@mszq.com本月一级市场新发行213支中资美元债，规模总计379.12亿美元，与上分析师：李云霏月相比发行数量和发行规模均有所上升。其中金融行业发行数量195支，执业证号：S0100517080004规模为259.04亿元；非金融行业发行数量为18支，规模为138.08亿美元，发行数量和规模均上升。电话：021-60876706行业分布：从行业分布（按BICS行业分类）来看，2017年9月非金融中邮箱：liyunfei@mszq.

4、com电话：资美元债中发行规模占比最高的分别为勘探及生产（65亿，54.13%），研究助理：徐丹房地产（30.93亿美元，25.76%）。对比上月数据，房地产、勘探、金执业证号：S0100116080009属与矿业和运输与物流美元债金额均大幅上升。电话：(010)85127654主体评级（按标普评级）分布：与8月相比，9月份发行中资美元债主邮箱：xudan@mszq.com电话：体评级更加集中，主要为B级、C级债券。BB级以上主体规模显著减小，电话：021-60876706无评级证券规模显著增加。从债项评级（按标普评级）来看，2017

5、年9邮箱：liyunfei@mszq.com月发行中资美元债中，没有债项评级的规模为106.73亿美元，占发行总金额的88.89%，有债项评级的美元债中，发行金额占比最高的为BB-,规模为6亿美元，无投资级（BBB及以上）债券。发行利率分布：以中低利率为主，企业发行利率分化显著。2017年9月发行中资美元债中发行利率在0-2%、3-4%、4-5%、5-6%、6-7%及7%以上的发行数量占比分别为17.85%、17.85%、17.85%、14.28%、0.07%、25%。对比8月，9月份定价区间保持稳定，但是高利率分布明显缩减。期限分布

6、：2017年8至9月债券发行期限均在一年及以上，发行期限为1年的美元债共3只，占总发行量的14.29%。对比8月，9月份美元债发行期限比较分散，出现了发行期限为30年的债券。二级市场：收益率下行，信用利差收窄截至9月28日，iBoxx中资美元债指数总回报率为4.46%，相比8月31日下降0.1个百分点，降幅大于彭博新兴市场美元债，与亚洲除日本美元公司债指数保持一致。亚洲除日本美元公司债指数年初至今总回报本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1民生宏观固收/月报率为4.45%，彭博新兴市场美元债指数则降

7、幅较小，总回报率为7.37%。具体来看，投资级美元债自年初总回报率投资级为4.15%，投机级为5.87%，投机级回报率维持高位，投资级与整体呈现下行趋势。基准利率方面，受税改方案提振和9月FOMC会议影响，国债收益率全面上行。受8月非农就业不及预期和费希尔提前辞职影响，9月初美债收益率小幅下行；9月中旬美国公布税改方案，市场信心得到提振，且20日FOMC会议宣布10月的缩表和12月的加息计划，各期限美元国债收益率全面上行。信用利差方面，信用债收益率先下后上，利差整体收窄；境外城投类美元债信用利差水平整体历史分位上升，产业类美元债信用利

8、差水平分化。风险提示汇率超预期变动本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2民生宏观固收/月报目录一、海外实时跟踪：特朗普政府公布税改计划，全球主要国家PMI指数创近年新高........