批零贸易行业从roe看消费行业变迁：roe的力量

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1、股票研究批零贸易业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2017.09.24上次评级：增持ROE的力量行[Table_subIndustry]细分行业评级——从ROE看消费行业变迁批发零售业增持业专訾猛（分析师）李梓语（研究助理）陈彦辛（分析师）021-38676442021-38676442021-38676430题zimeng@gtjas.comliziyu@gtjas.comChenyanxin@gtjas.com研证书编号S0880513120002S0880117090058S088

2、0517070001究本报告导读：ROE拆分后三个指标代表了不同竞争力及消费行业周期演进，国内消费行业从渠道[Table_Report]相关报告营销向运营壁垒、品牌效应发展是未来建立长久竞争优势的必经之路。批零贸易业：《市值王者，荣耀征程》摘要：2017.09.18[Table_Summary]投资建议：未来国内消费品需实现从渠道和营销向产品和运营效率批零贸易业：《写在生鲜电商拐点：模式分化，由轻到重》的转变方能获得长期竞争力。从ROE构成来看，三个指标代表了不2017.09.15同的盈利驱动力，其中净利率（品牌）>资产周转率/存货周转率（运批发零

3、售业：《再谈新零售：“人、货、场”营）>杠杆率（渠道营销），欧美强品牌带来高净利率、日韩企业强关系变革》运营带来高周转率，长期来看盈利驱动由杠杆率向资产周转率（存货2017.09.09批零贸易业：《师夷长技，借力腾飞》周转率）、净利率过渡是国内消费企业发展终极路径，优秀龙头竞争2017.09.05优势已逐步凸显，建议增持：永辉超市、通灵珠宝、苏宁云商、跨批零贸易业：《盈利能力改善，消费龙头崛境通等。起》证ROE三大指标代表不同核心竞争力，深层含义体现了消费行业发展2017.09.01批零贸易业：《从亚马逊发展看电商从零售券周期。ROE可拆分为销售净

4、利率、资产周转率和杠杆比例三个指标，向科技的跨越》研其中销售净利率代表了难以被超越的品牌竞争优势，强品牌会带来更2017.08.08究高的品牌溢价；资产周转率（存货周转率）代表运营壁垒，同模式下批零贸易业：《网易严选和无印良品差别在哪里？》运行效率高者胜，超市行业是典型代表；杠杆率代表渠道与营销，实报2017.08.05现难度较低，有助于公司快速扩展但不利于公司长期竞争优势建立。告批零贸易业：《日系便利店全球领先的奥秘这三个指标呈现出的是动态演进的关系，是消费行业发展的周期性指解析》标。2017.07.24批零贸易业：《从日本消费及业态变迁看中从R

5、OE看各国企业盈利驱动力：1）欧美企业靠净利率。在百年历国消费机遇》史、强大的品牌和高超的技术的支撑下，欧美企业具有较高的毛利率2017.06.30和净利率，且很难被轻易模仿。2）日韩企业靠周转率。日韩企业通批零贸易业：《从供应链变革及消费者行为看超市未来》常拥有竞争者短期内难以模仿的运营能力，其存货周转率表现优异；2017.05.313）大多数中国企业凭借加杠杆拓渠道、广营销快速扩张，但长期来批零贸易业：《从ALDI成功之路看永辉超看为公司发展埋下隐患。三个指标代表了了不同位次的消费品企业，市的战略选择》其中净利率>资产周转率（存货周转率）>杠杆率

6、。2017.05.19批零贸易业：《从业绩拐点角度看超市股投我国消费行业变革正当时，先行者最先受益。未来国内消费行业发资机会》展只有实现从渠道和营销向产品和运营效率的转变方能获得长期竞2017.04.10争力，强大品牌的打造可能更多需要长期历史的积淀和精心培育，优批零贸易业：《生鲜电商进入2.0时代，线下商超价值凸显》秀行业变革者已逐渐加固运营能力、打造品牌效应。永辉超市受益生2017.02.22鲜渗透提升，高运营效率下马太效应强化龙头优势；网易严选缩短供批零贸易业：《品质力量，品牌崛起——大应链，去品牌化+去中间化输送高性价比产品成时下潮流；通灵

7、珠宝消费行业专题报告》品牌力显著强于国内其他品牌，未来渠道扩张空间值得期待。建议增2017.02.20持：永辉超市、通灵珠宝、苏宁云商、跨境通等。批零贸易业：《从全球奢侈品牌趋势，看中国高端消费回暖》风险因素：经济增速下滑，抑制可选消费；与外资品牌竞争加剧2017.02.06请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录序31.消费行业最值得关注的财务密码——ROE.........................................31.1.ROE拆分后三大指标体现了不同核心竞争力驱动下的消费行业发展周期..............

8、......................................................