复盘2013~15创业板大牛市：成长还会不会来，你的爱还在不在（涅槃论柒）

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1、证券研究报告

2、策略研究深度报告复盘2013-15创业板大牛市2017年12月2日——成长还会不会来，你的爱还在不在（涅槃论柒）我们认为新科技、新消费、新生态有望成为2018年的投资主线，在上述领域中，参考报告：估值合理、业绩增速和估值相匹配的成长型公司有望在2018年获得良好表现。不《A股涅槃论（壹）_壳价值覆管白马斑马黑马，有业绩的就是好马。全年成长表现有望优于价值。灭前夜，兼论中小创大底何时2013至2015年，创业板走出了前所未有的波澜壮阔的大牛市，创业板指从到来》13年年初到15年6月涨幅达473%，出现了44只十倍股，个股平均涨

3、幅《A股涅槃论（贰）——金融535%，我们从各个角度剖析了当时创业板牛市的成因。资产繁荣谢幕，兼论A股当前1、从宏观环境来看，2013年至2015年，经济增速整体持续下行，由于经济核心思路》数据下行使得流动性的放松以及对政策、改革的预期提升带来的市场风险偏《A股涅槃论（叁）——从美好提升所导致的，2013年至2015低通胀环境有利于股票、债券市场。2、流动性从定向宽松到全面宽松，彻底改变了流动性状况以及宽松预期。3、企日80年代十倍股诞生环境看业盈利方面，2013年是创业板业绩拐点之年，基本面周期上行也是驱动创业A股当前最大机会》板上涨的

4、一大原因。4、从监管角度看，2015年以前更多的是以规范为主，整《A股涅槃论（肆）：股市红体还是鼓励金融创新的，希望金融创新能够推动金融改革，降低中小企业、小利被谁分享，又将如何影响市微企业融资成本。5、企业并购方面，从2008年至2014年对于上市公司并购场？》重组的监管政策意在规范上市公司相关行为，政策相对较为宽松。6、产业政《A股涅槃论（伍）——重估策方面，十二五规划、互联网+以及工业4.0相关政策对新兴产业支持力度较大，特别是互联网+政策更是催化了相关中小市值上市公司一轮又一轮的上A股稀缺科技龙头：三个方法涨。7、底层技术：2013

5、年开始的4G建设以及2012年开始的移动互联的高论》速发展。龙头公司崛起根源在于行业景气度向上。8、机构持仓方面，公募基《A股涅槃论（六）——核心金是2013年至2015年创业板行情推动的主力军。资产幻觉：一场司空见惯的均那么当前偏成长中小市值又面临什么样的宏微观环境？1、宏观经济：当前经值回归》济增速大概率筑底，投资增速缓慢下行，经济增长从”量”到”质”；2、利率环境：我们预期，伴随投资需求下行，利率中枢有望下行；3、企业盈利：中小市值公司盈利在过去两年表现优于大市值公司；4、金融监管：金融监管短期内难以放松；5、再融资：十九大报告中提

6、出“提高直接融资，发展多层次资本市场”，再融资和并购政策存在支持新领域的可能性，近期IPO通过率降低但张夏并购通过率大幅提升。6、产业政策方面，从十三五国家战略性新兴产业发展86-755-82900253规划更是提出发展七大领域，到十九大报告将创新放在五大发展理念之首，相zhangxia1@cmschina.com.cn关细化政策（大数据/人工智能/研发/创新）出台密度也越来越大，产业政策从S1090513080006顶层指导到落地政策都已全面铺开，未来的方向已经确定；中高端消费成为新的增长点；生态文明建设也并反复强调；7、从底层技术进步来

7、看，5G/人工研究助理:智能/物联网等的发展将会催生新技术、新消费点。8、机构配置来看，当前公陈刚募基金对中小市值公司的配置比例已经达2013年三季度以来的最低值。chengang6@cmschina.com.cn从估值的角度来看，与历史相比，100~500亿以上的中小市值公司整体估值已经回落到合理甚至低估的区间，业绩增速和估值已经相匹配。与横向相比，100~500亿的A股与美国同等市值规模估值已经较为接近。风险提示。但我们也必须强调，以创业板为代表的部分中小市值公司仍面临高估值、高解禁以及高商誉三座大山，三高的消解最早要到2018年三

8、季度。建议投资者慎重选择小市值投资标的。敬请阅读末页的重要说明13918779/30242/2017120416:38策略研究目录一、创业板2013-2015年行情回顾................................41、第一阶段：传媒互联网独领风骚（2013.1-2013.6）....................42、第二阶段：热门板块依旧，冷门板块补涨（2013.7-2013.12）...53、第三阶段：指数盘整，概念起舞（2014.1-2014-6）...................54、第四阶段：大盘股启动，

9、小盘股休整（2014.7-2014.12）...........65、第五阶段：疯狂的新股（2015.1-2015.6）.............................