2017年四季度a股投资策略报告：继续享受供给侧改革的红利

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1、[Table_main]行业策略报告模板报告日期：2017年10月10日策略报继续分享供给侧改革红利告──2017年四季度A股投资策略报告：詹诗华执业证书编号：S1230511010001[table_invest]021-80106040[Table_relate]相关报告zhanshihua@stocke.com.cn报告导读供给侧改革红利、市场运行逻辑、市场展望、《动力转变、结构转变、逻辑转变》2017年年度策略报告2016-12-28行业配臵《在动力与结构转变中前行：稳中求进》2017年二季度策略报告2017-3-28《正本清

2、源、价值回归》2017年中期策投资要点略报告供给侧改革是为了有效化解过剩产能，消化房地产库存，降低国有企业负债率，降低企业成本，防范化解金融风险，培育经济增长新动能。2016年以来，供给侧改革一直在稳步推进之中，房地产库存已大幅下降，煤炭、钢铁产能去化以及金融去杠杆已见成效。目前供给侧改革正处在国企去杠数据支持人：金勇彬杆、中小企业降成本过程之中。培育经济增长新动能将是下一步重点。去021-80106040：产能和环保限产对本轮库存周期产生了一定影响，补库存阶段有可能会延jinyongbin@stocke.com.cn长。供给侧改

3、革与补库存带来的利润增长驱动是A股市场运行的主要动力。房地产去库存、周期性行业去产能、补库存引起PPI大幅回升，由此导致行业利润大幅增长。在盈利增长的推动下，以煤炭、钢铁、有色、建材和化工为代表周期性行业股票价格出现大幅上涨，市场呈现结构性牛市特征。[table_research]这是A股市场本轮结构性行情的运行逻辑。四季度以及2018年A股市场走势将取决于市场运行逻辑的变化，PPI走势仍将很关键。A股业绩增速仍受PPI影响，周期性行业PPI走势将决定PPI走向。周期性行业产品需求取决于经济增速特别是固定资产投资增速。8月份我国固定

4、资产投资累计同比增速为7.8%，为2009年以来的低点。随着固定资产投资增速的趋缓和中国经济转型，需求也会减少。要达到供求平衡，仍取决于供给侧改革的力度和持续时间。总体而言，三季度PPI向上反弹的可能性较大，A股整体业绩增速有望好于二季度，四季度PPI有可能回调，A股上市公司整体业绩增速将放缓。A股市场目前处在市场分化阶段后期，估值回归的力量正在弱化。9月30日央行宣布2018年起对普惠金融领域实行定向降准，将改变市场对流动性的预期，但货币政策并未转向，而且定向降准的目的是降低小微企业融资成本和引导市场脱虚向实。因此，A股市场不具备

5、产生大的趋势性行情的宏观背景。从宏观经济增速、A股整体业绩增速和流动性预期综合http://research.stocke.com.cn1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]季度策略报告考虑，我们继续维持中期对A股市场区间运行的判断，上证指数运行区间3200-3500点。建议四季度行业配置转向均衡配置。四季度周期性行业将出现分化，存在结构性投资机会；继续看好周期上游行业，包括煤炭、有色金属，相对看好钢铁、化工、建材、机械设备。大金融行业继续看好低估值高股息率的证银行，其基本面改善将带来配置价值，同时关注保险

6、和证券行业的结构性券机会。大消费行业要关注龙头企业的盈利增速以及涨幅较大行业的估值风研险；从业绩改善和估值看，相对看好医药生物和旅游行业。TMT行业重究点关注电子、通信，可提前布局5G产业链。报风险提示。PPI下行或冲击周期性行业利润增速，创业板或在年底计提商告誉减值，美联储缩表或影响全球流动性。http://research.stocke.com.cn2/19请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]季度策略报告正文目录1.供给侧改革正深入推进.....................................

7、.......................................................................42.A股市场运行逻辑....................................................................................................................73.四季度A股市场展望............................................................

8、.................................................114.行业配置策略...................................................