有色金属行业跟踪报告：寒冬已过，钨市迎暖春

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃有色金属＃title＃寒冬已过，钨市迎暖春＃＃investSuggestion＃推荐(维持in）＃createTime1＃2017年08月14日vest行＃相关报告relatedReport＃S投资要点ug业《有色金属行业周报ge＃summary＃钨价在2015年年底跌至谷底后，开始了持续至今的反弹。截止2017年8跟(2017-8-12)：趋势不改，sti坚定看好电解铝供改行on月2日，钨精矿报价钨精矿报价9.1万元/吨，较15年年底反弹幅度达踪C情》2017-08-1371.70%；AP

2、T报价14.2万元/吨，反弹幅度达73.17%；钨铁报价13.45万报ha《兴业有色周报（2017-8-6）：ng元/吨，反弹幅度达18.50%；钨条报价23.25万元/吨，反弹幅度达10.98%。告价格上涨，推荐钴锂、钨》e各个产品种类价格全面反弹，而且加速上涨态势非常明显。今年以来钨精2017-08-06＃矿价格上涨超过25%，而7月份以来价格上涨达到15%。《有色金属行业周报(2017-7-30)：金属价格普周期见底反转叠加需求改善，钨价上涨。此次钨价上涨是供需改善的必然涨，关注中报业绩》结果。从供给端来看，主要有以下几个因素。

3、一是价格成本倒挂，逼迫产2017-07-30能出清。长期以来钨精矿价格处于低位，成本价格长期倒挂，导致近些年海内外部分钨矿山退出行业。二是环保之势雷厉风行，钨矿山成本增加，分析师：部分中小型矿山生产受影响。三是作为重要的战略资源，国家对钨的管控任志强增强，主要是收储托底以及从严监管超采。从需求来看，全球钨消费有明renzhiqiang@xyzq.com.cnS0190514030002显改观。一是受益于工程机械等行业增长，今年硬质合金需求量明显提升，提振钨消费。二是钨产品出口数据向好，这一方面是国外需求回升的体现，邱祖学另一方面也是国外

4、库存低、供应减少的体现。qiuzuxue@xyzq.com.cn钨价上涨有望持续。短期来看，库存下降，价格支撑明显。上游来看，钨S0190515030003精矿生产商开工率同比下降，只能消耗库存而使得库存持续下降。中游APT生产来看，供应量增长但库存下降。这说明下游需求总体向好，但钨＃研究助理：assAuthor＃精矿和APT的供应并没有跟上，引发库存消耗，支撑价格。长期来看，严鹏钨价亦有长期支撑。一是价格成本倒挂必然带来价格的支撑，并且钨品位yanpeng@xyzq.com.cn下降、环保严厉导致成本刚性上涨，钨价有望上涨。二是全球

5、经济处于逐何静步复苏，下游需求回升。hejing@xyzq.com.cn重点推荐标的：厦门钨业（钨业龙头，上下游产业链完整；稀土价格上涨，业绩看涨；锂电正极材料扩产；股权激励、事业部制改革激发活力）；章源钨业（产业链完整，钨价上涨弹性大）、广晟有色（钨、稀土价格上涨，业绩向好；员工持股彰显信心）、洛阳钼业（年产钨精矿1万吨以上，业绩弹性大；收购Tenke矿，成就铜钴巨头）。风险提示：钨价不如预期；下游需求低迷；供给收缩不及预期请阅读最后一页信息披露和重要声明行业跟踪报告目录1、钨价大幅反弹......................

6、....................................................................-4-2、供给侧：长期成本价格倒挂，产能逐步出清............................................-4-2.1价格成本倒挂，倒逼行业出清...........................................................-4-2.2、环保来袭，钨精矿生产成本增加....................................

7、...................-6-2.3、钨作为战略资源，国家管控或趋紧....................................................-7-2.4、国家收储强力托底............................................................................-7-3、需求侧：下游超预期，带动价格上涨.......................................................-8-3.1、钨主要消

8、费领域需求回升..................................................................-8-3.2、钨产品出口量同比大增.............