光伏行业深度报告：全球光伏产业增长新态势，结构性投资机会显现

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES全球光伏产业增长新态势，结构性投2017年10月11日看好/首次资机会显现海外市场深度报告东兴——光伏行业深度报告证投资摘要：分析师：许磊xulei_yjs@dxzq.net.cn券010-66554013S1480517020001股2016年是全球光伏行业的里程碑，全球新增装机70GW，同比增长约30%。份2017年全球新增装机量预计下行，但电力需求仍然强劲，行业将从‚拼量阶有段‛进入‚比质阶段‛。产业链方面，上中游硅片、电池、组件等生产竞争激限烈，下游分布式光伏进入实质发展阶段。成本方面，随着技术发展，光伏系统

2、公成本持续下降，目前发电成本已低于煤电、核电燃和燃气轮机联合循环发电。司我们认为光伏行业未来将受益于三大行业推动力：证政策面——成熟市场补贴转移瞄准细分市场，新兴市场政策扶持力度大。欧美券成熟市场补贴力度逐渐减小，开始向储能等产业链细分领域倾斜；印度等新兴研市场光伏处于发展初期，各国为推动光伏发展制定了优厚的政策扶持。究报需求侧——全球用电需求持续增长，环境问题加快能源需求结构转换。发达国告家经济企稳和新兴市场经济增长强劲，带动用电总量需求增加；温室效应等环境问题日益严峻，能源需求结构转换，为光伏行业发展提供了良好契机。供给侧——核心技术发展降低光伏成本，配套

3、设施成熟提升用电稳定性。随着研发深入，光伏电池组件的转换效率持续提升，大幅降低光伏系统成本；同时随着逆变器、储能系统等配套设施技术成熟，光伏发电系统更具吸引力。我们判断光伏行业2017年进入增长新态势，在产能过剩和价格竞争加剧的背景下结构性投资机会显现。我们建议重点关注具有成本优势（碲化镉薄膜电池）、市场份额快速提升（单晶产品）和政策扶持（分布式光伏、新兴市场）的产业链机会。一是碲化镉薄膜电池。光伏市场产品价格整体承压，碲化镉薄膜电池作为目前成本最低的产品，高性价比优势显著。二是单晶电池。相比于产能过剩的多晶电池，高转换率的单晶电池供不应求。三是分布式光伏。受

4、益于政策倾斜和技术进步，分布式光伏加速发展，是未来看点。四是新兴市场。新兴市场光伏发展空间充足，配合补贴优惠，潜力巨大。重点推荐第一太阳能（FSLR.O），晶科能源（JKS.N），阿特斯太阳能（CSIQ.O）风险提示：各国政策补贴大幅度减少；技术提升不及预期；各区域需求不及预期；其他替代品成本大幅度减少。行业重点公司盈利预测与评级EPS(美元)PE简称评级16A17E18E16A17E18E第一太阳能(3.48)0.881.65(11.17)88.264.84强烈推荐晶科能源2.092.202.941.2398.13.658.25强烈推荐阿特斯太阳1.131.

5、601.6811.348.057.68强烈推荐能敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告光伏行业：全球光伏产业增长新态势，结构性投资机会显现DONGXINGSECURITIES目录1.产业周期及产业链发展现状..................................................................................................................................................................61.1发

6、电市场需求强劲，全球目光聚焦新能源发展........................................................................................................................61.2行业周期：从“拼量阶段”进入到“比质阶段”.......................................................................................................................

7、........81.3产业链：上中游竞争激烈，下游分布式光伏进入实质发展阶段..........................................................................................121.4发电成本持续下降，低于传统发电成本..................................................................................................................................16

8、2.行业驱动力............