证券行业2017年三季报前瞻：三季报预减10％，短期仍有反弹空间

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1、行业研究证券证券研究报告2017年10月10日行证券业快评三季报预减10%，短期仍有反弹空间行业评级推荐——证券行业2017年三季报前瞻评级变动维持主要观点华创证券研究所1.指数稳中有升，市场活跃度持续性复苏证券分析师：洪锦屏9月沪深300指数收于3837点，环比上升0.38%，较年初累计涨幅执业编号：S036051611000215.90%。其中券商指数9月收于8618点，环比下降1.80%，较年初累电话：0755-82755952邮箱：hongjinping@hcyjs.com计涨幅4.51%，

2、跑输大盘11个百分点。券商板块与大盘仍存在较大分化，在央行定向降准、国庆节后流动性改善的背景下，叠加A股交投活推荐公司及评级跃度继续修复，券商基本面向好，板块仍有上涨动力和空间。公司名称及代码评级华泰证券601699.SH推荐9月日均交易额5450亿元，环比上升6.8%，同比上升33%。月日均交广发证券000776.SZ推荐易额已连续四月增长，利好经纪业务增长。而年中以来利率在区间内平招商证券600999.SH推荐国泰君安601211.SH推荐稳波动，券商自营同样向好。9月29日两融余额9695亿元

3、，维持环比国元证券000728.SZ推荐和同比稳健增长，市场风险偏好改善，资本中介业务依旧是券商业绩的东吴证券601555.SH推荐一大增长动力。再融资和债承金额9月出现回落，但IPO发行规模仍保行业表现对比图(近12个月)持良性扩张，判断券商投行业务收入录得一定增长。2.券商当前估值位于近年中部，具备短期反弹的可能性2016-10-11～2017-10-1018%在券商四季度策略报告中，我们讨论过券商估值与ROE的对应关系，并8%对券商ROE进行拆解。券商杠杆水平业已筑底，利润率在创新模式驱动-3

4、%下有提升预期，资本周转率或能伴随固有业务边际放量而有所提升。因-13%16/1016/1217/0217/0417/0617/08此证券行业虽缺乏基本面提升的大逻辑，但边际改善势头不容忽视，在沪深300证券事件性市场因素的驱动下仍能有一定表现。证券行业目前平均PB在2相关研究报告倍左右，大券商的PB在1.5-1.8倍之间，位于历史中枢，具备向上弹性。《券商8月经营数据点评：白露降，夏未央，券商业绩立稳向好》3.投资建议：2017-09-08《股票质押新规点评：全面审慎风险管理，主要业务指标边际向好

5、，叠加季末效应，9月经营数据值得期待，判断引导服务实体经济》2017-09-11较上月环比有15%及以上的净利增长。我们预计券商Q3经营数据较Q2《证券行业2017年四季度投资策略：螺蛳环比有所提振，幅度在10%。上市券商三季报预计同比降幅约10%，较壳里做道场，把握短期反弹空间》2017-09-19中报降幅进一步放宽约2个百分点。全年来看，2017年券商经营情况与去年持平或小幅下滑。我们认为券商板块持续性上涨仍缺乏基本面支撑，但随着流动性改善、风险偏好修复，尤其国庆中秋期间，港股金融板块大涨，有望

6、带动券商A股启动反弹，不过需警惕十九大之后回调的风险。推荐标的以成熟型大券商为主，原因在于其一是具备资本金门槛，二是业务成熟度高，兼备抗风险及创新能力。重点推荐华泰证券、广发证券、国泰君安、招商证券，弹性标的建议关注国元和东吴。风险提示：市场边际修复不及预期，政策及流动性风险证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业快评目录一、经营数据前瞻：大市向好，交投活跃，市场风险偏好释放....................................

7、.............................................4（一）二级市场活跃度持续复苏.........................................................................................................................4（二）两融余额季末维持增长，市场风险偏好改善................................................

8、............................................5（三）IPO发行规模保持良性扩张，再融资和债承回落.....................................................................................5二、券商估值位于中部，短期反弹有支撑..............................................................